重提“加大逆周期調節(jié)力度”、刪去結構性貨幣政策工具“有進有退”……央行最新例會內(nèi)容釋放了幾大政策信號。

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6月30日，央行召開貨幣政策委員會第二季度例會，對當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢做出判斷：國內(nèi)經(jīng)濟運行整體回升向好，市場需求穩(wěn)步恢復，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動力還不強，需求驅動仍不足。并明確了下一季度的工作重點。

與一季度例會相比，此次會議在貨幣政策方面的上述幾點微調引起了市場關注。

實際上，對于當前內(nèi)生動力不足等問題，央行日前發(fā)布的三份二季度問卷調查結果也可以印證。調查結果顯示，居民、企業(yè)、銀行家相關指標均不同幅度走弱，進一步印證當前經(jīng)濟壓力仍大，內(nèi)生動能不足、需求不足的問題仍突出。

國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園撰文指出，往后看，“貨幣不是萬能的”，單靠降息降準，應難實質刺激需求、也難實質拉動地產(chǎn)。建議外界對政策預期可以樂觀點，組合拳有望陸續(xù)出臺逐步兌現(xiàn)。

穩(wěn)增長工具箱打開

在需求驅動不足的背景下，二季度貨幣政策委員會例會重提“加大逆周期調節(jié)力度”，穩(wěn)增長工具箱打開。

二季度例會表示，穩(wěn)健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節(jié)力度，綜合運用政策工具，切實服務實體經(jīng)濟，有效防控金融風險。同時，對貨幣政策的要求在延續(xù)“精準有力”表述的基礎上，新增“克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調控力度”。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，相較于一季度例會，本次例會對宏觀政策調節(jié)的表述更為積極，在疫情沖擊消退后，一季度例會刪去了“逆周期調節(jié)”的相關表述，而二季度以來經(jīng)濟修復動能放緩，PMI連續(xù)處于榮枯線下，二季度例會也重新提及“加大逆周期調節(jié)力度”“加大宏觀政策調控力度”的表述。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，可以看出下一季度貨幣政策將更加精準有力，加大跨周期調節(jié)力度，在擴大內(nèi)需方面將保持較為寬松的金融環(huán)境，保持市場流動性合理充裕，進一步支持消費、政府投資與民間投資增長。

二季度例會的另一個信號體現(xiàn)在結構性貨幣政策方面。與一季度例會有所不同，此次刪去“結構性貨幣政策工具要堅持‘聚焦重點、合理適度、有進有退’”的表述，同時重點提到了再貸款再貼現(xiàn)、普惠小微貸款工具以及保交樓貸款支持計劃的工具。此外，也提到“繼續(xù)發(fā)揮好已投放的政策性開發(fā)性金融工具”，以及“增強政府投資和政策激勵的引導作用”。

在市場分析看來，這意味著結構性貨幣政策工具重要性上升。就在6月30日，央行增加了支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元，加大力度扶持中小微企業(yè)擴大就業(yè)、恢復需求，并挖掘農(nóng)村增長潛力。

王運金分析，下半年仍有可能創(chuàng)設新的結構性工具，已到期的工具也有可能再度啟用，繼續(xù)加大對重點領域與薄弱環(huán)境的金融支持。并將繼續(xù)推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。

明明認為，類似于政策性開發(fā)性金融工具等準財政工具將是下一階段的政策抓手，建議關注其額度補充的可能性。

結構性工具或成主要發(fā)力點

二季度經(jīng)濟增長勢頭整體偏弱，居民消費與民間投資的動力不強。

對于當前以及接下來的經(jīng)濟形勢，二季度貨幣政策委員會例會表示，當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國際經(jīng)濟貿(mào)易投資放緩，通脹仍處高位，發(fā)達國家央行政策緊縮效應持續(xù)顯現(xiàn)，國際金融市場波動加劇。國內(nèi)經(jīng)濟運行整體回升向好，市場需求穩(wěn)步恢復，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動力還不強，需求驅動仍不足。

這在日前央行發(fā)布的三份報告中，也有所體現(xiàn)。央行發(fā)布的二季度儲戶、企業(yè)家、銀行家三份問卷調查報告顯示：居民未來就業(yè)預期指數(shù)48.7%，較上季度回落3.6個百分點；二季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為30.9%，較上季度回落2.9個百分點；二季度貸款需求指數(shù)62.2%，較上季度大幅回落16.2個百分點，反映信貸需求在一季度集中釋放后明顯走弱；銀行家貨幣政策感受指數(shù)64.2%，較上季度回落3.5個百分點；貨幣政策感受預期指數(shù)64.5%，較上季度回落2.5個百分點。

明明認為，往后看，在上半年降準+降息落地的環(huán)境下，短期總量工具或將進入政策觀察期和靜默期，“精準有力”基調下，各類再貸款、再貼現(xiàn)等結構性政策工具可能會成為下一階段的主要政策發(fā)力點。

王運金也表示，下一階段，穩(wěn)增長需要貨幣政策繼續(xù)加大逆周期調節(jié)力度，加快推動消費、民間投資、房地產(chǎn)市場等的恢復增長。