中國基金報記者 米洛

如何穿越周期？衛(wèi)星化學(xué)選擇加大投資。

(資料圖片)

6月18日，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布公告稱，公司17日與徐圩新區(qū)管委會簽署協(xié)議，公司擬在當(dāng)?shù)赝顿Y新建阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，該項目總投資約257億元。

衛(wèi)星化學(xué)是國內(nèi)領(lǐng)先的輕烴產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)企業(yè)，目前市值為498億元。由于周期性原因，公司目前14.79元/股的價格，較此前24.14元/股的歷史高點，已經(jīng)有不小的回落。

豪擲257億元投資α-烯烴

阿爾法烯烴（α-烯烴）綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目總投資約257億元。

其中，固定資產(chǎn)投資約208億元，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬噸/年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲罐（以項目備案為準(zhǔn)）。

公司表示，將在徐圩新區(qū)擬登記注冊獨立法人公司，6個月內(nèi)完成開工前各類手續(xù)辦理，并確保于2024年12月31日前開工建設(shè)（項目主裝置啟動樁基施工）。

對于此次投資，衛(wèi)星化學(xué)表示，項目是基于公司以輕烴一體化為核心，打造低碳化學(xué)新材料科技公司的發(fā)展戰(zhàn)略，依托徐圩新區(qū)作為國家七大石化產(chǎn)業(yè)基地的資源優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，在現(xiàn)有公司連云港石化有限公司生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上進(jìn)行的戰(zhàn)略布局。

公司表示，其積極響應(yīng)國家碳達(dá)峰、碳中和政策，鼓勵石化原料多元化，推動石化原料輕質(zhì)化與綠色低碳發(fā)展，拓展富氫原料進(jìn)口等政策，采用自主研發(fā)的高碳 α-烯烴的技術(shù)，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤滑油基礎(chǔ)油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時將副產(chǎn)氫氣進(jìn)行資源化利用，達(dá)到項目降碳的目標(biāo)，進(jìn)一步夯實公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)。

龍頭也面臨周期壓力

衛(wèi)星化學(xué)是國內(nèi)領(lǐng)先的輕烴產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)企業(yè)，擁有國內(nèi)首套進(jìn)口乙烷綜合利用裝置、首套丙烷脫氫裝置，國內(nèi)最大的丙烯酸生產(chǎn)裝置，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大單體、雙氧水等多個產(chǎn)品產(chǎn)能位居國內(nèi)前列。

身處基礎(chǔ)化工行業(yè)，衛(wèi)星化學(xué)的業(yè)績表現(xiàn)也呈現(xiàn)出明顯的周期性。

2020年至2022年，公司營收分別為107.73億元、285.57億元及370.44億元；歸母凈利潤分別為16.61億元、60.07億元及30.62億元。

2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 94.15 億元，同比增加 15.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤 7.07 億元，同比下降 53.83%。

對于這一情況，公司解釋稱，2022年，受俄烏沖突和歐洲能源局勢緊張等因素的影響，天然氣和乙烷價格出現(xiàn)短期大幅上漲的情況，而這導(dǎo)致公司成本上升。

不過，公司認(rèn)為這一因素不會長期存在。公司稱，自 2022 年 9 月以來，乙烷價格開始大幅下跌至歷史正常水平，同時油價依然在高位，乙烯-乙烷價差得到明顯改善，預(yù)計未來乙烷價格會長期維持在較低水平。另外，天然氣價格下跌也會降低公司的能源成本。

另外一邊，公司的主營產(chǎn)品丙烯價格也較此前有所回落。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，山東丙烯市場主流參照6000-6070元/噸，較年內(nèi)高點下跌1715元/噸，跌幅22.13%；華東丙烯市場主流參照5850-5950元/噸，較年內(nèi)高點下跌1650元/噸，跌幅21.85%。

擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈穿越周期

盡管成本上升、下游低迷擠壓盈利，但衛(wèi)星化學(xué)一直在大舉投資。

2022 年公司實現(xiàn)連云港基地二階段項目一次性開車成功，新增年產(chǎn)40萬噸 HDPE、73 萬噸 EO、60 萬噸苯乙烯。

平湖基地新能源新材料項目于2022年 10 月開工建設(shè)，計劃 2023 年底中交，將更加高效利用 PDH 的丙烯資源生產(chǎn)多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

嘉興基地加快推進(jìn) 26 萬噸高分子乳液項目建設(shè)，拓寬丙烯酸酯下游向中高端紡織乳液、涂料乳液、粘合劑、電池粘合劑與涂覆劑等化學(xué)新材料發(fā)展，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)鏈在質(zhì)與量上的大幅提升。

吃下整個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)切l(wèi)星化學(xué)應(yīng)對周期的辦法。

公司在回答投資者提問時表示，堅持做自己熟悉和有 優(yōu)勢的事業(yè)，全力推進(jìn)輕烴一體化產(chǎn)業(yè)布局，打造低碳化學(xué)新材料科技型企業(yè)，努力增強公司業(yè)績增長的持續(xù)動能，持續(xù)提升公司可持續(xù)發(fā)展及盈利能力。

例如，對于PDH 產(chǎn)能過剩，衛(wèi)星化學(xué)并沒有配置聚丙烯，而是將PDH 裝置是作為原料端，下游配套丙烯酸及酯，再到下游豐富的新材料產(chǎn)品，將產(chǎn)業(yè)鏈延長。

衛(wèi)星化學(xué)認(rèn)為，隨著上市公司產(chǎn)業(yè)鏈逐步豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品規(guī)模都發(fā)生了較大變化，一部分丙烯酸已轉(zhuǎn)化為下游高分子新材料出外出售，一部分作為丙烯酸商品出售，公司會依托產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，最大化轉(zhuǎn)化為下游高分子新材料，提高產(chǎn)品附加值，確保公司經(jīng)營和效益最大化。