圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

近日，多點數(shù)智有限公司（以下簡稱“多點”）更新了其在港交所提交的招股書，去年12月，多點曾首次遞表港交所。

從招股書可以看出，隨著業(yè)務(wù)的不斷調(diào)整與擴張，多點的收入在不斷上漲，但目前估值超過30億美元的多點仍處虧損狀態(tài)。且值得注意的是，該公司過半收入來自物美集團。

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目前SaaS市場競爭激烈，多點競爭對手頗多，不僅有上市公司有贊、微盟、悅商集團、光云科技、美登科技外，還有聚水潭以及聚寶贊、企邁科技等企業(yè)。

2020年以來累計虧損超40億元

多點將自己定位為中國及亞洲零售云解決方案服務(wù)商，提供端到端廣泛跨渠道服務(wù)覆蓋，幫助零售商實現(xiàn)在線線下零售運營過程中的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

招股書顯示，IPO前，多點獲得一眾投資者青睞，取得多輪股權(quán)融資。投資方包括騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，及深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。

2015-2022年多點完成3輪6次融資，共計籌集資金7.04億美元，在2022年11月完成C輪融資全部交割后，對應的估值達到30.52億美元。

多點創(chuàng)始人、高級顧問兼控股股東張文中于1994年創(chuàng)立物美科技時首次涉足零售業(yè)。在股東方面，IPO后，張文中將通過Celestial Limited、Odor Nice Limited、D&W Inc.、Interface Holdings Inc.、Retail Enterprise Corporation Limited、物美南方科技有限責任公司、物美科技、北京卡斯特科技投資有限公司、北京中勝華特科技有限公司及北京京西硅谷科技有限公司（均為由張文中全資擁有或控制的公司）擁有及控制多點已發(fā)行股份的部分股份，張文中連同上述公司將于IPO后構(gòu)成本多點的一組控股股東。

此次多點IPO募集資金主要用途為：開發(fā)新應用程序及新服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)擴張相關(guān)的人才招聘；選擇性地尋求策略互補的戰(zhàn)略合作、投資及收購，尤其是能夠補充產(chǎn)品供應、增強技術(shù)能力及鞏固市場地位的戰(zhàn)略合作、投資及收購；擴大銷售網(wǎng)絡(luò)并進一步加強品牌聲譽；營運資金等。

在業(yè)績方面，從2020年到2023年一季度，多點收入分別為4.87億元、10.45億元、15.01億元、3.9億元，2021年、2022年收入同比增幅分別為114.6%、43.6%，2023年第一季度這一數(shù)字下降至1.56%。

此外，多點曾產(chǎn)生凈虧損、負債凈額及流動負債凈額。2020-2022年及2023年第一季度（以下簡稱“報告期內(nèi)”），多點分別產(chǎn)生凈虧損11億元、18億元、8.4億元及3.42億元，累計虧損超40億元。報告期內(nèi)，多點分別錄得負債凈額32.23億元、47.39億元、60.77億元及63.31億元。此外，截至2021年12月31日，多點錄得流動負債凈額1.304億元。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心高級分析師莫岱青表示，多點近年來營收增長，但仍在持續(xù)虧損，資金壓力大。在此情況下，不確定因素較多，需要盡快上市，來確保資金鏈安全。

過半收入來自物美集團

目前，多點的客戶群相對集中，大部分收益來自有限的主要客戶，客戶主要為零售商及品牌商，包括物美集團、麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團及在選定亞洲市場運營的DFI Retail Group，其中，物美集團是其最大客戶。

招股書顯示，報告期內(nèi)，多點總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分別來自為包括物美集團在內(nèi)的前五大客戶提供的服務(wù)。其中，報告期各期，多點來自物美集團的收益分別占同年/期總收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

多點在招股書中坦言，其非常依賴關(guān)聯(lián)實體（即物美集團、重慶百貨集團、銀川新華集團、麥德龍中國實體及百安居實體），而其與關(guān)聯(lián)實體關(guān)系的任何重大變化均會對其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。并且，多點預計未來與關(guān)聯(lián)關(guān)系實體的業(yè)務(wù)交易將會增加，物美集團也將繼續(xù)占其收益的絕大部分。

從高層來看，張文中不僅是多點的創(chuàng)始人、高級顧問及控股股東，也是物美科技集團有限公司（物美集團的控股公司）的創(chuàng)始人及控股股東。

由此可以看出，多點與上述關(guān)聯(lián)實體有密切的業(yè)務(wù)關(guān)系，并進行了大量的業(yè)務(wù)交易。多點預計，其與關(guān)聯(lián)實體的業(yè)務(wù)交易將繼續(xù)進行。盡管與大客戶合作關(guān)系保持穩(wěn)定，但多點稱，并不能保證該等關(guān)聯(lián)實體今后將繼續(xù)以相同的水平向其購買服務(wù)。

“多點主要立足于大型商超，尤其是物美集團，雖然帶有物美系的標簽，不過這個后盾也算強大。當下多點面對買菜、到家業(yè)務(wù)的白熱化競爭，也更加需要獨立性地發(fā)展，穩(wěn)固自身優(yōu)勢?！蹦非喾治龇Q。

