全面注冊制實(shí)施帶來的利好行情，正在券商板塊中逐步展現(xiàn)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2月22日收盤，證券公司指數(shù)（399975）2023年以來累計(jì)漲幅接近10%，不僅在全面注冊制正式實(shí)施首交易日（2月20日）大漲4%，在全面注冊制預(yù)期釋放前夕的1月間就率先啟動(dòng)上行趨勢，再次彰顯出“旗手”風(fēng)采。

去年四季度末就提前重倉的公募基金更是浮盈可觀。以東方財(cái)富為例，529只重倉的基金2023年以來累計(jì)浮盈達(dá)37.72億元。國泰、華寶、易方達(dá)、南方旗下基金浮盈規(guī)模均超1億元，富國朱少醒和匯豐晉信陸彬旗下基金也從東方財(cái)富上漲中獲利顯著。

(資料圖)

公募分析認(rèn)為，隨著全面注冊制落地，企業(yè)一二級(jí)融資循環(huán)更加通暢，券商深度參與企業(yè)的發(fā)行、定價(jià)、承銷、上市等環(huán)節(jié)，或?qū)⒂瓉順I(yè)績提振，券商板塊，尤其是優(yōu)質(zhì)龍頭券商的投資機(jī)會(huì)繼續(xù)看好。

529只基金提前重倉東方財(cái)富

和板塊相比，券商個(gè)股漲幅更為可觀。截至22日收盤，51只個(gè)股今年以來平均收益超過10%，2月1日剛上市的信達(dá)證券累計(jì)漲幅接近50%，湘財(cái)證券、國盛金控漲幅分別為36.24%和21.73%，南京證券、華鑫股份、紅塔證券、東方證券等個(gè)股漲幅均超過15%。

在板塊和個(gè)股普遍上漲背景下，提前布局的公募基金實(shí)現(xiàn)了不俗收益。

以去年四季度公募重倉最多的東方財(cái)富為例。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，去年四季度共有98家基金公司的529只基金重倉了東方財(cái)富，持股市值達(dá)311.36億元。以截至去年底公募持有的16.05億股為計(jì)算口徑（下同），東方財(cái)富今年以來累計(jì)上漲12.11%，每股上漲2.35元，則529只重倉的基金累計(jì)浮盈達(dá)37.72億元。

從單只基金看，持股數(shù)量前四名均為被動(dòng)型指數(shù)基金，分別為國泰中證全指證券公司ETF（2.19億股）、華寶中證全指證券ETF（1.63億股）、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF（6935.64萬股）、南方中證全指證券公司ETF（5628.28萬股）；主動(dòng)基金方面，廣發(fā)多因子持有數(shù)量為5344.85萬股，朱少醒管理的富國天惠精選成長持有4200萬股。這些基金從東方財(cái)富年內(nèi)上漲中，浮盈分別達(dá)5.15億元、3.83億元、1.63億元、1.32億元、1.26億元、9870萬元。

除朱少醒外，另一位知名基金經(jīng)理陸彬也是東方財(cái)富的獲利者。截至去年四季度，陸彬管理的匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略、匯豐晉信研究精選、匯豐晉信核心成長和匯豐晉信龍騰4只產(chǎn)品均重倉了東方財(cái)富，其中后兩只基金為去年四季度新買入東方財(cái)富，4只基金累計(jì)持倉3536.76萬股，按上述口徑計(jì)算浮盈逾8000萬元。

行業(yè)政策利好也來加持

在全面注冊制實(shí)施的同時(shí)，券商行業(yè)近期以來還迎來了政策利好。

證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，進(jìn)一步規(guī)范了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)券商收取證券交易傭金不得有下列行為：一是收取的傭金明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本；二是使用“零傭”“免費(fèi)”等用語進(jìn)行宣傳；三是反不正當(dāng)競爭法和反壟斷法規(guī)定的其他禁止行為。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，規(guī)定傭金不能明顯低于服務(wù)成本，相當(dāng)于鎖定零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率的下限，有利于減少行業(yè)惡性競爭，提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)費(fèi)率透明度，引導(dǎo)行業(yè)將注意力放在提高客戶服務(wù)質(zhì)量上。

