8月3日周四，長(zhǎng)端美債收益率繼續(xù)攀升。

10年期基債收益率最高跳漲12個(gè)基點(diǎn)并上逼4.20%，30年期長(zhǎng)債收益率最高漲16個(gè)基點(diǎn)并上逼4.33%，本周均連漲四日，且持續(xù)刷新去年11月初以來(lái)的近九個(gè)月最高。

相比之下，對(duì)貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率周四延續(xù)小幅下挫態(tài)勢(shì)，遲遲無(wú)法站穩(wěn)4.90%關(guān)口上方，令關(guān)鍵的美債收益率曲線倒掛幅度顯著收窄，即曲線迅速陡峭化。

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其他數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格正迎來(lái)今年最糟糕的單周表現(xiàn)，主要由于就業(yè)數(shù)據(jù)為代表的美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外堅(jiān)韌、財(cái)政部下周起增加發(fā)債規(guī)模，以及惠譽(yù)撤銷(xiāo)美國(guó)3A頂級(jí)主權(quán)信用評(píng)級(jí)等因素，都在壓低美債價(jià)格、擴(kuò)大拋售壓力。

本周，30年期美債收益率從上周五的4%左右累計(jì)攀升約30個(gè)基點(diǎn)，對(duì)30年期美債期貨的看跌期權(quán)交易量周三突破10萬(wàn)份合約，創(chuàng)3月份以來(lái)最高水平，30年期國(guó)債的實(shí)際收益率也漲逾25個(gè)基點(diǎn)至2011年來(lái)最高，至接近2%。

同時(shí)，10年期美債的實(shí)際收益率上升至接近1.8%，10年期美債名義收益率本周升超20個(gè)基點(diǎn)并堅(jiān)定站穩(wěn)4%關(guān)口上方，最近幾天持有10年期美債的期限溢價(jià)也大幅升至3月初以來(lái)最高位。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，今年長(zhǎng)期美債的價(jià)格下跌了1%，而更廣泛的美國(guó)債務(wù)指標(biāo)則累漲了0.5%。

至此，似乎年初以來(lái)主流投資者秉承的“債券（價(jià)格）大年”遲遲沒(méi)有到來(lái)，原本人們預(yù)計(jì)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)自1980年代以來(lái)最迅猛加息將經(jīng)濟(jì)推向衰退，美國(guó)國(guó)債就會(huì)強(qiáng)勢(shì)反彈。

但投資界的標(biāo)桿、“股神”巴菲特似乎并不擔(dān)憂。

在惠譽(yù)意外下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)、引爆全球“黑天鵝”恐慌的兩天后，這位耄耋老人在接受媒體采訪時(shí)稱(chēng)，伯克希爾哈撒韋公司的操作思路一如往常，仍在大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債：

“伯克希爾上周一買(mǎi)了100億美元的美國(guó)國(guó)債，這周一又買(mǎi)了100億美元，下周一的唯一問(wèn)題是再買(mǎi)100億美元的3個(gè)月期短債，還是6個(gè)月期短債。

有些事情人們不應(yīng)該擔(dān)心，持續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的邏輯就是其中一件。（惠譽(yù)對(duì)未來(lái)三年美國(guó)財(cái)政狀況持續(xù)惡化的）擔(dān)憂是有道理的，但不足以改變我對(duì)美國(guó)國(guó)債和美元的看法。美元仍是全球儲(chǔ)備貨幣，這一點(diǎn)人人都知道?！?/p>

有分析指出，巴菲特看好的3個(gè)月或6個(gè)月美國(guó)短期國(guó)債確實(shí)需求旺盛，例如周一的六個(gè)月期國(guó)庫(kù)券拍賣(mài)就產(chǎn)生了2021年3月以來(lái)的最高投資者需求指標(biāo)之一，投標(biāo)倍數(shù)接近3。

