“尋找預期差”是股票投資的主要特點。2023年以來消費板塊因預期差不明顯未能出現(xiàn)持續(xù)性行情，但有板塊漲幅滯后于市場預期。與新能源、半導體一起被稱為“新半軍”的軍工板塊，就是其中之一。

從記者了解到的情況來看，軍工板塊的階段性低點是在2022年4月。而進入2023年以來，在中航電測購買航空工業(yè)成飛100%股權(quán)等事件催化下，軍工板塊延續(xù)了反彈態(tài)勢。但因為此前的上漲大部分來自于板塊業(yè)績增長，因此軍工板塊目前的估值仍處于低位。在投資思路從資產(chǎn)注入驅(qū)動向價值成長驅(qū)動過渡趨勢下，軍工板塊存在較大補漲空間，信息化和新材料等領域成為公募重點布局方向。

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中航電測7天7連板

“從2022年4月27日最低點到現(xiàn)在，軍工類指數(shù)普遍反彈超30%，但軍工板塊的估值仍很低。”前海開源基金投資副總監(jiān)黃玥對記者表示，目前大部分軍工白馬股和基金重倉股估值都顯著低于歷史平均水平，軍工板塊具有較高的投資價值。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月12日，19只軍工主題基金（以初始基金為統(tǒng)計口徑，下同）自2022年4月27日以來實現(xiàn)了逾10%的平均收益率，其中有8只基金漲幅超過30%，包括前海開源中航軍工A、易方達中證軍工ETF、華夏軍工安全A、國泰中證軍工ETF等產(chǎn)品。而從2023年以來看，19只軍工主題基金平均收益率為4.06%，其中有8只基金收益率超過5%，國泰中證軍工ETF、易方達中證軍工ETF等基金同樣榜上有名。

從個股表現(xiàn)來看，中航電測等漲勢強勁的股票可謂賺足了市場眼球，最為顯著的是中航電測。2月1日中航電測公告稱，擬以每股8.39元發(fā)行股份購買航空工業(yè)集團持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)。這使得中航電測的主業(yè)從飛機測控產(chǎn)品和配電系統(tǒng)等延伸到航空武器裝備整機及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務等領域。當時中航電測市值約75億元，購買對象航空工業(yè)成飛的估值則高達2000億元，這一“蛇吞象”的資本舉動，自然引來市場對其股價上漲空間的無限想象。自2月2日至2月10日的7個交易日里，中航電測一連拉出7個漲幅為20%的漲停。

廣發(fā)中證軍工ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理霍華明直言，這是近年來軍工行業(yè)的一次重磅資本運作。從2021年開始軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化運作越來越活躍，不僅資產(chǎn)重組提速，企業(yè)股權(quán)激勵推進也明顯提速?！霸谡咭I下，以央企國企居多的軍工行業(yè)，受國企改革三年行動方案牽引，越來越多的企業(yè)加入到更加市場化的公司治理行列，板塊情緒有望得到進一步催化?！?/p>

存在較大補漲空間

在進一步分析板塊投資價值時，黃玥對記者透露，軍工指數(shù)估值之所以具有性價比，是因為此前累積的漲幅大部分來自于板塊業(yè)績增長。“2023年以來A股呈現(xiàn)出蓬勃生機，軍工板塊漲幅目前排在20名左右算是比較靠后。隨著年報和一季報的陸續(xù)發(fā)布，軍工板塊有望展開新的上攻。從歷史上看，牛市中軍工板塊的漲幅大概率是比較靠前的，目前的漲幅還遠不能符合大家的普遍預期，無論是絕對收益還是相對收益，軍工板塊都存在較大的補漲空間?！?/p>

從目前披露的業(yè)績情況來看，不少軍工類企業(yè)都表現(xiàn)出了向好跡象。比如“船舶制造龍頭”中船防務的年報預告顯示，預計2022年凈利潤6.5億元至7.5億元，同比增加718.77%到844.73%。中船防務是中國船舶集團旗下的大型造船骨干企業(yè)之一，公司主要產(chǎn)品包括以軍用艦船、海警裝備、公務船等為代表的防務裝備產(chǎn)品。截至2月10日，中船防務今年以來累計漲幅只有12.19%。

公募布局方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至去年四季度末共有15只基金持有中船防務，持股數(shù)量為2401.79萬股，其中有1067.11萬股為去年四季度增持，蕭楠管理的易方達瑞恒新買入773.11萬股，成為該基金新晉的前十大重倉股；南方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)新買入386.21萬股，是新晉的第三大重倉股。此外，根據(jù)中航電測2月1日披露的最新前十大流通股東持股情況，萬家中證1000指數(shù)增強持股234萬股，已提前進行了布局。

“年報和一季報我們要關注重點上市公司的業(yè)績是否符合預期，是否出現(xiàn)環(huán)比改善，擴產(chǎn)是否順利，訂單是否飽滿，成本控制是否得當，利潤率是否提升等等。個別的公司可能會出現(xiàn)單季度業(yè)績不達預期的情況，但短期的業(yè)績出現(xiàn)一些波動也是正常的，我們相信整個軍工板塊會延續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢?！秉S玥說。

單筆小幅定投是友好參與方式

在具體布局賽道方面，黃玥說到，2018年以后在高新武器裝備密集定型的背景下，裝備批產(chǎn)規(guī)?？焖偕仙?，軍工企業(yè)業(yè)績加速釋放，軍工板塊的核心投資邏輯從資產(chǎn)注入驅(qū)動向價值成長驅(qū)動過渡。

此外，還有公募表示看好中上游的信息化和新材料領域。相關公募觀點認為，信息化因國產(chǎn)替代和更新頻率高，會體現(xiàn)出較高增速；新材料領域因新應用和市場份額拓展，也會有較好成長性。就下游而言，部分型號軍用飛機和航天特種裝備的需求比較確定，當前估值合理偏低，也值得重點關注。

此外易方達軍工A的基金經(jīng)理在四季報中指出，“十四五”規(guī)劃中明確提出要“加快國防和軍隊現(xiàn)代化，實現(xiàn)富國和強軍相統(tǒng)一”“促進國防實力和經(jīng)濟實力同步提升”，在相關戰(zhàn)略部署下，隨著國防投入增加，軍隊裝備持續(xù)補充、更新和升級，軍工企業(yè)的技術(shù)投入和生產(chǎn)能力將持續(xù)提升，軍工行業(yè)的景氣度有望得以長期維持。

但黃玥也說到，軍工行業(yè)研究有門檻，本身具備高beta屬性，因此軍工板塊會表現(xiàn)出較為明顯的波動性。“軍工和新能源、半導體一樣，都是國家大力發(fā)展和能有效增強綜合國力的行業(yè)，具備成長性行業(yè)的高beta特點?！睂ν顿Y者而言，如果長期看好軍工，單筆小幅定投是比較友好的參與方式，要盡量避免頻繁的買賣行為，以防產(chǎn)生較高的交易成本，乃至因踏錯節(jié)奏失去參與率和投資信心。