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近期，鵬華基金經(jīng)理金笑非分享了對于醫(yī)藥投資的觀點，他認為，目前市場處于歷史相對低位，可以加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，看好醫(yī)藥板塊后續(xù)投資機會。

金笑非深耕基本面趨勢投資，他十分注重資產(chǎn)的價格周期，醫(yī)藥在經(jīng)歷了前期大幅度的下跌后，機構(gòu)的持倉處于歷史偏低的水位，2023年或?qū)⒂瓉磲t(yī)藥投資的大年。

金笑非表示現(xiàn)階段醫(yī)藥是增量資金不斷入場的行業(yè)，醫(yī)藥基金總盤子仍不斷變大。2021年醫(yī)藥指數(shù)見頂，到2022年三季度，即使市場處于最糟糕的情況下，醫(yī)藥基金的規(guī)模也不降反升。從增量資金流向來看，醫(yī)藥行業(yè)是增量資金入場的主賽道，2022年Q3機構(gòu)持倉大幅出清至歷史最低位，2022年Q4機構(gòu)持倉開始回升，未來3年醫(yī)藥持倉有望回到歷史正常水平。

不過有意思的事，在醫(yī)藥增量資金不斷入場的同時，全市場基金對醫(yī)藥的持倉反而在大幅砍倉。2022年三季度持倉為4%，歷史最低。這聽起來不合理，但歷史上一直如此。因為A股單邊做多，公募基金也是做相對排名，在趨勢形成的過程中會不斷地加強，所以歷史上全市場基金的對醫(yī)藥的持倉是大開大合的。金笑非做一個大膽的判斷：未來3年，隨著醫(yī)藥新周期開啟，機構(gòu)持倉有望回到歷史高位15%左右?！?/p>

在醫(yī)藥板塊內(nèi)部，金笑非看好創(chuàng)新藥。

首先，產(chǎn)業(yè)周期在大幅度地兌現(xiàn)。需求上，醫(yī)保明確地轉(zhuǎn)向?qū)?chuàng)新藥全面扶持和支持。供給上，產(chǎn)業(yè)經(jīng)過長期的迭代和積累，已經(jīng)進入到拐點，意味著生命周期走向了質(zhì)變，產(chǎn)業(yè)的爆點就在當(dāng)下；其次，資產(chǎn)價格還處于很低的位置。這兩年新能源、半導(dǎo)體、光伏、軍工吸引投資者的目光，但創(chuàng)新藥被忽視。

產(chǎn)業(yè)上，大家最關(guān)心的問題就是集采壓縮藥企的利潤空間，但金笑非認為，醫(yī)保局發(fā)文多次明確不支持同質(zhì)化扎堆的進展，同樣一塊蛋糕原來9個人分，現(xiàn)在3個人分，所以結(jié)果也會出現(xiàn)很大的差別。此外，在金笑非看來，進口替代是已經(jīng)明確在發(fā)生的事實。

關(guān)于醫(yī)保政策，目前創(chuàng)新藥在醫(yī)?；鹬姓急冗€較低，未來，滲透率會從低個位數(shù)上到30%?；谶@個事實做一個合理的推測，創(chuàng)新藥會不會上升到國家戰(zhàn)略層面？“醫(yī)藥局前幾年大刀闊斧地集采，先把空間騰挪出來，再倒逼產(chǎn)業(yè)做創(chuàng)新升級，經(jīng)過這個過程，藥企的產(chǎn)品力上來了，支付方口袋里的錢也砍出來了，這個過程中我們一定要支持創(chuàng)新藥的升級和發(fā)展?！?/p>

金笑非認為，中國的創(chuàng)新藥在未來三五年會成為全球高地。他分析稱，關(guān)于如何做創(chuàng)新藥都是已知的技術(shù)路線，基于已知的技術(shù)路線去做迭代和創(chuàng)新非常適合中國人做。中國具有工程師紅利，有海量的醫(yī)患者數(shù)量，可以把一個藥在什么適應(yīng)癥上的機理最快速在臨床上摸清楚。

除了創(chuàng)新藥之外，金笑非還看好中藥、消費醫(yī)療。中藥作為醫(yī)保內(nèi)的新“利益”品種，估值會從PEG往DCF重構(gòu)，并迎來醫(yī)藥基金的再配置需求。另外，在醫(yī)藥行業(yè)走牛后，消費醫(yī)療板塊是全市場基金“投資醫(yī)藥的慣性”。產(chǎn)業(yè)周期角度，經(jīng)濟復(fù)蘇后需求回暖，同時集采政策有邊際緩和；資本市場周期角度，消費醫(yī)療的老白馬是全市場基金醫(yī)藥倉位的“快捷鍵”。