今年2月1日，金太陽(yáng)教育股價(jià)異動(dòng)，單日暴漲125.66%。

2月15日，金太陽(yáng)教育發(fā)布了截至2022年9月30日的2022財(cái)年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，金太陽(yáng)教育營(yíng)收下滑28%，利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。

一邊股價(jià)突然暴漲，一邊營(yíng)收利潤(rùn)雙降，這家去年逆勢(shì)登陸資本市場(chǎng)的老牌教育機(jī)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀如何？

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逆勢(shì)上市，業(yè)績(jī)低迷

金太陽(yáng)教育成立于1997年，是一家老牌教培機(jī)構(gòu)。通過(guò)兩個(gè)獨(dú)立實(shí)體經(jīng)營(yíng)一所私立小學(xué)（溫州甌海藝術(shù)學(xué)校）和一所私立中學(xué)（崇文中學(xué)）；三家兒童和成人輔導(dǎo)中心；一家與高中合作提供語(yǔ)言課程的教育公司（上海勤尚教育），以及一家提供物流和咨詢服務(wù)的物流公司。

三家兒童和成人輔導(dǎo)中心分別包括溫州市楊府山高復(fù)學(xué)校為中考、高考復(fù)讀的學(xué)生提供復(fù)讀課程；上海市虹口區(qū)實(shí)踐外國(guó)語(yǔ)進(jìn)修學(xué)校為個(gè)人學(xué)生、公司和其他組織提供英語(yǔ)和其他外語(yǔ)教學(xué)，以及高考和中考的復(fù)讀教學(xué)；上海濟(jì)才教育為個(gè)別學(xué)生、公司和其他組織提供非英語(yǔ)的外語(yǔ)教學(xué)。

去年6月22日，金太陽(yáng)教育正式登陸納斯達(dá)克，以每股4美元的價(jià)格發(fā)行440萬(wàn)股A類普通股，募資總額為1760萬(wàn)美元。在經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加疫情防控的影響下，教培機(jī)構(gòu)去年的發(fā)展并不順利，但金太陽(yáng)教育卻走出了逆周期行情，上市首日收漲307.5%，股價(jià)兩度觸發(fā)熔斷。隨后三個(gè)月間，金太陽(yáng)教育股價(jià)扶搖直上，一度達(dá)到95美元，極大提振了教培機(jī)構(gòu)的信心。

然而，隨后的業(yè)績(jī)狀況卻刺破了金太陽(yáng)教育的泡沫。同年8月，上市首期半年報(bào)中，金太陽(yáng)教育營(yíng)收為720萬(wàn)美元，同比下降3%；凈利潤(rùn)為40萬(wàn)美元，同比下降75%。隨著財(cái)報(bào)的發(fā)布，金太陽(yáng)教育股價(jià)一路暴跌，至去年年底，其股價(jià)直接跌破1美元，上演了“跳樓式”行情。

從最新的業(yè)績(jī)狀況看，金太陽(yáng)教育的下滑趨勢(shì)并沒(méi)有止住。整個(gè)2022財(cái)年，金太陽(yáng)教育各項(xiàng)業(yè)績(jī)幾乎全面下挫。

2022財(cái)年，金太陽(yáng)教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1081.5萬(wàn)美元，同比下滑28%。毛利約480萬(wàn)美元，同比減少了約400萬(wàn)美元，下滑45%。整體毛利率從2021財(cái)年的59%降至44%，大幅減少15個(gè)百分點(diǎn)。

營(yíng)收下滑的同時(shí)，費(fèi)用控制卻顯得十分剛性。2022財(cái)年，金太陽(yáng)教育持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售費(fèi)用約160萬(wàn)美元，同比減少約60萬(wàn)美元。占費(fèi)用開(kāi)支主體的一般和行政費(fèi)用約470萬(wàn)美元，同比基本持平。

營(yíng)收下滑，費(fèi)用剛性，導(dǎo)致利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，2022財(cái)年，金太陽(yáng)教育凈虧損210萬(wàn)美元，而2021財(cái)年的凈利潤(rùn)約為130萬(wàn)美元。

實(shí)際上，本月初的突然暴漲，更多是超跌的短暫反彈，同時(shí)金太陽(yáng)教育只發(fā)行了440萬(wàn)股A類普通股，股價(jià)存在被炒作的機(jī)會(huì)。而支撐股價(jià)的根本——業(yè)績(jī)，似乎并不理想。

更讓人疑惑的是，作為教育賽道老兵，歷時(shí)16年，金太陽(yáng)教育的發(fā)展規(guī)模似乎始終沒(méi)有打開(kāi)局面。

規(guī)模受限，教師隊(duì)伍收縮

拆解金太陽(yáng)教育的營(yíng)收構(gòu)成，輔導(dǎo)業(yè)務(wù)是絕對(duì)的核心，其次是后勤及咨詢服務(wù)收入。

2022財(cái)年，輔導(dǎo)業(yè)務(wù)收入927.9萬(wàn)美元，同比下滑31%，后勤及咨詢服務(wù)收入相對(duì)穩(wěn)定，貢獻(xiàn)了153.5萬(wàn)美元，同比基本持平。從規(guī)模看，這兩項(xiàng)收入只有千萬(wàn)級(jí)，規(guī)模十分有限。

