作為一家“非典型物企”，萬物云一直標榜自身的科技屬性，不管是BPaaS、DFMS等在同行中并不常見的詞匯，還是出現(xiàn)在年報業(yè)績會上的萬物云首席科學家丁險峰，都讓這家公司蒙上了一層科技色彩。

(相關資料圖)

從業(yè)務分布看，萬物云有一定的科技底色。2022年，其科技相關業(yè)務表現(xiàn)了較強的增長態(tài)勢，營收同比增長28.5%至23.78億元，其中BPaaS解決方案實現(xiàn)營收9.93億元，AIoT解決方案的收入為13.85億元。

但總體而言，上述兩項業(yè)務貢獻營收的比重仍然較小，僅為7.9%。拉開萬物云的科技外衣，從業(yè)務收入結構看，這家公司的收入來源與其他物企差別并不大。

2022年，其來自社區(qū)空間居住消費服務的營收為165.8億元，同比增長26%，貢獻了55.1%的營收；商企和城市空間綜合服務營收同比增長28.2%至111.4億元，貢獻了37%的營收。

上述兩大業(yè)務包含的住宅物業(yè)、商業(yè)物業(yè)、城市服務及增值服務等其他物企也在布局的業(yè)務，總共貢獻了萬物云92.1%的營收。

科技對萬物云業(yè)績的助力尚不明顯，萬物云未來10年的核心戰(zhàn)略“蝶城”對業(yè)務的賦能也有待驗證。

截至2022年末，萬物云戰(zhàn)略投入1.6億元，帶來約1.1億元的成本節(jié)約、節(jié)省750萬工時、提效4%。在蝶城戰(zhàn)略落地初期，這一模式仍然還是投入期。

業(yè)績發(fā)布次日近兩小時的業(yè)績會，與其說是投資人“答疑會”，不如說是朱保全針對蝶城戰(zhàn)略的一場“推銷”。

萬物云要回答的，也不僅僅是這一份業(yè)績的利潤下滑，還有公司戰(zhàn)略布局如何賦能業(yè)務，進而帶來業(yè)績層面的回報。

“專屬”業(yè)績指標

上市后首秀，萬物云帶來了一份業(yè)績平平的年報——營收同比增長27%至301億元，毛利增長5.2%至42.31億元；歸母凈利潤則減少近一成至15.1億元。

不過，萬物云管理層并未對毛利增速放緩、歸母凈利下降等紙面上的利潤表現(xiàn)展現(xiàn)過多的在意。

而作為一家非典型物企，萬物云也沒有披露2022年度管理面積及合約面積數據，僅披露了管理項目數量。其中，在管住宅項目數量增加623個至3446個；在管物業(yè)和設施管理項目數量增加264個至1829個。

避談在管面積與合約面積，朱保全和這份年報反復提及了EBITDA——未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。

2022年，萬物云稅前利潤同比下降12.9%至20.21億元，加上財務費用1100萬元、減去利息虧損4600萬元、加上折舊及攤銷8.55億元，得到的EBITDA為28.41億元，同比增長7.6%。

“EBITDA很重要的一點就是把與財務相關的東西放一邊，看團隊管理能力，我們的EBITDA數據擺在這里?！敝毂Ｈ硎?。

朱保全解釋道，用EBITDA的一個很重要的原因在于，公司在發(fā)生的收并購業(yè)務中記錄了商譽無形資產，萬物云以大比例計入無形資產進行10年攤銷，帶來了2022年的客戶關系攤銷5.7億元，其他壞賬及折舊計提一共8.5個億。

盈余保障倍數也是萬物云著重提到的一個指標，這項指標是指經營活動所得現(xiàn)金流量凈額與年內利潤的比值。

2022年，萬物云全年經營活動所得現(xiàn)金流量凈額為27.56億元，盈余保障倍數為1.7倍，預收款則為45.1億元。

“公司是否能被客戶認可，很重要的一點是能不能把現(xiàn)金收回來。利潤表實際上就是個數字，現(xiàn)金表才是實實在在的cash to cash?！敝毂Ｈ缡钦f。

反復提及上述指標，朱保全話里話外的意思是——紙面上的利潤數據不那么重要，萬物云的利潤實際上是增長的，盈利能力也是不錯的。

“從運營能力來看，我們最核心的業(yè)務實現(xiàn)了有質量的增長、有現(xiàn)金流的利潤?！敝毂Ｈ偨Y道。

利潤下滑，管理層對行業(yè)進行反思

盡管管理層給出了不同的利潤衡量指標，但說到底，萬物云紙面凈利及毛利率下降是既成事實。

2022年，物企出現(xiàn)凈利下滑并不鮮見，僅少數幾家實現(xiàn)歸母凈利增長。面對全行業(yè)面臨的利潤下降難題和前所未有的嚴峻發(fā)展形勢，萬物云管理層也在不斷思考行業(yè)發(fā)展方向，圍繞物企獨立性、并購、增值服務業(yè)務等進行反思。

去年全國商品房銷售額同比下降26.7%，物企來自關聯(lián)方的業(yè)務規(guī)模下降、應收賬款增加，行業(yè)應對利潤來源過于單一進行反思；

前幾年行業(yè)作出的多筆高溢價收并購積累了高額的商譽與無形資產，對物企去年的商譽帶來挑戰(zhàn)，直接影響了利潤表現(xiàn)；

基于關聯(lián)方交易及住宅物業(yè)區(qū)域優(yōu)勢所構建的社區(qū)增值服務，在關聯(lián)方業(yè)績下滑、行業(yè)遇冷時，也出現(xiàn)增速放款、毛利下降和缺少競爭力的問題，能否持續(xù)為公司帶來可觀盈利，值得反思。

