美國銀行（Bank of America）首席股票策略師薩維塔?薩勃拉曼尼亞（Savita Subramanian）表示，對(duì)投資者來說，美國國債可能是風(fēng)險(xiǎn)最大的資產(chǎn)，但它與目前的債務(wù)上限危機(jī)無關(guān)。

薩勃拉曼尼亞指出：“目前世界上風(fēng)險(xiǎn)最高的資產(chǎn)類別是無風(fēng)險(xiǎn)利率相關(guān)資產(chǎn)，所以基本上是美國國債……這是泡沫的中心?！彼赋?，由于投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退，并試圖對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)，大量資金流入政府發(fā)行的債券。

但薩勃拉曼尼亞表示，在過去六個(gè)季度里，投資者一直預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，這表明美國國債等防御型領(lǐng)域目前已經(jīng)過度飽和。

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她補(bǔ)充稱，事實(shí)上，自2008年經(jīng)濟(jì)衰退以來，投資者目前對(duì)防御型股的增持程度高于對(duì)周期性股的增持。

薩勃拉曼尼亞表示：“但如果我們處在這種棘手的通脹環(huán)境中，你真的想持有現(xiàn)金或債券嗎？難道你不想投資與通貨膨脹有關(guān)的股票嗎？”薩勃拉曼尼亞表示，她預(yù)計(jì)周期性行業(yè)將出現(xiàn)反彈。“我確實(shí)認(rèn)為，你可以持有一些不受歡迎的周期性股票，這些股票不一定會(huì)受到（溫和）衰退的影響?！?/p>

美國國債去年在美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）加息期間遭到拋售，如果通脹依然頑固，迫使美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在高位，美國國債可能面臨更大壓力。與此同時(shí)，企業(yè)利潤也從高通脹中得到提振，這使得企業(yè)得以提高價(jià)格。

盡管市場(chǎng)一直在關(guān)注可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退，但薩勃拉曼尼亞認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能會(huì)反彈至4300點(diǎn)。她指出，美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從峰值到谷底可能只會(huì)下降0.8%。

美國銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家加彭（Michael Gapen）自去年7月上任以來一直警告投資者，利率上升可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。盡管就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈跡象，但他在給客戶的一份報(bào)告中進(jìn)一步下調(diào)了這一預(yù)測(cè)，稱今年某個(gè)時(shí)候?qū)⒊霈F(xiàn)“溫和衰退”。

值得注意的是，薩勃拉曼尼亞今年以來一直看好周期性股票表現(xiàn)。她在此前的一份報(bào)告中寫道：“從歷史上看，熊市會(huì)導(dǎo)致領(lǐng)漲板塊變動(dòng)，這表明，舊經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域很可能是本輪周期的贏家?！?/p>

該銀行表示，多年來，美聯(lián)儲(chǔ)的零利率政策助長了對(duì)科技公司的投機(jī)性投資，這些公司能夠利用廉價(jià)債務(wù)為快速增長提供資金，“免費(fèi)資金”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

薩勃拉曼尼亞認(rèn)為，利率可能會(huì)“在更長時(shí)間內(nèi)保持在較高水平”，這意味著投資者應(yīng)該關(guān)注代表“舊經(jīng)濟(jì)”的行業(yè)，包括能源、材料和工業(yè)。“10多年來，舊經(jīng)濟(jì)一直缺乏投資，而科技行業(yè)卻享受著免費(fèi)的資金。隨著零利率政策的結(jié)束，我們看到鐘擺將回到舊經(jīng)濟(jì)，因?yàn)殚L期投資不足導(dǎo)致了供應(yīng)問題。”

在經(jīng)歷了2022年的殘酷一年之后，科技股在今年大幅反彈，原因是勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，通脹消退提振了投資者信心。但薩勃拉曼尼亞警告說，以增長為重點(diǎn)的科技股仍然沒有反映出經(jīng)濟(jì)衰退或利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。

薩勃拉曼尼亞表示，其結(jié)果是，與基于股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相比，代表舊經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，如大宗商品生產(chǎn)商，甚至房屋建筑商，以“創(chuàng)紀(jì)錄的折扣”進(jìn)行交易。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是由給定行業(yè)的歷史市盈率減去10年期美國國債的實(shí)際利率得出的。