這一現(xiàn)象背后，在上市前，為了合規(guī)，金太陽(yáng)教育進(jìn)行了調(diào)整，其出售了所持有的上海金太陽(yáng)的所有股份，并剝離其通過(guò)合同安排控制的崇文中學(xué)實(shí)體；同時(shí)金太陽(yáng)教育的子公司也終止了與甌海藝術(shù)學(xué)校的VIE協(xié)議。2020和2021財(cái)年，來(lái)自上述兩所學(xué)校的營(yíng)收占總營(yíng)收比重分別為45%和31%。彼時(shí)，金太陽(yáng)坦言，剝離這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，將對(duì)其運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。

實(shí)際上，早在2020財(cái)年，金太陽(yáng)的輔導(dǎo)業(yè)務(wù)收入只有423.9萬(wàn)美元，后勤及咨詢服務(wù)收入只有2.7萬(wàn)美元，這兩項(xiàng)收入幾乎都算不上主營(yíng)。在主營(yíng)業(yè)務(wù)被剝離的情況下，規(guī)模較小也就并不讓人意外。

而在2022財(cái)年，雖然金太陽(yáng)教育能夠逆勢(shì)上市，但其經(jīng)營(yíng)仍然不可避免地受到了沖擊。財(cái)報(bào)中提到，其提供語(yǔ)言課程的上海勤尚教育，收入從480萬(wàn)美元下降到330萬(wàn)美元，降幅達(dá)30%。合作學(xué)校數(shù)量從2021財(cái)年的64所減少到2022財(cái)年的58所。盡管勤尚教育非英語(yǔ)外語(yǔ)輔導(dǎo)班的學(xué)生人數(shù)從2021財(cái)年的2682人增加到2022財(cái)年的3041人，但新學(xué)員在2022財(cái)年的課程時(shí)數(shù)減少，學(xué)員平均收入從2021財(cái)年的1778美元下降到2022財(cái)年的1023美元。其他培訓(xùn)中心收疫情影響，也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，金太陽(yáng)教育的確收縮了規(guī)模，但從職員人數(shù)分布發(fā)現(xiàn)，金太陽(yáng)教育主要減少的卻是教師團(tuán)隊(duì)，與2021財(cái)年相比減少了74人，其次才是管理和行政職員。

作為與學(xué)生直接接觸的教師隊(duì)伍，金太陽(yáng)教育卻選擇大幅收縮，這勢(shì)必會(huì)對(duì)其服務(wù)能力帶來(lái)影響，接下來(lái)規(guī)模的擴(kuò)張也會(huì)受到一定程度的阻礙。

主營(yíng)業(yè)務(wù)剝離，當(dāng)前業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，在2022財(cái)年，金太陽(yáng)教育注定不會(huì)過(guò)得太輕松。隨著防控政策的調(diào)整，金太陽(yáng)教育能夠走出谷底嗎？

押寶小語(yǔ)種，步履蹣跚

積極的一面是，得益于成功上市，金太陽(yáng)教育的現(xiàn)金情況有所改善。

截至2022年9月30日，金太陽(yáng)教育持有現(xiàn)金2034.8萬(wàn)美元，上一年同期為119.3萬(wàn)美元，同比大幅增加。2022財(cái)年，金太陽(yáng)教育經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為91萬(wàn)美元，上一年同期為31.9萬(wàn)美元，而且最近三年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為正，現(xiàn)金情況改善對(duì)執(zhí)行戰(zhàn)略有更積極的意義。

但剝離其他業(yè)務(wù)后，金太陽(yáng)教育并沒(méi)有處于一個(gè)增長(zhǎng)性很好的賽道。

在招股書(shū)中，金太陽(yáng)教育定位于“在中國(guó)提供非英語(yǔ)外語(yǔ)(主要是西班牙語(yǔ))輔導(dǎo)服務(wù)的公司”，也就是上文所提到的勤尚教育。當(dāng)前疫情政策調(diào)整，小語(yǔ)種培訓(xùn)賽道的確有機(jī)會(huì)走向復(fù)蘇，但問(wèn)題依然明顯。

小語(yǔ)種賽道并非沒(méi)有相關(guān)標(biāo)的，美股上市公司多鄰國(guó)就是其中之一，參考多鄰國(guó)，作為全球性公司，其三季度活躍用戶為5650萬(wàn)人次，付費(fèi)訂閱用戶為370萬(wàn)人次，營(yíng)收9607萬(wàn)美元，即便擁有龐大的用戶體量，其虧損依然高達(dá)1840萬(wàn)美元，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度出現(xiàn)虧損。

相比于多鄰國(guó)，金太陽(yáng)教育積極的一面在于，其采用培訓(xùn)模式，有明確的營(yíng)收利潤(rùn)模型。而消極的一面在于，其缺少英語(yǔ)這類大語(yǔ)種，并且培訓(xùn)模式下也難以像多鄰國(guó)那般擁有較為龐大的用戶基數(shù)。在這種情況下，更多可能只會(huì)局限于“小而美”，難以呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的模式。

成立16年，金太陽(yáng)教育年收入的整體規(guī)模依然在億元級(jí)別徘徊，而上市后，身處小語(yǔ)種賽道，或也難以看到快速擴(kuò)張的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。小而美的標(biāo)簽，或許會(huì)是金太陽(yáng)教育更現(xiàn)實(shí)的未來(lái)。