近日，園藝用品生產(chǎn)商寧波大業(yè)園林工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：大葉工業(yè)）向上交所遞交招股書計(jì)劃登陸主板上市。

(相關(guān)資料圖)

此次IPO，大葉工業(yè)募集資金約7.1億元，而截至2022年6月30日，公司全部?jī)糍Y產(chǎn)也僅約7.13億元。其中“智能灌溉產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”和“園藝用品項(xiàng)目”擬將分別投入募資3.96億元、2.33億元，合計(jì)占據(jù)總募資金額的88.73%。

單價(jià)大幅上漲，毛利率卻普遍下滑

據(jù)了解，大葉工業(yè)主要從事農(nóng)林園藝灌溉及噴灑工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要通過國(guó)外DIY超市、百貨超市以及各類品牌商、貿(mào)易商進(jìn)行銷售。公司產(chǎn)品包括噴灑系列、水管系列、連接件系列及其他產(chǎn)品，主要滿足家庭綠化、公園、農(nóng)林植物工程方面的灌溉需求。

大葉工業(yè)的產(chǎn)品終端使用場(chǎng)景以家庭為主，因此公司有超過95%的收入來自境外銷售。從產(chǎn)品來看，2019年至2021年以及2022年1-6月（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），噴灑系列產(chǎn)品銷售收入占比分別為56.15%、53.22%、54.15%和48.77%，是公司主要收入來源。

目前大葉工業(yè)自有品牌銷售占比極少，主要以O(shè)DM/OEM代工生產(chǎn)為主，2022年上半年時(shí)，下游品牌商占比約為65.27%，連鎖終端商超占比約為28.95%。報(bào)告期內(nèi)，公司ODM業(yè)務(wù)收入占比分別達(dá)到84.01%、82.87%、88.04%和91.81%。

整體上來看，報(bào)告期內(nèi)公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為3.72億元、4.45億元、6.44億元和3.3億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別約為9254.21萬元、1.27億元、1.42億元和9314.64萬元，其中絕大部分收益來自美國(guó)等地區(qū)。

值得一提的是，近年來大葉工業(yè)產(chǎn)品普遍大幅漲價(jià)但毛利率卻出現(xiàn)下降。2022年上半年公司噴灑系列、水管系列、連接件系列產(chǎn)品平均售價(jià)分別為9.98元/個(gè)、88.71元/個(gè)、3.72元/個(gè)，較2019年時(shí)分別漲價(jià)32.89%、26.24%和26.96%。

同時(shí)，2022年上半年時(shí)相關(guān)產(chǎn)品毛利率則分別為36.34%、37.99%和41.98%，較2019年時(shí)下降約11.94%、3.78%和7.22%。公司解釋是受到美元兌人民幣匯率下行以及公司主要原材料采購(gòu)單價(jià)整體居于高位等因素影響。

產(chǎn)能利用率不足仍擴(kuò)產(chǎn)，“踩雷”地產(chǎn)信托

2022年上半年，大葉工業(yè)總計(jì)銷售噴灑系列、連接件系列和水管車（含廂式車）系列產(chǎn)品分別約1559.79萬件、880.26萬套和78.08萬個(gè)，但同期產(chǎn)能利用率僅分別為62.51%、59.98%和78.09%。

事實(shí)上，除了2021年，報(bào)告期內(nèi)其余年份公司各系列產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均維持在70%-90%之間，并不太飽和。

而在IPO“園藝用品項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，還將形成70萬個(gè)自動(dòng)卷管器、300萬個(gè)搖擺灑水器、3000萬個(gè)快速接頭、180萬個(gè)水鳥、500個(gè)水槍和80萬個(gè)水管車（其中含水管40萬個(gè)，不含水管40萬個(gè)）的生產(chǎn)能力。

此外大葉工業(yè)還計(jì)劃募集資金8000萬元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金資金，但從招股書來看公司長(zhǎng)短期債務(wù)情況均大幅度好于同行業(yè)其他可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.75%、20.1%、19.4%和16.77%，要遠(yuǎn)低于可比公司平均的40%-50%之間。

因此，大葉工業(yè)日常拿出大量資金進(jìn)行理財(cái)，報(bào)告期內(nèi)公司委托理財(cái)收益分別為279.83萬元、777.31萬元、993.54萬元和175.88萬元。而大葉工業(yè)的理財(cái)主要分為銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品兩部分，需要注意的是，公司現(xiàn)有的大額信托均存在無法全部收回的風(fēng)險(xiǎn)。

