評判套期保值是否成功，不能僅僅關(guān)注衍生品賬戶的盈虧情況，而是需要結(jié)合衍生品與現(xiàn)貨兩大市場的合計(jì)盈虧進(jìn)行評判。

一家A股上市的美妝品牌企業(yè)，卻因在短短近8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)套期保值盈利3000逾萬元，引發(fā)市場關(guān)注。

【資料圖】

2月6日晚，水羊股份發(fā)布公告表示，根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門初步統(tǒng)計(jì)，公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動損益合計(jì)浮動盈利3271萬元，占公司2021年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤的13.84%。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然衍生品市場具有套期保值的基本屬性，但也依然具有各種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性。上市公司必須嚴(yán)格遵守套期保值的基本準(zhǔn)則和步驟，熟知衍生品市場中的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合自身市場特點(diǎn)，合理進(jìn)行投資。

巨額盈利

水羊股份2月6日晚發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步提高公司抵御外匯波動風(fēng)險(xiǎn)的能力，防范匯率大幅波動對公司造成不良影響，提高外匯資金使用效率，合理降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，該公司于2022年5月9日及2022年5月20日分別召開了第二屆董事會2022年第一次臨時(shí)會議及2021年年度股東大會。

公告表示，會上審議通過了《關(guān)于增加2022年度開展外匯套期保值業(yè)務(wù)額度的議案》，同意公司（含下屬子公司）在有效期內(nèi)任何時(shí)點(diǎn)的余額不超過20億元人民幣或等值外幣的額度內(nèi)開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，額度自公司股東大會審議通過之日起十二個(gè)月內(nèi)可循環(huán)滾動使用。

從2021年年度股東大會審議通過開展外匯套期保值業(yè)務(wù)議案之日至本公告披露日，人民幣對美元匯率持續(xù)波動，據(jù)其公司財(cái)務(wù)部門初步統(tǒng)計(jì)，水羊股份開展外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動損益合計(jì)浮動盈利3271萬元，占公司2021年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤的13.84%。

另外，值得注意的是，水羊股份尚未完成交割的外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動損益為80萬元。因交割日即期價(jià)格與鎖定價(jià)格存在差異，尚未完成交割的外匯套期保值交易預(yù)計(jì)損益金額會隨外匯市場情況變化而波動。

水羊股份稱，公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，以鎖定利潤、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)為目的，在批準(zhǔn)額度內(nèi)開展，不進(jìn)行投機(jī)和套利交易，不會影響正常經(jīng)營活動所需現(xiàn)金流。

1月17日，水羊股份發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告表示，2022年其實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.2億至1.5億元，比上年同期下降37%-49%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.95億至1.25億元，比上年同期下降42%-56%。也就是說，如今外匯套期保值的收益，幾乎是公司2022年扣非凈利潤的26%到34%。

截至2月7日收盤，水羊股份收漲2.03%，報(bào)收13.54元/股，最新市值52.66億元。

警惕風(fēng)險(xiǎn)

近年來，隨著金融衍生品投資的意義和價(jià)值越來越被認(rèn)可，A股上市公司利用衍生品套期保值的現(xiàn)象屢見不鮮。但在參與金融衍生品投資的過程中，慘遭虧損的實(shí)體企業(yè)也不在少數(shù)。比如，永茂泰、秦安股份、百隆東方、豪悅護(hù)理等多家A股上市公司都曾因做期貨套期保值失手而導(dǎo)致巨虧。

那么，面對虧損可能，為何仍有大量公司利用金融衍生品進(jìn)行套期保值？

方正中期研究院套保中心研究員陳臻在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“首先，我們要明白套期保值的基本含義。套期保值是利用衍生品市場與現(xiàn)貨市場的價(jià)格走勢趨同性，采用反向建倉的方式，用衍生品市場的盈虧來對沖現(xiàn)貨市場的虧盈，平抑價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。”

“評判套期保值是否成功，不能僅僅關(guān)注衍生品賬戶的盈虧情況，而是需要結(jié)合衍生品與現(xiàn)貨兩大市場的合計(jì)盈虧進(jìn)行評判。這些公司正是充分認(rèn)識到套期保值的本質(zhì)，不計(jì)較某次套保的衍生品賬戶盈虧，依然嚴(yán)格遵守套?；緶?zhǔn)則進(jìn)行下一次套保，目標(biāo)就是為了對沖價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。”陳臻說道。

雖然衍生品市場具有套期保值的基本屬性，但依然也具有各種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性。那么，實(shí)體企業(yè)該如何合理開展套期保值業(yè)務(wù)呢？

“上市公司必須嚴(yán)格遵守套期保值的基本準(zhǔn)則和步驟，熟知衍生品市場中的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合自身市場特點(diǎn)，合理進(jìn)行投資?！狈秸衅谄谪浹芯吭涸洪L王駿表示。他建議，上市公司在做套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，需注意以下幾方面：

一是充分把控資金成本和市場風(fēng)險(xiǎn)。衍生品交易一般采取保證金制度，倘若建倉量較大，需要投入一定規(guī)模的資金作為保證金，這就需要占用公司的現(xiàn)金流。如果衍生品價(jià)格出現(xiàn)反向波動，還需要企業(yè)及時(shí)補(bǔ)充保證金，否則公司持倉有被強(qiáng)平強(qiáng)減風(fēng)險(xiǎn)，這就要求公司預(yù)留充足的交易資金以應(yīng)對突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

二是提前設(shè)置倉位止損點(diǎn)。一旦衍生品市場虧損超過企業(yè)承受范圍，需要及時(shí)止損。

三是漲跌幅限制風(fēng)險(xiǎn)。衍生品交易一般設(shè)有漲跌幅度，而現(xiàn)貨市場中并沒有。一旦現(xiàn)貨市場價(jià)格朝不利方向大幅波動且波幅超過衍生品漲跌停幅度時(shí)，衍生品的套期保值效果將大打折扣。

四是確定好套保比例，避免出現(xiàn)投機(jī)頭寸。企業(yè)首先需要根據(jù)實(shí)際情況，決定采取完全套保還是部分套保，采取部分套保需要承擔(dān)一部分敞口風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，需要防止實(shí)際建倉數(shù)量超過現(xiàn)貨數(shù)量，超出的頭寸就成了投機(jī)頭寸，會面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

五是基差風(fēng)險(xiǎn)。同一商品現(xiàn)貨價(jià)格與衍生品市場價(jià)格之差稱為基差，由于在一定時(shí)期內(nèi)，衍生品市場價(jià)格波動與現(xiàn)貨市場價(jià)格波動幅度不完全一致，導(dǎo)致企業(yè)在參與套期保值建倉與平倉時(shí)的基差不完全一致，這就產(chǎn)生了基差風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要正確認(rèn)識和防范。