業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向零售服務(wù)云解決方案

多點的業(yè)務(wù)分為三類：零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營銷及廣告服務(wù)云。其一站式Dmall OS系統(tǒng)于2019年推出。

起初，電子商務(wù)服務(wù)云是多點的主要業(yè)務(wù)。根據(jù)之前的招股書，2019年，多點電子商務(wù)服務(wù)云收入占比達到64.5%，而此時，零售核心服務(wù)云的占比僅為33.8%。2020年，電子商務(wù)服務(wù)云收入占比仍然過半。

近年來，多點將業(yè)務(wù)重心策略性地轉(zhuǎn)向高利潤率的業(yè)務(wù)分部，瞄準了零售核心服務(wù)云解決方案。

2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年3月31日止三個月（以下簡稱“記錄期內(nèi)”），多點零售核心服務(wù)云解決方案的收益分別為19.79億元、4.39億元、8.81億元、2.14億元及2.67億元，占同年總收益的40.7%、42%、58.7%、55.9%及68.6%。

隨著零售核心服務(wù)云解決方案的收益占比增高，該公司毛利率開始逐漸提升，記錄期內(nèi)分別為-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%及46%，總毛利率的提升得益于多點向高毛利率經(jīng)營分部的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移以及普遍高毛利率的零售核心服務(wù)云對收益貢獻加大。

莫岱青分析稱，多點基于實體零售特點，第一個提出分布式電商概念，多年來持續(xù)發(fā)展線上線下一體化，對傳統(tǒng)零售企業(yè)進行數(shù)字化改造。多點依托物美等超市賣場的店倉一體化模式，也有效避開了前置倉模式生鮮電商的限制，豐富了商品數(shù)量及種類，還是具有一定優(yōu)勢。

“多點數(shù)智可以幫助商超提升數(shù)字化運營和管理能力，在生鮮品類經(jīng)營方面提升效率降低成本。但是對于由于生鮮品類毛利率較低、損耗較大，多點數(shù)智除了提供系統(tǒng)技術(shù)的支持之外，還需要提升銷售經(jīng)營能力，這需要其幫助商超拓展更多銷售渠道和銷售形式。” 網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥補充闡述。

交易額方面為內(nèi)地最大，零售云解決方案競爭者眾

2022年中國及亞洲零售商的數(shù)字化率分別為2.9%及4.2%，遠低于美國12.6%。2022年，中國其他行業(yè)（如電子商務(wù)、餐飲及交通行業(yè)）的數(shù)字化率分別為7.6%、5.1%及7%，均顯著高于本地零售行業(yè)的2.9%。鑒于零售商需求不斷上升，自2022年至2026年，零售商數(shù)字化相關(guān)信息科技支出預計按7.7%的復合年增長率增加，而同期美國的復合年增長率為4.6%。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東曾分析，近幾年個體經(jīng)濟不斷發(fā)展，這一方面是源于經(jīng)濟大環(huán)境，另一方面也和社會觀念有關(guān)。SaaS服務(wù)商的崛起，在很大程度上是為個體經(jīng)濟的不同模式服務(wù)的新秀。而且中小型企業(yè)流程化、規(guī)范化都比較低，SaaS反而在中小型企業(yè)應用的比較多。因此從這個邏輯來看，SaaS服務(wù)商應該會有一個比較好的前景。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，多點目前是中國內(nèi)地最大的零售云解決方案服務(wù)商，截至2022年底其市場份額為13.9%，并于2022年成為亞洲最大，市場份額為9.5%；按收益計算，多點是中國及亞洲的第二大及第三大零售云解決方案服務(wù)商，截至2022年12月31日的市場份額分別為8.2%及5.5%。

不過，多點也同時坦承，零售云解決方案市場競爭激烈，其特點是快速的市場變化及技術(shù)變革，從而催生新市場進入者及資金充足的競爭對手，以及新業(yè)務(wù)模式。

莫岱青表示，目前多點面臨的對手眾多，除上市公司有贊、微盟、悅商集團、光云科技、美登科技外，還有正在IPO的聚水潭，以及聚寶贊、企邁科技等企業(yè)，這些SaaS服務(wù)商主要跟著電商走上了快車道。

莊帥表示，多點的優(yōu)勢在于對商超行業(yè)在運營管理方面積累的豐富經(jīng)驗和人才，以及相應的行業(yè)資源和技術(shù)實力。與有贊、微盟等企業(yè)比較，多點的盈利模式是以CPS成交計費為主，而不是傳統(tǒng)SaaS軟件的訂閱模式。另外還提供行業(yè)化的整合服務(wù)，比他們更加重運營服務(wù)而不是軟件或技術(shù)。

莊帥也認為，SaaS行業(yè)在中國發(fā)展壓力巨大，目前來看很難成為獨立的可盈利商業(yè)模式，要么成為電商平臺的附屬，要么建設(shè)完整的銷售渠道或平臺，幫助商家提升銷量。當然，多點也同樣面臨這樣的挑戰(zhàn)。