截至招股書簽署日，公司正在履行中的500萬元以上的重要理財(cái)合同包括重慶信托·京潤(rùn)6號(hào)集合資金信托合同、中建投信托·安泉585號(hào)（北京佳兆業(yè)濱海小鎮(zhèn)）集合資金信托計(jì)劃信托合同和中建投信托·安泉595號(hào)（重慶花樣年花郡），金額合計(jì)達(dá)到6000萬元。

其中，大葉工業(yè)所持有的3000萬元重慶信托?京潤(rùn)6號(hào)信托理財(cái)產(chǎn)品，展期12個(gè)月后應(yīng)該于2022年11月20日終止到期，但至今依舊處于未兌付狀態(tài)，截至2022年6月30日累計(jì)未兌付本息合計(jì)3311.65萬元。同時(shí)借款人廈門萬廈天成房地產(chǎn)開發(fā)有限公司存在因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行的情況。

另外兩項(xiàng)信托合同也均處于到期未兌付的狀態(tài)，中建投信托·安泉585號(hào)項(xiàng)目的共同還款人暨抵押人三河市兆龍佳業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司存在被列為被執(zhí)行人的情況，中建投信托·安泉595號(hào)項(xiàng)目的借款人四川亙興因合同糾紛被法院列為限制高消費(fèi)企業(yè)。

大葉工業(yè)也提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)表示，如果房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)低迷、信托產(chǎn)品底層資產(chǎn)持有方經(jīng)營(yíng)狀況無法改善、未來資產(chǎn)變現(xiàn)事項(xiàng)存在較大障礙，公司存在前述信托理財(cái)產(chǎn)品金額存在無法全部收回的風(fēng)險(xiǎn)。

兄弟均攜園林產(chǎn)品上市，客戶、供應(yīng)商曾存在重疊

大葉工業(yè)還是一家“夫妻店”，由葉曉東、裘柯夫婦共同控制，其中葉曉東直接持有公司41.91%股份，為公司控股股東。同時(shí)，二人控制的姚葉投資、大葉日恒分別持有大葉工業(yè)41.21%、9.07%的股份，二人合計(jì)控制公司92.19%的股份，共同為公司實(shí)際控制人。

值得注意的是，裘柯在進(jìn)入大葉工業(yè)擔(dān)任董事、副總經(jīng)理前，曾為浦發(fā)銀行余姚支行副行長(zhǎng)，并擁有美國(guó)的永久居留權(quán)。同時(shí)葉曉東、裘柯之子葉陽，不直接持有大葉工業(yè)股份，但其持有大葉日恒3%的財(cái)產(chǎn)份額，也同樣擁有美國(guó)永久居留權(quán)

而大葉工業(yè)在A股還有一家“兄弟公司”大葉股份，二者名稱相似，產(chǎn)品也同屬于園林機(jī)械，后者為大葉工業(yè)實(shí)際控制人之一葉曉東的胞弟葉曉波所實(shí)際控制的企業(yè)，并由葉曉波擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

大葉股份在2020年登陸創(chuàng)業(yè)板的招股書中曾提到，除公司使用“大葉”商號(hào)之外，公司實(shí)際控制人親屬控制的大葉工業(yè)等公司也存在使用“大葉”商號(hào)的情形；同時(shí)，大葉工業(yè)的部分商標(biāo)與公司少數(shù)商標(biāo)，雖然核定使用的具體商品范圍不同，但標(biāo)志相似。

共用商號(hào)及商標(biāo)標(biāo)識(shí)相近則客觀存在導(dǎo)致客戶、供應(yīng)商對(duì)商號(hào)或商標(biāo)出現(xiàn)誤讀、混淆的可能，也存在由于相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的不當(dāng)行為，對(duì)公司商譽(yù)或業(yè)務(wù)形成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

大葉股份主要從事割草機(jī)、打草機(jī)/割灌機(jī)、其他動(dòng)力機(jī)械及配件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和銷售，其與大葉工業(yè)雖然主營(yíng)產(chǎn)品不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但由于同為園藝產(chǎn)品，部分客戶業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域較廣，因二者存在部分客戶重合的情況。同時(shí)，二者均位于余姚市，供應(yīng)商主要集中在長(zhǎng)三角地區(qū)，也存在一定的重合。

2017年至2019年期間，大葉股份曾向二者重合客戶銷售占比分別為37.11%、41.78%和24.92%。