2月21日，中證金融市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式上線。以前券商找中證金融借錢都是固定期限、固定費(fèi)率，現(xiàn)在可以任意期限，費(fèi)率實(shí)現(xiàn)了市場化定價(jià)。分析人士指出，隨著市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)上線，證券公司兩融業(yè)務(wù)或?qū)⒈贿M(jìn)一步激發(fā)，A股有望迎來增量資金，進(jìn)一步提升市場成交意愿。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至目前全國證券行業(yè)分支機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到1.2萬家，證券從業(yè)人員數(shù)量達(dá)到35.5萬人，客戶數(shù)量達(dá)到2.1億。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）達(dá)877.11億元，為行業(yè)營收第一大來源。

此外，華寶基金經(jīng)理豐晨成認(rèn)為，對券商投行業(yè)務(wù)而言，注冊制下的主板上市條件更多元包容，在充分信息披露基礎(chǔ)上，可縮短審核周期，有助于減少企業(yè)上市排隊(duì)時(shí)間，提升發(fā)行效率。“我們測算了過往兩次試點(diǎn)注冊制消息公布后市場后續(xù)走勢，可以看出市場在其后一個(gè)月、三個(gè)月都走勢積極，券商板塊的表現(xiàn)都較市場表現(xiàn)更優(yōu)。”

優(yōu)質(zhì)龍頭券商股值得關(guān)注

政策利好反映到資本市場上，是板塊投資空間的逐步打開。

前述分析人士認(rèn)為，《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》的實(shí)施將有力緩解市場對券商業(yè)務(wù)降費(fèi)讓利的擔(dān)憂，進(jìn)一步提升券商估值。招商基金資深策略分析師黃亮表示，長期來看，A股券商等板塊或?qū)⑹芤嬗谫Y本市場改革深化下的估值修復(fù)行情。券商的服務(wù)鏈在上市企業(yè)數(shù)量擴(kuò)容的背景下將得到延伸，券商會(huì)去積極把握注冊制下的市場化發(fā)展態(tài)勢。

博時(shí)基金認(rèn)為，全面注冊制下優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市效率提高、IPO定價(jià)空間擴(kuò)大，對于收入與IPO募資規(guī)模掛鉤的券商投行而言盈利機(jī)會(huì)和空間會(huì)得到提升。但全面注冊制下中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，對券商的估值定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等能力提出了更高的要求，綜合能力更強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)更加豐富的頭部券商有望獲得更多項(xiàng)目資源。

某券商人士對記者表示，全面注冊制的實(shí)施的確利好券商板塊，尤其會(huì)給投行業(yè)務(wù)帶來增量業(yè)務(wù)。“上市公司會(huì)越來越多，無論是大券商還是小券商都有望獲得更多業(yè)務(wù)，對券商的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是有幫助的。但注冊制意味著券商成為IPO公司質(zhì)量把控第一責(zé)任人了，肩上的責(zé)任會(huì)比以往大很多。好在此前科創(chuàng)板等業(yè)務(wù)實(shí)踐，給我們積累了不少經(jīng)驗(yàn)。”

銀華基金公司基金經(jīng)理王帥表示，從板塊投資來看，隨著全面注冊制落地，企業(yè)一二級(jí)融資循環(huán)更加通暢，券商作為連接一二級(jí)市場的重要主體，深度參與企業(yè)的發(fā)行、定價(jià)、承銷、上市等環(huán)節(jié)，或?qū)⑻嵴袢掏缎泻蚉E等業(yè)績。因此注冊制改革利好券商板塊，尤其是優(yōu)質(zhì)的龍頭券商。