以及建立在上述三大反思之上的，對物業(yè)行業(yè)脆弱性與韌性的反思。

萬物云歸母凈利下降，原因也藏在這4個反思中。

朱保全針對利潤下降給出了四方面原因，影響最大的是去年下半年收入不及預期，居住相關資產服務預期收入11.4億元，實際收入8.2億元，其他社區(qū)增長服務收入2.2億元，不及4.2億元的預期，兩項業(yè)務影響了1.61億元毛利；開發(fā)商影響導致下半年案場前介業(yè)務縮減17.4%，影響毛利1.3億元；公司對陽光智博和伯恩物業(yè)的收購產生一次性支出，導致毛利率下降6.5個百分點；城市空間整合服務受客戶需求波動影響，導致直委或控股業(yè)務利潤出現(xiàn)下降。

可見，對關聯(lián)地產商的部分依賴、增值業(yè)務不及預期、折舊與攤銷等行業(yè)需反思的內容，也是萬物云自身需要反思的。

不過，朱保全強調了萬物云的獨立發(fā)展能力，“萬物云2022年67%的合同與萬科地產沒關系，開發(fā)商與萬物云的關聯(lián)交易大概占了16%?！?/p>

他也強調，與開發(fā)商關聯(lián)較強的業(yè)務并非萬物云的主流業(yè)務，公司主流業(yè)務是循環(huán)型業(yè)務，包括社區(qū)空間居住消費服務中的住宅物業(yè)管理服務、商企和城市空間綜合服務中的物業(yè)及設施管理業(yè)務、AIoT及BPaaS解決方案服務中的BPaaS解決方案業(yè)務。

2022年，萬物云循環(huán)型業(yè)務錄得收入233.49億元，同比增長35.1%，增幅大于總營收增幅。

從“蝶城”到“蝶城+”

面對利潤挑戰(zhàn)和行業(yè)調整，萬物云選擇了“仰望星空”。

朱保全在《致股東書》中分享到，他問了問ChatGPT “什么是產業(yè)互聯(lián)”，并從中提取出了幾個關鍵詞：與傳統(tǒng)產業(yè)結合、智能物聯(lián)、智能調度、云平臺、供應鏈效率提高，“這些正是我們已實現(xiàn)抑或是正為之努力的目標。”

說起萬物云的產業(yè)互聯(lián)生意，就不得不提到其蝶城戰(zhàn)略。

蝶城可以簡單理解為，在半徑3公里的范圍內，萬科物業(yè)的保安、保潔、保修等人員能夠越過項目之間的圍墻，在多項目之間形成調度，達到最高頻次的人員復用。

從數據上看，2022年蝶城數量從459個增長到584個，完成提效改造38個蝶城，涉329個項目，實現(xiàn)收入人民幣8.2億元，相關投入改造約人民幣1.6億元，在當年實現(xiàn)超過人民幣3000萬元的提效，作用至全年可提升4%的基礎住宅物業(yè)服務毛利率。

但朱保全坦言，自去年提“蝶城”至現(xiàn)在，許多投資人都對蝶城戰(zhàn)略將信將疑，蝶城仍需不斷證明自己。

換句話說，外界或許仍然不清楚“萬物云要做什么”。

在3月28日的業(yè)績會末尾，朱保全站起身，拉過會議室的一塊白板向投資人展示了一張“囊括萬物云所有業(yè)務”的圖。

在這張架構圖里，萬物云的框架包括產業(yè)互聯(lián)和空間物聯(lián)，萬科物業(yè)、萬物為家、萬物梁行及萬物云城這四類傳統(tǒng)業(yè)務則不被納入在邏輯框架中。

“萬物云和這幾個傳統(tǒng)行業(yè)是控股的關系?！敝毂Ｈf，萬物云正“仰望星空”，將傳統(tǒng)業(yè)務與萬物云的產業(yè)互聯(lián)、空間物聯(lián)業(yè)務相結合，打造“蝶城+”、“企服+”兩大生態(tài)，前者是在社區(qū)空間和街道，后者則基于企業(yè)服務。

更簡單地理解，萬物云的“仰望星空”生意可以理解為，通過公司研發(fā)的科技產品，在已形成的半徑3公里的勞動力調度平臺，反向增加新業(yè)務，如家裝修繕、便民服務等。

在房屋煥新試點的31個蝶城中，蝶城去年實現(xiàn)2.1億元簽約合同額，同比增長118.8%；蝶城生態(tài)業(yè)務也在逐漸鋪開，在38個蝶城內，商業(yè)物業(yè)及設施管理業(yè)務收入同比增長人民幣1.6億元。

朱保全表示，目前公司的科技產品的研發(fā)已經完成，在不同的空間陸續(xù)落地，落地之后的核心戰(zhàn)略便是在街道空間做“蝶城+”，在園區(qū)和企業(yè)空間做“企服+”兩大生態(tài)。

“目前還有500多個蝶城等待改造，企業(yè)服務也還有幾百個園區(qū)的1000多個企業(yè)客戶，未來幾年要去做和蝶城+同樣戰(zhàn)略的事?！彼o出的預期是，2030年之前做完前述圖片中的戰(zhàn)略規(guī)劃。