北京時(shí)間2月25日晚，巴菲特麾下的伯克希爾-哈撒韋公司公布了2022年4季度財(cái)報(bào)、全年年報(bào)和致股東信。

【資料圖】

去年四季度，伯克希爾凈利潤181.64億美元，同比下降54%，但環(huán)比來看，去年二季度虧損437億美元，去年三季度虧損26.88億美元，伯克希爾公司的情況正在好轉(zhuǎn)。

全年來看，該公司2022年全年?duì)I收3020.89億美元，上年為2760.94億美元；2022年凈虧損228.19億美元，上年凈利潤為897.95億美元。去年?duì)I業(yè)利潤為67.1億美元，同比下降8%。伯克希爾稱，公司一部分損失來自外匯波動(dòng)，由于國內(nèi)高通脹造成的美元貶值。

在連續(xù)跑輸標(biāo)普500近十年后，2022全年，伯克希爾的股價(jià)連續(xù)第二年跑贏標(biāo)普500指數(shù)而且幅度驚人，與2021年相比，去年巴菲特的勝利更輝煌奪目。去年美股遭遇重?fù)?，市場?biāo)桿標(biāo)普­500指數(shù)慘跌18.1%，而科技股更是慘痛損失三分之一以上，而伯克希爾得益于對(duì)石油股等的押注，股價(jià)全年上漲4.0%，凸顯了伯克希爾股票的超強(qiáng)韌性和公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)健。

盡管去年巨虧228億美元，巴菲特對(duì)未來幾十年的資本收益非常樂觀，“我們預(yù)計(jì)在未來的幾十年里，資本收益也將是有意義的。但是，媒體經(jīng)常無意識(shí)地報(bào)道它們的逐季波動(dòng)，這完全誤導(dǎo)了投資者?！?/p>

同時(shí)他重申了美國經(jīng)濟(jì)前景的樂觀預(yù)期，“我做投資80多年了，超過美國建國史的三分之一了，盡管美國公民喜歡自我批判和懷疑，但我還沒見過誰可以靠做空美國國運(yùn)來獲得成功。”

與此同時(shí)，伯克希爾在去年第四季度回購股票的金額為28.55億美元，低于上年同期逾60億美元的股票回購總額，但高于第三季度約10億美元的回購總額。2022年全年，伯克希爾回購金額達(dá)到了80億美元。

伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備在2022年第四季度增長到1286.51億美元。這一數(shù)字高于第三季度的近1090億美元。

少數(shù)正確的決策創(chuàng)造巨大收益

相比之前的股東信，今年的要更加簡短，巴菲特討論了一些重點(diǎn)問題。

巴菲特在信中講到，這些年他投資也犯了很多錯(cuò)誤。一方面他們投資了少數(shù)真正具有非凡經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)，這些企業(yè)想擁有非常好的經(jīng)濟(jì)特征，還有一大群是邊緣企業(yè)。在這個(gè)過程中，他投資的一些企業(yè)已經(jīng)消亡，他們的產(chǎn)品不被公眾所需要。這說明資本主義有兩面性：這個(gè)體系創(chuàng)造了越來越多的輸家，同時(shí)提供了大量改進(jìn)的商品和服務(wù)。熊彼特將這種現(xiàn)象稱為 “創(chuàng)造性破壞”（creativedestruction），優(yōu)勝劣汰是市場發(fā)展的自然規(guī)律。

巴菲特說，在對(duì)伯克希爾58年的管理中，我的大多數(shù)資本配置決策并不比一般好，在某些情況下，我的錯(cuò)誤決策也會(huì)因巨大的運(yùn)氣而得以挽救?？偣泊蠹s有十幾個(gè)真正好的決策就創(chuàng)造了伯克希爾的奇跡，大約每五年一個(gè)。

接著，巴菲特在信中舉了兩個(gè)成功的投資案例：可口可樂和美國運(yùn)通(American Express)。

在1994年8月，歷時(shí)7年之久，伯克希爾買入了4億股可口可樂，成本價(jià)是13億美元，這筆投資在當(dāng)時(shí)非常龐大。1994年，伯克希爾從可口可樂公司獲得的現(xiàn)金分紅是7500萬美元，到2022年，分紅增至7.04億美元。

