今年以來權益市場回暖，公募基金參與上市公司定增的熱情持續(xù)升溫。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前5個月共有34家基金公司旗下公募基金產(chǎn)品（不包括專戶產(chǎn)品，下同）參加定增投資，較去年同期參與定增的30家基金公司增加了4家。具體看，34家基金公司通過349只公募基金累計獲配146個定增項目，定增總規(guī)模為105.94億元，高于去年同期的103.22億元。

從參與定增的基金產(chǎn)品來看，其中不乏謝治宇、朱少醒、鄭澄然等知名基金經(jīng)理在管產(chǎn)品。并且，因周海棟等新銳基金經(jīng)理加入定增陣營，華商基金等中小公募今年以來定增規(guī)模擠進前十。

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有公募認為，開年以來經(jīng)濟漸進復蘇，市場信心和風險偏好不斷提升，A股長期趨勢向好，在股票整體估值較為合理的位置布局優(yōu)質定增項目，有望獲取市場向上的貝塔收益和個股表現(xiàn)的阿爾法收益。在全面注冊制下，定增市場的投資熱度有望持續(xù)提升，個股估值、行業(yè)景氣度、業(yè)績確定性是篩選定增項目的三大重要因素。

華夏定增數(shù)量與金額均位居第一

具體看，今年前5月參與定增的34家基金公司中，共有21家基金公司參與定增的規(guī)模超過1億元。其中，華夏基金一共參與了33個定增項目，定增總規(guī)模達到18.85億元，數(shù)量和規(guī)模均位居第一；其次是廣發(fā)基金，前五月參與定增的規(guī)模為12.82億元。加上跟隨其后的易方達基金（9.30億元）、中歐基金（8.01億元）、富國基金（6.75億元）、興證全球基金（6.14億元）等公募在內，6家基金公司參與定增的規(guī)模共為61.87億元，在全部105.94億元定增規(guī)模中占比超過50%，達到了58.40%。

值得一提的是，在定增規(guī)模排名前列的基金公司中，出現(xiàn)了不少中小基金公司，如華商基金通過10只基金參與兩個定增項目，總規(guī)模為3.68億元，排名第九。東方阿爾法基金通過4只基金參與2個定增項目，總規(guī)模為3.21億元，排名第十一。

券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，前5月定增中出現(xiàn)多名知名基金經(jīng)理的身影。比如，謝治宇和董理共管的興全趨勢投資，今年以來一共參與了9個定增項目，獲配金額1億元；鐘帥管理的百億基金華夏行業(yè)景氣參與33個定增項目，獲配規(guī)模達3.85億元；朱少醒管理的富國天惠精選成長C參與3個定增項目，共計獲配1.5億元；鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造A參與5個定增項目，獲配規(guī)模3.2億元。

此外，周蔚文管理的中歐時代先鋒A參與5個定增項目，獲配規(guī)模1.46億元。排名前十的華商基金，派出的是新銳基金經(jīng)理周海棟。周海棟旗下管理的華商新趨勢優(yōu)選、華商盛世成長、華商優(yōu)勢行業(yè)、華商甄選回報A等基金今年以來參與定增項目數(shù)量均不低于2個，獲配規(guī)?？偣渤^3億元。

寒武紀-U、南嶺民爆等牛股貢獻定增盈利

定增是定向增發(fā)的簡稱，是指上市公司采用非公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為，使得投資者可以按照市場價格的一定折扣參與上市公司股票投資。對于優(yōu)質成長性企業(yè)來說，通過折價參與鎖定退出，有望放大投資收益。正是因此，定增收益成為部分公募基金的重要投資回報來源。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前五月實施定增的105家上市公司中，有88家公司實施定增后股價較定增價格出現(xiàn)上漲，漲幅超過100%、50%、30%的公司數(shù)量分別為5家、18家、36家。

其中，定增發(fā)行后股價漲幅最大的是南化股份，截至6月1日收盤漲幅高達166.40%。參與該公司定增的基金公司有諾德基金、財通基金、興證全球基金，后兩家公司獲配數(shù)量分別超過300萬股和100萬股，均實現(xiàn)了浮盈。此外，財通基金、諾德基金和華商基金還參與了寒武紀-U的定增，該股定增發(fā)行價格121.10元，截至6月1日收盤價格為237.01元，累計漲幅超過95%。另外，南嶺民爆的定增名單中，則出現(xiàn)了中歐基金、華夏基金、南方基金等公募身影，南嶺民爆定增價格7.15元，最新收盤價12.14元，定增漲幅接近70%，幾家公募均實現(xiàn)浮盈。

實際上，隨著定增收益持續(xù)成為一項投資回報，有基金產(chǎn)品以定增為主要投資策略，在各家上市公司的定增獲配名單中，經(jīng)常可見到他們的身影。比如，最有代表性的是華夏基金旗下的華夏磐益一年定開、華夏磐銳一年定開、華夏磐利一年定開三只基金。據(jù)華夏基金介紹，華夏磐益一年定開采用基本面選股、定性+定量分析相結合的股票投資策略，同時結合定增策略力爭打造更優(yōu)性價比產(chǎn)品。該基金可能的收益來源主要有三部分：折扣收益、優(yōu)質個股的業(yè)績增長受益、市場貝塔。

