21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 見習(xí)記者黎雨辰 北京報道

半年內(nèi)在生死線上“橫跳”三次后，又一只黃金ETF最終選擇離場。

(資料圖)

2023年5月30日，大成上海金ETF發(fā)布了基金最終清盤及財產(chǎn)清算公告。公告顯示，由于基金連續(xù) 50 個工作日基金資產(chǎn)凈值低于 5000 萬元，觸發(fā)了《基金合同》約定的合同終止情景，不再開放辦理申購、贖回業(yè)務(wù)，基金財產(chǎn)將在清算完畢后進(jìn)行分配。

無獨有偶。記者注意到，5月以來，多只上海金ETF均掙扎在紅線邊緣，因資產(chǎn)凈值或持有者數(shù)量低于存續(xù)要求而發(fā)布預(yù)警。不久前，平安上海金ETF在3月底公告清盤，開創(chuàng)了商品類ETF的清盤先河。

在業(yè)內(nèi)人士看來，ETF產(chǎn)品清盤是市場競爭下的正常結(jié)果，在本身相對小眾的商品ETF市場中，產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)也更容易引導(dǎo)資源向少量頭部產(chǎn)品集中。

不過作為被動跟蹤定價合約的產(chǎn)品，也有受訪對象向記者指出，黃金ETF的優(yōu)勝劣汰更多源自于其作為被動跟蹤合約的同質(zhì)化屬性，從標(biāo)的視角來看，黃金板塊本身收益依然可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前我國仍在市14只黃金ETF（不含聯(lián)結(jié)基金，下同），開年以來增長率普遍在8%-9.5%之間，平均回報則為9.08%。5月以來，金價從2000美元高位收窄，但其資產(chǎn)保值與風(fēng)險分散能力依然強(qiáng)勁，受到投資者的關(guān)注。

生死線上的3次“保殼”

大成上海金ETF成立于2022年3月18日，首募規(guī)模為2.12億元。和大部分黃金ETF一樣，大成上海金ETF的主要投資人為機(jī)構(gòu)投資者，2022年中報和年報顯示，機(jī)構(gòu)投資者所占比重分別為99.25%和98.95%。

然而，在大成上海金ETF于2022年3月29日上市后的次日，便已有機(jī)構(gòu)資金開始撤出。從過往規(guī)模記錄來看，該基金當(dāng)日份額狂跌1650萬份，規(guī)模也縮水了30%。2022年8月18日，一次9000萬份的單日贖回，則讓該基金規(guī)模首次進(jìn)一步大幅跳水至5000萬元以下。

實際上，早在2022年10月21日，大成上海金就首次發(fā)布過關(guān)于基金可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告。不過當(dāng)時公告發(fā)出后，基金很快得到了神秘資金的出手相助。Wind數(shù)據(jù)顯示，在首次清盤提示公告發(fā)出的后三個交易日里，很快便有機(jī)構(gòu)向大成上海金ETF注入了2000萬元，重新將規(guī)模托舉至清盤紅線以上。

在去年12月29日和今年3月24日，神秘資金又兩次將大成上海金短暫拉回“安全區(qū)”后快速撤出。

但在今年5月底又一次觸發(fā)清盤后，神秘資金沒有繼續(xù)相助。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，大成上海金ETF規(guī)模僅為2932.93萬元，5月29日，基金在僅短暫存續(xù)了1年2個月，其最后一個交易日的規(guī)模則定格在了2294.03萬元。

規(guī)模危機(jī)并非大成上海金一只產(chǎn)品的困境。Wind數(shù)據(jù)顯示，我國累計成立過的上海金ETF共有9只。而早在3月23日，平安上海金ETF就已經(jīng)在上市一年后迎來清算結(jié)局，成為了國內(nèi)商品ETF誕生以來首只清盤的基金。

余下的大部分上海金ETF也在生死線上徘徊。其中5月29日，嘉實上海金ETF發(fā)布清算提示公告稱，基金規(guī)模低于5000萬元紅線已達(dá)連續(xù)30日。

5月22日，天弘上海金ETF同樣發(fā)出清盤預(yù)警，表示基金目前處于正常運作中，但已連續(xù)30個工作日基金份額持有人數(shù)不滿200人。該基金成立于2021年7月，而2023一季報顯示，去年11月開始，天弘上海金ETF的規(guī)模和持有人數(shù)量已分別各出現(xiàn)了兩次“跌破紅線達(dá)20交易日”的情景。

在大成上海金謝幕后，目前市場上仍存續(xù)的上海金ETF還剩7只。其中首發(fā)規(guī)模最大的是廣發(fā)上海金ETF，達(dá)到了6.07億元，不過在發(fā)行三年后的今年5月底，這一數(shù)字僅余9683萬元。