“我和查理唯一要做的就是被要求兌現(xiàn)可口可樂的季度股息支票。我們認(rèn)為這些支票都極有可能持續(xù)增長?！?/p>

美國運(yùn)通的情況大致相同。伯克希爾對(duì)美國運(yùn)通的收購?fù)瓿捎?995年，巧合的是，同樣耗資13億美元。從中獲得的年度股息投資從4100萬美元增長到3.02億美元。這些股息似乎也很有可能增加。

這些股息收益雖然令人滿意，但遠(yuǎn)談不上驚人。但他們?cè)诠蓛r(jià)上帶來了豐厚的收益。截至去年底時(shí)，伯克希爾對(duì)可口可樂的投資估值為250億美元，美國運(yùn)通則錄得220億美元。這兩家公司目前各占伯克希爾凈資產(chǎn)的5%左右價(jià)值。

這給投資者的教訓(xùn)是:隨著花朵的盛開，雜草會(huì)逐漸枯萎。隨著時(shí)間的推移，往往只有少數(shù)幾個(gè)贏家能創(chuàng)造奇跡。所以，重要的是早點(diǎn)開始投資并且長壽。

2022年過得不錯(cuò)

巴菲特說“伯克希爾在2022年過得不錯(cuò)”（ Berkshire had a good year in2022）。根據(jù)美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP），2022年公司的營業(yè)利潤為308億美元的，這個(gè)數(shù)字不包括持有股權(quán)的資本損益。巴菲特提醒投資者，這個(gè)數(shù)據(jù)是每個(gè)報(bào)告日都是劇烈波動(dòng)的。

從季度甚至年度來看，這個(gè)數(shù)據(jù)100%具有誤導(dǎo)性的。在過去的幾十年里，資本利得對(duì)伯克希爾來說非常重要，未來幾十年，我們同樣對(duì)資本市場保持積極態(tài)度。但它們每季度都在周期性地波動(dòng)，媒體無腦地大肆報(bào)道，完全誤導(dǎo)投資者。

2022年，伯克希爾完成了對(duì)保險(xiǎn)公司Alleghany的收購。巴菲特也對(duì)此進(jìn)行了回應(yīng)。巴菲特認(rèn)為，Allegany為公司帶來了獨(dú)特的價(jià)值，因?yàn)椴讼栃酆竦呢?cái)力能讓保險(xiǎn)子公司追求持久且有價(jià)值的投資戰(zhàn)略，這是幾乎所有競爭對(duì)手都無法企及的。

在Alleghany的幫助下，伯克希爾的保險(xiǎn)浮存金在2022年從1470億美元增加到1640億美元。借助嚴(yán)格的核保，這些資金有很大機(jī)會(huì)隨著時(shí)間的推移變成無成本資金。自1967年收購首家財(cái)產(chǎn)-意外保險(xiǎn)公司以來，伯克希爾已經(jīng)通過收購、運(yùn)營和創(chuàng)新將浮存金增加了8000倍。盡管沒有在財(cái)報(bào)中確認(rèn)，但這些浮存金對(duì)伯克希爾來說已經(jīng)成為一筆非同尋常的資產(chǎn)。

在回購方面，2022年通過伯克希爾股票的回購以及蘋果和美國運(yùn)通等重倉股本身的回購提高了每股內(nèi)在價(jià)值，雖然比例不是很大。如果是股價(jià)下跌的時(shí)候，股票回購對(duì)于股東是有利的，但是如果回購價(jià)格過高，對(duì)股東來說則是不利的。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，如果回購價(jià)格低于公司內(nèi)在價(jià)值，那么公司所有股東將全方面受益。當(dāng)有人說所有的回購行為都對(duì)股東或國家有害，或者對(duì)CEO特別有利時(shí)，那么他一定是經(jīng)濟(jì)文盲或一個(gè)煽動(dòng)者（或者兩者皆是）。