定增項目篩選重點關注三大因素

瑞融資產(chǎn)首席研究員梁曉曼指出，公募基金參與定增的邏輯在于，定增獲得的股票價格相比市價有一定折扣，除了大熊市外，在其他市場環(huán)境下公募參與定增是一個賺錢模式，公募有機會拿到大量股票，實現(xiàn)優(yōu)質資產(chǎn)定增。

華夏基金認為，隨著開年以來經(jīng)濟漸進復蘇，市場信心和風險偏好不斷提升，A股長期趨勢向好，在當前股票整體估值較為合理的位置布局優(yōu)質定增項目，有望獲取市場向上的貝塔收益和個股表現(xiàn)的阿爾法收益，投資機遇也更加值得關注。從行業(yè)類別看，科技類和周期中游高端制造類公司，仍是市場上待募資最大的行業(yè)群落，也與國家鼓勵募資和發(fā)展的行業(yè)方向一致。對于這些契合復蘇主線的賽道，定增市場有較大概率挖掘出估值合理、尚未充分定價的優(yōu)質個股。

在定增項目篩選上，九泰基金的基金經(jīng)理劉開運認為要重點關注以下三方面因素：一是合理的估值，這是獲取收益的基礎，也是最好的風險控制措施。當前市場整體仍處于合理較低的估值分位數(shù)水平，疊加定增本身的折價優(yōu)勢，當前總體處于風險收益比較好的區(qū)間。二是行業(yè)向上的景氣度，行業(yè)景氣度改善是公司取得較好經(jīng)營業(yè)績的重要外部環(huán)境，也是決定行業(yè)估值水平的重要條件。三是公司業(yè)績的確定性，這決定了公司能否跑贏行業(yè)平均水平、實現(xiàn)超額收益。

全面注冊制會為定增帶來廣闊發(fā)展空間

實際上，對A股定增市場而言，今年最大的變化就是全面實施注冊制，公募參與定增的思路也隨之發(fā)生變化。

劉開運表示，伴隨資本市場全面注冊制改革，未來企業(yè)融資的便利性提升，優(yōu)秀企業(yè)獲取權益融資的難度與門檻的下降，上市公司并購重組的案例提升，都會全面提高定增融資活躍度，給定增投資市場提供廣闊的發(fā)展空間。

而在財通基金投行業(yè)務部負責人胡凱源看來，全面注冊制將給定增市場帶來更多的項目供給和篩選空間， 同時對定增投資的策略研發(fā)能力和組合投資管理能力提出更高的要求。隨著定增標的數(shù)量和規(guī)模擴容，當市場資金供給相對穩(wěn)定時，從供需關系角度可預見的，定增的折扣優(yōu)勢可能更加凸顯，定增策略或將具有長期投資價值。

“隨著注冊制全面鋪開，將會有更大體量的股權融資項目以更快速度進入到市場，從而打破現(xiàn)有市場資金與項目的供需平衡。股權融資不僅是已上市公司，全面注冊制對未上市公司也帶來了很多正面影響，隨著過去投的一些一級市場項目加快退出，很多過去從一級市場進入到一級半市場的投資者也會重新審視一級市場的收益能力，不排除這些投資者折返。同時，無論是一級市場還是一級半市場，對于投資者而言，可選擇項目會明顯增多?！焙鷦P源說。

此外胡凱源說到，全面注冊制帶來的便捷、高效再融資渠道，定增市場的熱度有望持續(xù)提升。以較為市場化的競價定增為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年競價定增發(fā)行規(guī)模分別為4389.80億元、5429.05億元、4731.49億元，定增項目審核流程將加快，發(fā)行程序更加便捷、更加市場化，未來定增項目的供給端將更加充裕。目前全市場待發(fā)的定增項目超過7000億元。這意味著，全面注冊制下的定增市場，對投資者提出了更高的要求。“項目供給增多，折扣可期，定增投資策略的研發(fā)迭代或值得期待，錨定定增折扣的定增量化對沖策略，可能也將迎來較好的配置時間窗口?！?/p>

另外，胡凱源還表示，全面注冊制改革將助推產(chǎn)業(yè)升級和國企轉型，給定增市場注入更多符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的投資機會?！拔覀冇^察發(fā)現(xiàn)，從試點階段注冊制板塊支持新興行業(yè)角度分析，資本市場的持續(xù)發(fā)展將引導更多資源向新興產(chǎn)業(yè)集聚；而注冊制下主板各項制度的改革優(yōu)化，將提升國企重組整合及分拆上市的效率，進一步提升央企的核心競爭力和價值創(chuàng)造能力?！?/p>