“我從十幾年前就開始買信托的政信項目了，沒想到最近要請我的信托公司銷售喝咖啡才能拿點額度。”

常年購買政信信托項目的投資者王女士發(fā)現(xiàn)，最近搶不到優(yōu)質(zhì)項目的購買額度了?！凹词菇陙淼恼女a(chǎn)品的收益率一直在下降，以前可以到9%，現(xiàn)在只有5-6%了，但還是有很多人購買。”3月9日，王女士告訴記者。

【資料圖】

從2022年年底開始，政信類信托產(chǎn)品在信托投資者之中掀起一陣購買熱潮。中國信登信托登記數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，投向政信類（基礎(chǔ)建設(shè)）的信托資金大幅增長。新增投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托規(guī)模為901.85億元，環(huán)比大增48.57%。

憑借優(yōu)越性和稀缺性，政信類項目一直是集合資金信托產(chǎn)品中的“香餑餑”。近期，疊加季節(jié)性原因和監(jiān)管的介入，政信項目“一單難求”現(xiàn)象更顯。但在火爆背后，政信項目存在的風險也值得警惕。

異?；鸨?，一單難求

中國信登信托登記數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，全信托行業(yè)新增完成初始登記信托產(chǎn)品3444筆，環(huán)比增長4.30%，同比下降12.85%；其中，2022年12月份投向政信類（基礎(chǔ)建設(shè)）的信托資金有大幅增長。12月份，新增投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托規(guī)模為901.85億元，環(huán)比增長48.57%，同比增長1.65%。

2023年1月，因為受到春節(jié)假期和季節(jié)性的影響，集合資金信托市場整體回弱。

用益信托數(shù)據(jù)顯示，1月發(fā)行的集合信托產(chǎn)品規(guī)模為727.33億元，集合信托的成立規(guī)模為568.31億元。從資金投向上來看，政信類信托產(chǎn)品依然是集合資金信托產(chǎn)品中的香餑餑，1月政信類信托成立規(guī)模228.3億元，在成立總規(guī)模中占四成。

政信項目的信托為何如此火爆？首先與其“出身”有關(guān)。多年以來，政信類集合資金信托一直都是信托公司的重要發(fā)行產(chǎn)品和重要營收來源。

2002年7月18日，我國發(fā)行了《信托法》出臺之后的第一個集合資金信托產(chǎn)品——愛建信托發(fā)行的上海外環(huán)隧道項目集合資金信托計劃。從此，《信托法》規(guī)定“個人投資者也可以參與投資重大工程，并分享投資收益”，上海外環(huán)隧道項目集合資金信托計劃是集合信托計劃發(fā)展的重要的標志之一，更是地方政府在探索更多的融資方式時邁出的關(guān)鍵一步。

從這之后，各家信托公司開始大量發(fā)行政信類的信托產(chǎn)品，積極地參與到政府投融資之中來。

因此，對比普通的項目，政信信托產(chǎn)品作為優(yōu)質(zhì)項目更受青睞。其有地方政府信用背書，有些項目還會疊加基礎(chǔ)建設(shè)收益權(quán)作為補充，上海、廣東、浙江等省市的政信類產(chǎn)品只要上市就會被投資者“一掃而光”。

“近年來，監(jiān)管層最重要的目標之一就是降低風險。目前已經(jīng)出臺多項政策來化解地方債務(wù)，用于支持當?shù)卣?jīng)濟更好的發(fā)展?！苯饦泛瘮?shù)信托分析師廖鶴凱告訴記者，“信托公司發(fā)行的政信類信托產(chǎn)品的主體，基本都是地方城投公司。目前城投公司‘退平臺’趨勢明顯，名義上與地方政府解綁，但實際過程中無法做到完全脫鉤，更多的為了提高財務(wù)獨立性和運營效率。城投公司背后的股東，基本都是國資，地方政府，代表了地方信用?！?/p>

近日，山東淄博市最大的城投平臺就發(fā)行了2023年第一期超短融債券用于償還發(fā)行人存續(xù)的有息債務(wù)。根據(jù)《募集說明書》披露，需歸還借款的債權(quán)人中包括多家信托公司，例如光大信托、五礦信托、交銀信托、華鑫信托、中融信托、國民信托、廈門信托、建信信托等。

