3月LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。

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3月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效，與上月相比均保持不變。

3月17日央行超預(yù)期降準(zhǔn)之后，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)本月LPR能否下調(diào)的猜想。受訪專(zhuān)家向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)指出，自去年8月實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱(chēng)下調(diào)以來(lái)連續(xù)7個(gè)月持穩(wěn)，主要與MLF等政策利率維持不變、市場(chǎng)利率快速上行使得銀行負(fù)債成本大幅抬升、資負(fù)兩端疊加作用下銀行凈息差進(jìn)一步承壓等因素有關(guān)，LPR報(bào)價(jià)沒(méi)有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

LPR調(diào)降空間和動(dòng)力不足

對(duì)于此次LPR按兵不動(dòng)的原因，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為主要有四個(gè)方面。一是3月MLF利率維持不變，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。本月央行開(kāi)展了4810億元MLF操作，中標(biāo)利率維持2.75%不變，使得3月LPR調(diào)降的空間大幅縮減。

二是年初以來(lái)市場(chǎng)利率快速上行，銀行負(fù)債成本走高，LPR加點(diǎn)下調(diào)受限。央行降準(zhǔn)加快落地，也旨在緩解銀行負(fù)債端壓力，但此次降準(zhǔn)幅度偏小，節(jié)約的資金成本相對(duì)有限，暫不足以推動(dòng)LPR下調(diào)。

三是資負(fù)兩端疊加作用下，銀行凈息差進(jìn)一步承壓，LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動(dòng)力不足。今年以來(lái)，在信貸競(jìng)爭(zhēng)性投放下，企業(yè)貸款利率仍延續(xù)下行；促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)下，消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸的貸款利率也較去年下半年有所下降，多地首套房貸利率進(jìn)入“3”時(shí)代，預(yù)計(jì)一季度凈息差進(jìn)一步收窄，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)壓力加大。

“且在首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制下，當(dāng)前許多城市已經(jīng)放開(kāi)房貸利率下限，差異化定向降息下，以LPR下調(diào)推動(dòng)房貸利率下調(diào)的必要性下降?！皽乇蜓a(bǔ)充道。

四是當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進(jìn)，在企業(yè)融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)下，短期內(nèi)降息和調(diào)降LPR的必要性不高。

后續(xù)LPR或仍有下降空間

對(duì)于未來(lái)LPR走勢(shì)，有專(zhuān)家指出，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對(duì)有限，但通過(guò)差異化的“定向降息”是政策引導(dǎo)方向；亦有專(zhuān)家認(rèn)為，未來(lái)LPR仍有調(diào)降空間，特別是5年期LPR非對(duì)稱(chēng)下調(diào)的空間。

溫彬認(rèn)為，后續(xù)LPR的調(diào)降仍有賴(lài)于MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)；且央行認(rèn)為當(dāng)前的實(shí)際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對(duì)有限。但通過(guò)差異化的“定向降息”，刺激地產(chǎn)等需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導(dǎo)方向。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)指出，LPR下調(diào)一般需要滿(mǎn)足實(shí)體融資需求趨弱，銀行負(fù)債成本穩(wěn)中有降（凈息差壓力），MLF政策利率下調(diào)，房地產(chǎn)復(fù)蘇情況等條件。短期從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，房地產(chǎn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，部分銀行息差壓力，MLF穩(wěn)定等，LPR調(diào)降門(mén)檻相對(duì)高。

周茂華認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)物價(jià)溫和可控、政策空間足，銀行盈利整體表現(xiàn)良好，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健等方面看，LPR仍有調(diào)降空間。但未來(lái)調(diào)整需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和銀行息差壓力整體情況而定。

“近日央行全面降準(zhǔn)降低了銀行負(fù)債成本，接下來(lái)引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)充分利用存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制，進(jìn)一步挖掘LPR改革潛力等，拓寬讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)空間，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需動(dòng)能加快恢復(fù)。”周茂華補(bǔ)充道。

中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)本身屬于寬信用目標(biāo)下的一環(huán)，隨著存量和增量寬信用、結(jié)構(gòu)性支持工具的補(bǔ)充或落地，當(dāng)下時(shí)段依舊屬于政策觀察期，后續(xù)LPR報(bào)價(jià)的下行空間與必要性或部分取決于政策工具落地后對(duì)寬信用修復(fù)的實(shí)際效果。

同時(shí)，明明團(tuán)隊(duì)指出，1月信貸數(shù)據(jù)總量好轉(zhuǎn)的同時(shí)，企業(yè)強(qiáng)居民弱的格局仍然存在，居民端中長(zhǎng)貸增加2231億元，而較去年同期同比少增5193億元。2022年散點(diǎn)疫情沖擊以來(lái)居民端加杠桿意愿持續(xù)偏弱，而受疫情沖擊的長(zhǎng)尾影響，防疫優(yōu)化措施落地后居民端預(yù)期仍未企穩(wěn)。

“對(duì)寬信用目標(biāo)而言，居民中長(zhǎng)期信貸需求回暖是必經(jīng)的一環(huán)。隨著首套房房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制落地而疫情對(duì)居民收入端預(yù)期的影響逐步消退，居民住房需求或企穩(wěn)回升；當(dāng)下銀行端負(fù)債成本較高且不支持LPR加點(diǎn)壓縮，不排除后續(xù)寬貨幣工具靠前發(fā)力引導(dǎo)LPR調(diào)降的可能性，特別關(guān)注5年期LPR非對(duì)稱(chēng)下調(diào)的空間?！泵髅鲌F(tuán)隊(duì)表示。