而持有派息票據(jù)來(lái)賺取定期回報(bào)是巴菲特固有的長(zhǎng)期投資思路之一。美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年多持續(xù)加息也令不足一年久期的超短端美債收益率顯著攀升，徘徊2001年以來(lái)最高位。

與之截然相反的是，另一位億萬(wàn)富翁投資者、潘興廣場(chǎng)資管（Pershing Square Capital Management）的創(chuàng)始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）周三坦言，他正在“大規(guī)模”地通過(guò)期權(quán)做空30年期美國(guó)國(guó)債價(jià)格走勢(shì)，既是為了對(duì)沖債市收益率長(zhǎng)期上升對(duì)股市的沖擊，也是因?yàn)轭A(yù)言獲利可觀。

他認(rèn)為，長(zhǎng)期通脹或持穩(wěn)于3%、而非2%的美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，以及去全球化、美國(guó)更高的國(guó)防成本、能源轉(zhuǎn)型、不斷增長(zhǎng)的社會(huì)福利支出和工人更強(qiáng)的溢價(jià)能力等結(jié)構(gòu)性變化，都將持續(xù)抬升長(zhǎng)端美債的收益率。從供需角度來(lái)看，長(zhǎng)端美債也處于超買(mǎi)狀態(tài)，都支持現(xiàn)階段做空國(guó)債價(jià)格：

“歷史上有很多次債券市場(chǎng)在幾周內(nèi)對(duì)曲線長(zhǎng)端進(jìn)行重新定價(jià)，現(xiàn)在似乎就是其中之一。

美國(guó)債務(wù)高達(dá)32萬(wàn)億美元，還伴隨巨額赤字和更高的再融資利率，這都會(huì)令美債供應(yīng)量增加。再與美聯(lián)儲(chǔ)縮表QT相結(jié)合，很難想象市場(chǎng)如何在不大幅提高國(guó)債收益率的情況下吸收如此大量的供應(yīng)釋放。30年期美債收益率有可能升至5.5%，而且很快就會(huì)發(fā)生?！?/p>

其他可能推高美債收益率的因素還包括：美國(guó)財(cái)政部本周宣布自2021年的兩年半以來(lái)，首次擴(kuò)大季度再融資行動(dòng)的債券拍賣(mài)規(guī)模，下周開(kāi)始以10年和30年期長(zhǎng)債供應(yīng)增量為主，但未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)短端美債的供應(yīng)量也會(huì)逐步增加，以應(yīng)對(duì)儲(chǔ)備年末現(xiàn)金余額的需求。

另外，日本央行自上周五會(huì)議起釋放調(diào)整YCC收益率曲線政策的信號(hào)，或最終結(jié)束超寬松貨幣政策，這會(huì)令日債更加吸引美債大“金主”——日本投資者，需求減弱或令美債價(jià)格擴(kuò)大跌勢(shì)。

不過(guò)，正如巴菲特和阿克曼等資本市場(chǎng)大鱷對(duì)美債的觀點(diǎn)不一致，華爾街分析師也尚未達(dá)成定論。

摩根大通策略師Alexander Wise團(tuán)隊(duì)維持未來(lái)十年里10年期美債實(shí)際收益率（經(jīng)通脹調(diào)整后）將達(dá)到2.5%的預(yù)測(cè)，理由是“不斷增長(zhǎng)的財(cái)政負(fù)擔(dān)”是推動(dòng)實(shí)際收益率長(zhǎng)期增長(zhǎng)的最重要力量之一。

而GSFM駐悉尼的投資策略師Stephen Miller則認(rèn)為，美債收益率不太可能從現(xiàn)在開(kāi)始大幅上升了，因?yàn)橥顿Y者對(duì)美國(guó)財(cái)政狀況惡化的情況可能已經(jīng)定價(jià)完畢，盡管惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)令人們更加關(guān)注這個(gè)焦點(diǎn)話題。因此購(gòu)買(mǎi)美債是好的選擇，“更重要的動(dòng)態(tài)是美聯(lián)儲(chǔ)有其通脹衡量標(biāo)準(zhǔn)。”