作者：羅東駿

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

(相關(guān)資料圖)

逆回購“降息”之后，央行又下調(diào)常備借貸便利利率。

6月13日晚，央行宣布3個(gè)期限的常備借貸便利（SLF）均下降10個(gè)基點(diǎn)。

央行一天內(nèi)聯(lián)動(dòng)“降息”，受此影響，人民幣匯率下跌。有專家認(rèn)為，二次降準(zhǔn)可以期待，年內(nèi)存在再次降息的可能性。

社融、信貸數(shù)據(jù)走弱，央行聯(lián)動(dòng)“降息”

6月13日晚，中國人民銀行官網(wǎng)更新常備借貸便利（SLF）利率表，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.90%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。

圖片來源：中國人民銀行貨幣政策司

何謂常備借貸便利（SLF）？SLF是國際上較普遍的中央銀行貨幣政策工具，于2013年1月設(shè)立，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動(dòng)性需求。SLF以抵押方式向以政策性銀行和全國性商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，期限1-3個(gè)月，由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)向央行發(fā)起申請。

5月社融和信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，或?qū)ρ胄幸蝗諆?nèi)聯(lián)動(dòng)“降息”推波助瀾。

6月13日，央行公布金融數(shù)據(jù)：5月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元；5月新增貸款1.4 萬億元，同比少增5418 億元，為今年以來首次單月同比少增。

業(yè)內(nèi)人士對時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，5月社融和信貸數(shù)據(jù)幾乎是全線收縮，居民和民營企業(yè)逐漸在進(jìn)入凈償還的債務(wù)收縮過程，央行降息就是為了防止信用塌方的出現(xiàn)。SLF和OMO利率的下調(diào)只不過驗(yàn)證了整體政策利率下降的趨勢，預(yù)計(jì)未來MLF、LPR也會(huì)隨之調(diào)降。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，央行在5月金融數(shù)據(jù)公布同日下調(diào) OMO 和 SLF政策利率主要基于以下四方面的考量：

首先，物價(jià)中樞下移提升“降成本”必要性。從實(shí)際利率與潛在 GDP 增速的關(guān)系出發(fā)，如果2023年貨幣政策的支持力度持平于過去三年均值，年內(nèi)名義貸款利率需調(diào)降30bp 左右。其次，當(dāng)前企業(yè)盈利表現(xiàn)低迷，“降成本”能夠緩解企業(yè)付息壓力，繼而助力“穩(wěn)就業(yè)”。第三，企業(yè)中長期貸款拐點(diǎn)或?qū)⒅粒敖党杀尽庇兄诩ぐl(fā)民間投資的內(nèi)生動(dòng)能。最后，存款利率市場化改革較快推進(jìn)，逐步緩解銀行面臨的凈息差壓力，為本次政策利率的下調(diào)打下基礎(chǔ)。

長周期降息持續(xù)，下半年或二次降準(zhǔn)？

2021年7月降準(zhǔn)開啟的本輪貨幣政策寬松之旅，今年仍在持續(xù)。

4月4日，央行行長易綱在《建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度 更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化》的講話中指出，“維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定是人民銀行的兩項(xiàng)中心任務(wù)”，金融穩(wěn)定在央行決策框架中的地位有所提升。

因此，央行對金融穩(wěn)定訴求亦可能會(huì)“觸發(fā)”二次降息。平安證券研報(bào)認(rèn)為，展望下半年貨幣政策，結(jié)構(gòu)性工具的支持力度將會(huì)持續(xù)，二次降準(zhǔn)可以期待，年內(nèi)存在再次降息的可能性。

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼對時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，下一步，央行應(yīng)盡快采取針對性的措施，穩(wěn)住市場主體預(yù)期，提振市場主體信心，進(jìn)一步提振消費(fèi)和投資。

一方面，要努力穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭。應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，財(cái)政政策和貨幣政策更加積極有為，主動(dòng)發(fā)力，繼續(xù)助力市場主體特別是中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶紓困解難，創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，努力降低失業(yè)率。

另一方面，要進(jìn)一步提振居民消費(fèi)意愿和能力。持續(xù)釋放國內(nèi)市場潛力，采取積極有效措施，改變居民消費(fèi)動(dòng)機(jī)不足等問題，改善居民消費(fèi)環(huán)境，培育中高端消費(fèi)增長點(diǎn)，擴(kuò)大汽車、家電等大宗消費(fèi)品消費(fèi)。同時(shí)，還要加快優(yōu)化差別化的住房信貸政策，因城施策，因區(qū)施策，取消不合理的限購、限貸措施，適度降低存量房貸利率，更好地滿足居民改善性購房需求。

長周期降息持續(xù)，人民幣匯率或?qū)⒊尸F(xiàn)一定時(shí)期的貶值過程。

據(jù)央行網(wǎng)站14日消息，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2023年6月14日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣7.16元，13日為1美元對人民幣7.15元。

業(yè)內(nèi)人士對時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，盡管“降息”短期內(nèi)引發(fā)資金外流，給人民幣帶來壓力，但“降息”并不會(huì)對人民幣匯價(jià)走勢產(chǎn)生根本性的影響，長期影響匯率的決定性因素是我國經(jīng)濟(jì)增長潛力。