靠融資燒錢活下去的模式走不通了，Biotech開始并購模式。

(相關(guān)資料圖)

6月27日晚間，百克生物公告，其將按照一次定價、分期實施的原則，擬對傳信生物進行增資及股權(quán)收購，并以百克生物最終持有傳信生物100%股權(quán)為目的。

不過，公告顯示，此次增資及股權(quán)收購將分三個階段進行，且還涉及對賭協(xié)議。“此次整體投資周期約3-4年，如項目進度不及預(yù)期，未達到協(xié)議約定里程碑節(jié)點，該項目的后續(xù)實施可能存在順延、變更、中止甚至終止的風(fēng)險?！?百克生物稱。

更重要的是，引入外部資金，對于傳信生物而言似乎已經(jīng)是關(guān)乎生死存亡的問題。從其公布的營收數(shù)據(jù)推算，其賬面資金可能不足以維持其支撐一年的運營。

有業(yè)內(nèi)人士指出，醫(yī)藥行業(yè)投融資寒冬并未消散，過去Biotech“燒”一級市場的錢來進行研發(fā)和商業(yè)化的時代可能正在過去，如何造血和開始盈利是很多企業(yè)正在面臨的問題。

苛刻的并購條件

從百克生物發(fā)布的公告中不難看出，傳信生物目前處于“缺血”的狀態(tài)，截至3月31日，傳信生物尚未有收入，凈資產(chǎn)僅剩6228萬，今年1-3月間已經(jīng)虧損了1375萬；去年一年虧損為4348萬，由此推算，其賬面資金可能不足以維持其支撐一年的運營。

目前市場環(huán)境融資難可能是其資金緊張的一個因素。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年中國醫(yī)療健康一級市場投融資整體呈下降趨勢，事件總計1516起，同比下降37%；總金額1231億元，同比下降48%。2023年Q1事件數(shù)和金額同比分別減少41%、47%，平均單筆融資額未發(fā)生明顯變動，保持在0.6億-1億元/次區(qū)間。

有業(yè)內(nèi)人士指出，醫(yī)藥行業(yè)投融資寒冬并未消散，過去幾年資本對未盈利生物科技公司的過度追逐導(dǎo)致一級市場估值過高，而大多數(shù)Biotech企業(yè)習(xí)慣了“燒”一級市場的錢來進行研發(fā)和商業(yè)化。不過，隨著基礎(chǔ)研究投入不足、資本市場表現(xiàn)不佳、多層次支付體系建設(shè)待完善等問題的暴露，一級市場投融資情緒退潮，而Biotech自身沒有造血能力的弊端開始顯現(xiàn)。

不過投身百克生物也并不容易，此次百克生物開出的收購條件頗為苛刻。

公告顯示，首期（即本次增資）百克生物將以1.5億元認購傳信生物69.98萬元的新增注冊資本，剩余增資認購款1.49億元計入傳信生物的資本公積金。首期增資完成后，百克生物持有傳信生物17.64%的股權(quán)。

按照約定，在首期增資交割完成后，傳信生物應(yīng)依約開展經(jīng)營及研發(fā)工作。

而如果要進行第二期增資，在首期增資交割日后兩年內(nèi)，若傳信生物完成二期增資里程碑[即1個mRNA疫苗項目完成臨床前研究，并啟動Pre-IND會議；且另外2個mRNA疫苗項目完成臨床前候選化合物（PCC）分子確認]，百克生物應(yīng)根據(jù)公司研發(fā)情況及資金需求，與傳信生物共同確定二期增資的增資認購款具體金額并進行二期增資。

而在傳信生物完成本協(xié)議約定的并購研發(fā)里程碑[即1個mRNA疫苗項目完成Ⅰ期臨床試驗受試者入組；1個mRNA疫苗項目研究者發(fā)起臨床試驗（IIT）首例受試者入組；1個mRNA疫苗項目完成臨床前研究并啟動Pre-IND會議；上述三項完成任意兩項即視為完成并購研發(fā)里程碑]后，百克生物應(yīng)收購除百克生物以外的其他全部股東所持有的傳信生物全部股權(quán)，最終實現(xiàn)公司持有傳信生物100%股權(quán)，收購價格為214.33元人民幣/注冊資本。

此外，百克生物還設(shè)置了對賭協(xié)議，若傳信生物未在并購研發(fā)期限及相應(yīng)寬限期內(nèi)完成并購研發(fā)里程碑，百克生物有權(quán)以0元獲得傳信生物創(chuàng)始股東轉(zhuǎn)讓的一部分傳信生物股權(quán)。

mRNA賽道融資退潮

公開資料顯示，傳信生物成立于2021年，是典型的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，其創(chuàng)始人CHEN JIANXIN系加拿大大不列顛哥倫比亞大學(xué)有機化學(xué)博士，擁有30年以上的藥物化學(xué)、核酸化學(xué)與遞送、工藝及產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗。傳信生物在mRNA疫苗研究技術(shù)方面具有核心優(yōu)勢。

事實上，mRNA藥物并不是一個嶄新的概念。早在自上個世紀60年代，就有科學(xué)家提出，在DNA和蛋白質(zhì)之間有個“中間人”——mRNA負責(zé)傳遞信息。理論上說，只要控制mRNA，就能在人自身體內(nèi)生產(chǎn)特定蛋白質(zhì)，就可以制造自己的“藥物”，從而打造出一種全新的療法。

不過，這個概念在全球新冠疫情爆發(fā)前一直是冷門的概念。2021年到2022年，mRNA疫苗為輝瑞和莫德納分別大賺了780億美元和360億美元。而這個賽道才重新被投資人看到。

在國內(nèi)，艾博生物由于在2020年1月最早立項新冠mRNA疫苗項目成為一級市場的“當(dāng)紅辣子雞”。2021年，艾博生物完成C輪7億美元融資，成為當(dāng)年全球單輪融資額最高的Biotech，不止于此，2021年是艾博生物的融資大年，分別獲得6億、7億和3億美元，共計16億美元融資。

不過，此后，其再未有融資新聞傳出，而其新冠mRNA疫苗也未在華獲批。

有業(yè)內(nèi)人士指出，如今，業(yè)內(nèi)的共識是之后新冠疫苗市場將處于萎縮的狀態(tài)，mRNA賽道似乎又歸于平靜。

對于百克生物來說，為什么會選擇傳信生物？

除了mRNA在技術(shù)領(lǐng)域，具有研發(fā)周期短、具備雙重免疫機制、安全等優(yōu)勢；事實上，其作為長春高新旗下科創(chuàng)板上市公司，產(chǎn)品單一一直是百克生物被市場指摘的主要因素。

數(shù)據(jù)顯示，2019年百克生物水痘疫苗的收入占比高達97.06%。為了降低產(chǎn)品單一帶來的風(fēng)險，2020年百克生物的鼻噴流感疫苗上市，2020年和2021年，其水痘疫苗的收入占比分別降至76.83%、84.88%。

百克生物在公告中指出，此次收購有助于“加快建設(shè)百克生物mRNA疫苗研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化平臺，完善mRNA疫苗相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)體系，進一步豐富公司研發(fā)管線?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士指出，mRNA企業(yè)需要真正開發(fā)出有價值的應(yīng)用場景，而對于許多biotech們來說，并購或許只是剛剛開始。