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美聯(lián)儲持續(xù)了一年的加息和縮表，終于拉爆了銀行業(yè)。

從3月9號到13號，硅谷銀行在短短的四天內(nèi)就走向倒閉。接著便是簽名銀行。

(資料圖片僅供參考)

美聯(lián)儲、美國存款保險機構(gòu)和財政部為了避免恐慌蔓延，果斷出手為這些儲戶提供全額對付。

但誰知道硅谷銀行只是一個開胃菜，瑞士信貸、“第一共和”銀行又迎來危機。

這跌宕起伏的兩周讓美聯(lián)儲有點慌，于是我們看到這樣一幕：

縮了11個月的表，用10天加回來一半！

上面這個圖，就是美聯(lián)儲持有的各種債券和貸款資產(chǎn)。

極速拐頭向上的曲線，代表美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模在急速擴大。

資產(chǎn)負債表的擴大意味著什么，當然意味著印錢啊。

這就是擴表。

央行擴表，就會使得整個 社會和市場中的資金流動性增加。反之，縮表會使社會流動性減少。

從去年三月以來，美聯(lián)儲進入了加息進程，到四五月份開始縮表——也就是賣出證券或者證券到期后不再續(xù)購——它的資產(chǎn)規(guī)模就會減少。

從去年上半年以來，美聯(lián)儲的這一輪縮表規(guī)?？偣灿?232億美元。而這一周多的擴表，它的總資產(chǎn)就增加了2970億美元，接近收縮規(guī)模的一半了。

這個擴張速度是1975年以來的第三快——第一快是2020年三月、第二快是2008年10月。

轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)得真快！

出手出得真果斷！

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從去年一季度開始施行的這一輪加息+縮表，毫不意外會對金融市場產(chǎn)生很大壓力。

因為 債務(wù)是剛性的，而收縮貨幣會使得人們和企業(yè)的收入減少，最終就極易造成債務(wù)違約。

近期美國銀行業(yè)暴雷，就是縮表和加息的直接結(jié)果。

現(xiàn)在擺在美聯(lián)儲面前的一個難題是：

還要不要繼續(xù)加息了？

以前嘴硬曾放下豪言，在2023年會持續(xù)堅定地加息，直到達到通脹目標2%為止。

二月份公布的就業(yè)數(shù)據(jù)還漂亮得一塌糊涂，以至于市場認為繼續(xù)加息是板上釘釘。

當時我曾說不要被一時的漂亮數(shù)據(jù)蒙蔽，美國的經(jīng)濟并沒有脫離原來的下行軌道：

綜合薪資增速和就業(yè)結(jié)構(gòu)這兩方面，我認為美國的經(jīng)濟并沒有脫離原來的軌道和下行周期，這次數(shù)據(jù)大超預(yù)期并不能說明實質(zhì)性問題。

如果美聯(lián)儲據(jù)此就加碼收水幅度、延長加息時間的話，會對他的經(jīng)濟和資本市場造成更大的壓力。

誰知僅僅一個月之后便風(fēng)聲鶴唳。世界變了。

現(xiàn)在的尷尬之處在于：

一邊說要加息，一邊卻在擴表。

而這兩者是矛盾的，是無法長期并存的。

因為擴表就是釋放資金、就會增加流動性，進而市場自身就會降低利率。那還怎么加息呀？加不了了。

暫時它是可以扭曲一下的，可以暫時實現(xiàn)一邊加息一邊擴表。因為這個擴表的工具是一項專門的工具，不具有廣泛性影響。但錢如流水，最終會滲透到方方面面，利率也就會趨向于下降。

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我們再來看一下， 這次擴表的主要項目是什么？

主要都是給銀行的貸款。

最多的項目是貼現(xiàn)窗口貸款，這一項增加了1483億美元。

第二項是一個過橋資金，為救助硅谷銀行和簽名銀行而設(shè)立的一個過橋銀行，美聯(lián)儲給它提供了1428億美元。

第三項是美聯(lián)儲最新緊急設(shè)立的一個新工具——銀行期限資金計劃（縮寫為BTFP）。商業(yè)銀行可以通過這個工具，以國債、機構(gòu)債和MBS作為抵押品從美聯(lián)儲那里貸款。

這是3月13號剛剛設(shè)立的。它和原來的貼現(xiàn)窗口相比更優(yōu)惠一些，明顯是為了呵護一下陷入困難的銀行。

也可能是新設(shè)立的原因，這個項目下面的資產(chǎn)還比較少，只有119億美元。

可能是一些銀行還沒來得及用，也可能是他們有心理顧慮，怕通過這個渠道貸款會引起大家的關(guān)注，讓大家知道它陷入了困境。

就像硅谷銀行，本身的業(yè)務(wù)是挺優(yōu)秀的，沒有太大問題，只是因為傳出要增發(fā)股票融資來給儲戶提現(xiàn)，大伙一看你現(xiàn)金流出問題了呀，便慌了神，進而出現(xiàn)了擠兌。

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那么，美聯(lián)儲這次擴表是趨勢性的逆轉(zhuǎn)？還是暫時性的權(quán)宜之計？

是真的要從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤闪藛幔?/p>

要知道，去年九月英國央行也曾經(jīng)暫時擴表，那一次是英國的國債危機和養(yǎng)老金危機，英國央行果斷出手買入國債，最終平息了金融市場的波動，然后到了11月又開始賣出國債，繼續(xù)回到縮表的通道中。

這一次，美國會不會也是這樣呢？

很難了。

這一次銀行業(yè)危機已經(jīng)不是像英國那次一樣是個單一事件，而是已經(jīng)變成了系統(tǒng)性的連鎖性的問題。

造成這種系統(tǒng)性問題的關(guān)鍵，當然就是美聯(lián)儲的持續(xù)加息。

在加息的后半段，出現(xiàn)這樣的連續(xù)爆雷景象之后，通常意味著金融系統(tǒng)的風(fēng)險已經(jīng)積累到了一定程度。

同時你會發(fā)現(xiàn)：

再怎么加息，長端的收益率就是不跟了，只有短端還在升，于是收益率曲線倒掛；

強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后（例如強勁的就業(yè)），本該提振本幣的，卻因為市場解讀偏鴿而本幣走低。

這些都表明， 壓力已經(jīng)接近極限。市場已經(jīng)不跟了。

如果繼續(xù)+50個基點，出險的范圍就會擴大。

去年以來，在文章和直播當中我都講過，這一輪的美聯(lián)儲加息搞出一些風(fēng)險事件是大概率的：

這波由美元攪起的大潮，退潮時大概率會“矯枉過正”。

就像賽車過彎時轉(zhuǎn)向太晚，車尾撞到外側(cè)護欄。情急之下又轉(zhuǎn)向過度，車頭又撞向內(nèi)側(cè)。

這一切并沒有結(jié)束。

不能簡單地認為單個銀行有了處理方案就OK了。

就像天氣轉(zhuǎn)涼，當你看到樹葉開始掉落，那說明后面還有一堆樹葉要掉下來。

除非，央行們再次開動印鈔機，強力逆轉(zhuǎn)天氣。

也即：

讓擴表來得更猛烈一些！