“城投公司出現(xiàn)信用風險，會對當?shù)卣麄€區(qū)域的融資環(huán)境造成重大的影響。這種信用風險會波及到整片區(qū)域的所有企業(yè)?！绷晰Q凱告訴記者，今年政策面全面利好，經(jīng)濟開始觸底反彈，預期向好，但消費依然疲軟，財政政策將持續(xù)發(fā)力，基礎(chǔ)設(shè)施投資會有較大的提升空間?！霸谡呙孑^強支撐下，地方政府債務(wù)風險有望進一步降低?！?/p>

融資類項目額度逐漸收窄

除了風險較低之外，針對監(jiān)管的壓降要求，使得信托公司的融資類項目額度逐漸收窄，這也是政信項目一單難求的原因。

3月10日，記者采訪了一名信托公司的項目經(jīng)理，他表示，“目前行業(yè)內(nèi)政信項目的風險已經(jīng)被監(jiān)管提示，這就使得公司的風控合規(guī)審核更加嚴格審慎。另外，像浙江廣東上海這一類強經(jīng)濟的省市的融資渠道有很多，例如直接發(fā)行債券或者找當?shù)爻巧绦械?，信托資金的成本高，他們基本不會考慮（發(fā)展新的合作）?！?/p>

“目前有資金實力的省市都只愿做非標，比如浙江江蘇廣東這種；（經(jīng)濟實力）稍微差一點的省市區(qū)才會有標準化的債券可以寫進信托合同中，例如之前落地的項目中有成都某區(qū)的?！痹撔磐薪?jīng)理聊到目前落地的信托產(chǎn)品時表示，如今需要考慮的因素很多。“作為（信托）公司來說，還需要考慮收益，考慮監(jiān)管對于融資類項目的態(tài)度，空間更小了。”

但顯然，從投資者的角度來說，安全性更高的政信類項目仍是投資的首選。

王女士對此感受頗深。隨著人民生活水平的不斷提高，對于投資的需求也隨之不斷攀升。根據(jù)中國信托登記有限責任公司在2022年6月披露，像王女士這樣的個人合格投資者數(shù)量已經(jīng)超過120萬人。

“我身邊有很多朋友買信托，一個介紹另一個，買的人就變多了。這兩年，買了地產(chǎn)類信托產(chǎn)品的很多都延期了，股票類的也有虧損，大家變得更謹慎。所以現(xiàn)在只要有大省市發(fā)行的政信產(chǎn)品一出來，就搶瘋了?！蓖跖空劦健?/p>

不僅是個人投資者，2023年以來，也有許多城商行認購城投債和基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)的政信類信托，資產(chǎn)荒中，優(yōu)質(zhì)城投類信托成為了更稀缺的資源。

在廖鶴凱看來，在雙向的選擇過程中，不管是投資者還是公司，都更為謹慎。

“從投資者層面來說，市場上的資金并沒有減少，如今（信托公司的）凈值化產(chǎn)品雖是大勢所趨，但規(guī)模占比并非主流，地產(chǎn)類信托產(chǎn)品受到?jīng)_擊尚未緩過來，對于政信類投資方向的投入得到了較大的傾斜?！绷晰Q凱表示，“同時，從信托公司層面來說，（政信類信托產(chǎn)品）能夠選擇的地區(qū)也在變窄。”

背后風險仍舊值得警惕

不過，雖然政信信托項目火爆，也一向被視作優(yōu)質(zhì)項目，但背后潛藏的風險也值得警惕。

監(jiān)管也已注意到政信業(yè)務(wù)存在的風險。2023年度信托監(jiān)管工作會議于2月21日召開，每年的監(jiān)管會議作為行業(yè)的風向標，格外收到重視。

在今年的監(jiān)管會議中，監(jiān)管部門特別提到，政信風險包括“個別信托公司違規(guī)提供流動資金貸款，違規(guī)協(xié)助地方新增隱性債務(wù)；大量城投債投資未納入新增信政業(yè)務(wù)管理，相關(guān)業(yè)務(wù)缺乏有效管控；非標轉(zhuǎn)標類城投債投資潛藏違規(guī)行為；相關(guān)違約風險呈上升趨勢”四大點。

在具體做法上，監(jiān)管要求進一步壓降融資類項目的存量規(guī)模，將信托的服務(wù)功能和投資功能進一步釋放出來，爭取實現(xiàn)“2023年6月底非標融資類存量業(yè)務(wù)在目前基礎(chǔ)上壓降25%、2023 年底壓降一半、2024年10月底基本清零”的總體目標。

對于熱衷于購買信托產(chǎn)品的王女士來說，再好的預期收益率也需“三思而后行”。