目前規(guī)模最大的富國上海金ETF，其規(guī)模也從近三年前的3.56億元滑落至1.49億元，縮水幅度為58%。

“黃金有避險屬性，是基金比較喜歡的‘殼’，所以（對于相關(guān)產(chǎn)品）一般能保還是會先盡量保一下?！比A北一公募人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，“但如果基金長期規(guī)模迷你、流動性太差，客觀上會導(dǎo)致對指數(shù)的一個跟蹤誤差，管理人也要考慮運作成本。像豆粕、有色金屬等ETF，就都各只有一家的產(chǎn)品。”

事實上，ETF同質(zhì)化競爭下的產(chǎn)品清盤并不罕見。該公募人士進(jìn)一步指出，商品ETF整體市場基本盤更小，其中貴金屬雖為主力商品類標(biāo)的，但依然比較小眾，投資者受規(guī)模效益驅(qū)使，也很可能會進(jìn)一步向頭部的一、兩只產(chǎn)品集中。

黃金仍具增值源動力

什么決定了黃金ETF的規(guī)模與業(yè)績？

記者觀察發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國黃金ETF主要跟蹤兩大合約——SGE黃金9999和上海金，在市ETF數(shù)量各有7只。但從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，截至5月末，跟蹤前者的ETF產(chǎn)品總規(guī)模為213萬元，跟蹤后者的產(chǎn)品總規(guī)模則不足5萬元。

對此，一宏觀分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者介紹，兩種黃金合約其實都是反映黃金現(xiàn)貨價格，其中SGE黃金9999為傳統(tǒng)黃金現(xiàn)貨實盤合約，上海金引入經(jīng)過上金所批準(zhǔn)的定價會員機(jī)構(gòu)，采用略有差異的定價模式，但如果不是從專業(yè)研究目的出發(fā)，SGE黃金9999和上海金的走勢基本可以視作一致。

考慮到上海金合約成立于2016年的緣故，比起不同的跟蹤標(biāo)的，基金規(guī)模與成立時間更具有高度相關(guān)性。截至5月31日，唯一一只規(guī)模過百億的是華安黃金ETF，總規(guī)模為100.57億元。該基金成立于2013年7月，是我國最早一批上市的黃金ETF之一。2013-2014年上市的博時、國泰、易方達(dá)旗下黃金ETF，如今的存續(xù)規(guī)模也都在10億元以上。

2020年后，一批新公募機(jī)構(gòu)加入黃金ETF賽道，不過這一時期的市場已顯然沒有再留下太多空間，此后新成立的ETF產(chǎn)品，其規(guī)模量級都僅在億元上下徘徊。平安、大成這兩家已經(jīng)離席的產(chǎn)品也最為年輕，均成立于2022年。

也有業(yè)內(nèi)觀點指出，公募基金的規(guī)模競爭力與產(chǎn)品首發(fā)時的管理人戰(zhàn)略掛鉤。例如華安黃金ETF的首發(fā)規(guī)模超過120億元，基本是首發(fā)規(guī)模第二名產(chǎn)品的兩倍，進(jìn)一步鞏固了其市場地位。

不過與此同時，前述公募人士也向記者強(qiáng)調(diào)，黃金ETF近期的優(yōu)勝劣汰更多源自于其作為被動跟蹤合約的同質(zhì)化屬性。這意味著雖然一些小型黃金ETF在近期面臨“存亡之秋”，但從標(biāo)的視角來看，黃金板塊依然值得“上車”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，開年至5月31日，我國在市黃金ETF增長率8%-9.5%之間，平均增長率9.08%，而記者查詢發(fā)現(xiàn)，同期能化、有色、豆粕三只ETF回報分別為-8.19%、-8.45%和-13.81%。

今年一季度，受歐美銀行業(yè)危機(jī)、美聯(lián)儲緊縮政策等影響，黃金價格一度站上2000美元/盎司的關(guān)口。5月以來，黃金板塊在二級市場有所回調(diào)，不過面對后市，市場情緒依然認(rèn)為資產(chǎn)布局可期，相關(guān)基金經(jīng)理也普遍看好黃金的增值能力。

“支撐金價走好的邏輯一是在于美聯(lián)儲加息停止預(yù)期，甚至有降息的可能；二是應(yīng)對不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國際環(huán)境，黃金具備較好的抵御風(fēng)險和抗衰退的特性，成為各國吸儲的對象?！苯ㄐ派虾＝餎TF基金經(jīng)理朱金鈺指出。

富國上海金ETF基金經(jīng)理王樂樂同樣認(rèn)為黃金依然具備配置價值：“復(fù)盤歷史來看，金價的上行往往開始于加息的頂點。當(dāng)下美債實際利率下行，通脹放緩，美國衰退預(yù)期加強(qiáng)，加息或進(jìn)入尾聲，我們認(rèn)為黃金價格有望開啟新一輪的上行期?！?/p>

據(jù)世界黃金協(xié)會5月最新研判，今年的黃金投資需求將繼續(xù)健康增長，而黃金的制造需求（包括金飾和科技用金兩部分）則將保持相對穩(wěn)定。2023年全球央行可能將繼續(xù)大舉買入黃金，此外，全球金礦產(chǎn)量和黃金回收量都有可能取得適度增長。