伯克希爾沒有終點(diǎn)線

在信中巴菲特再次回顧了過去58年伯克希爾的成長歷程。1965年伯克希爾還是一匹只會(huì)一招的小馬，擁有一輛歷史悠久但注定要失敗的新英格蘭紡織公司。到1967年，開始將公司的資源轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)和其他非紡織業(yè)務(wù)，一直到今天，在價(jià)值投資的理念之下，伯克希爾實(shí)現(xiàn)了近3.8萬倍的增長，創(chuàng)造了投資神話，巴菲特本人也一度成為世界首富。

伯克希爾本質(zhì)上是一個(gè)無與倫比的大型多元化企業(yè)所有權(quán)的集合體。伯克希爾是八家美國巨頭企業(yè)的最大所有者，包括美國運(yùn)通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球等。除了這8家被投資公司外，伯克希爾還擁有BNSF 100%的股份和 BH Energy 92%的股份，每家公司的盈利都超過了上述 30 億美元。

關(guān)于未來，巴菲特講到，除了股票之外，伯克希爾將永遠(yuǎn)持有大量現(xiàn)金和美國國債，以及各種各樣的業(yè)務(wù)，繼續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值。這封信用一句簡短但令人印象深刻的話作為結(jié)尾：伯克希爾沒有終點(diǎn)線。

巴菲特將芒格稱為“最好的搭檔”，并稱贊芒格邏輯清晰，說話直抒胸臆。巴菲特說，“找一個(gè)非常聰明的高級(jí)合作伙伴——最好比你年長一點(diǎn)，并認(rèn)真地聽取他的意見。”

在信中的結(jié)束部分，巴菲特還總結(jié)了搭檔芒格的關(guān)于人生和投資的思考：

1、世界上到處都是愚蠢的賭徒，他們不會(huì)做得像耐心的投資者那樣好。

2、如果你看世界的方式不是真實(shí)的，那就像是通過扭曲的鏡頭來判斷事物。

3、我只想知道我將死在哪里，這樣我就永遠(yuǎn)不會(huì)去那里。

4、盡早寫下你想要的訃告——然后相應(yīng)地采取行動(dòng)。

5、如果你不在乎自己是否理性，你就不會(huì)努力。然后你就會(huì)變得不理智，變得一團(tuán)糟。

6、耐心是可以學(xué)會(huì)的。注意力持續(xù)時(shí)間長，能夠長時(shí)間專注于一件事是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。

7、你可以從死人身上學(xué)到很多東西。讀那些你既欽佩又厭惡的死者。

8、如果你能游到適合航海的船上，就不要乘坐正在下沉的船逃跑。

9、一家偉大的公司會(huì)在你離開后繼續(xù)運(yùn)作，一個(gè)平庸的公司不會(huì)這樣。

10、沃倫和我不關(guān)注市場的泡沫。我們尋找好的長期投資，并頑固地長期持有。

11、本·格雷厄姆說過：“短期看，股市是一臺(tái)投票機(jī)；從長遠(yuǎn)來看，它就是一臺(tái)稱重機(jī)。”如果你不斷創(chuàng)造更有價(jià)值的東西，那么一些明智的人就會(huì)注意到它，并開始購買。

12、投資沒有百分之百的把握。因此，使用杠桿是危險(xiǎn)的。

13、一串奇妙的數(shù)字乘以0總是等于0。不要指望能富兩次。然而，你不需要為了變得富有而擁有很多東西。

14、如果你想成為一個(gè)偉大的投資者，你必須不斷學(xué)習(xí)。世界變了，你也要變。

15、沃倫和我討厭鐵路股有幾十年了，但世界變了，最終美國有了四條對(duì)美國經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的大型鐵路。我們遲遲沒有意識(shí)到這種變化，但遲到總比不到好。

最后，巴菲特表示，今年的伯克希爾股東大會(huì)將于5月5-6日在奧馬哈舉行。