這輪北京的暴雨，從7月29日晚間開始，至少下了4天。隨著受災(zāi)損失被盤點(diǎn)出來，真的有二級市場投資者受到了殃及。氣候災(zāi)害影響股民基民的時代，真的要來了？

事情大致是這樣的。7月31日，大水從西部山區(qū)傾瀉而下，匯入京西的永定河，淹沒甚至沖毀了附近的道路設(shè)施。北京最大的垃圾焚燒/生物質(zhì)能電廠——北京首鋼魯家山生物質(zhì)能源電廠——就坐落在永定河以西數(shù)公里的山里。當(dāng)晚，電廠的工作人員發(fā)現(xiàn)，路被大水沖斷了，出不去了。

(資料圖)

“首先給大家報個平安，”8月2日晚，電廠發(fā)布消息。人員和設(shè)備都沒事，但是道路中斷，原料運(yùn)不進(jìn)來，發(fā)電的機(jī)組面臨關(guān)停。

由此受損失的不只是電廠自身和上下游，還有可能超過6萬戶的基民。

虧了多少？虧的是誰？

首鋼魯家山電廠是被證券化了的，作為“中航首鋼綠能REIT”基金上市交易。這是2021年中國首批上市的公募REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）之一。

REIT基金將電廠轉(zhuǎn)化為二級市場上可以交易的標(biāo)的，在上市后成功募集到了約13億資金。而電廠運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生的利潤，又為基金份額的持有人持續(xù)創(chuàng)造分紅收入。2021年和2022年，首鋼綠能REIT分別實(shí)現(xiàn)了1.68億和1.37億的分紅，這在所有的REITs中是比較慷慨的。

前幾天的暴雨，毀壞了通往電廠的唯一進(jìn)山道路，魯坨路。根據(jù)“北京交通”發(fā)布的信息，暴雨導(dǎo)致魯坨路“10處塌方、5處水毀、1處道路塌陷”，且還不排除其他的潛在塌方隱患。目前，道路部門出動了上百臺重型機(jī)械和車輛，加緊搶修。截至發(fā)稿的8月4日上午，道路已經(jīng)搶通，但還無法保證社會車輛通行。

圖：北京交通微博8月3日下午發(fā)布的修路現(xiàn)場照片。

在平常，每天來往于魯坨路上的垃圾運(yùn)輸車有近400輛。路斷之后，用于發(fā)電的垃圾和其他原料無法進(jìn)廠，導(dǎo)致發(fā)電作業(yè)面臨中斷。

據(jù)8月3日中航首鋼綠能REIT發(fā)布的公告，電廠中的4條焚燒線，只剩1條還在運(yùn)行。接下來，電廠可能會關(guān)停所有的發(fā)電機(jī)組。

根據(jù)公告出具的估算，電廠完全關(guān)停造成的直接損失按電價計，是每天108萬元。（2022年REIT底層資產(chǎn)的總收入是4.3億，大致就是每日的數(shù)字乘以365天。）電廠還有其他一些相關(guān)收入，如垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)和處理費(fèi)等。

停工一天，就是一天的損失。

從7月29日下雨以來，首鋼綠能REIT的基金價格跌超2%，對于REITs來講這已經(jīng)是蠻大的短期波動了。何時止跌，應(yīng)該也取決于道路什么時候修好。

據(jù)2022年底的披露，該基金的投資者有66000多戶。份額大頭握在首鋼自己和一些金融機(jī)構(gòu)（銀行、保險、私募）的手上。這些金融機(jī)構(gòu)可能踩了巨災(zāi)風(fēng)險的雷。

REITs，有環(huán)境機(jī)遇，也有環(huán)境風(fēng)險

有相關(guān)投資經(jīng)驗的讀者可能知道，REITs的底層資產(chǎn)都是各類能產(chǎn)生現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施，其中很大一部分具有環(huán)境和社會責(zé)任屬性，比如新能源電廠、保障性租賃住房、水處理設(shè)施、科技產(chǎn)業(yè)園等。

這些REITs在募資和信披中，也樂于彰顯自身的ESG溢價。比如首鋼魯家山電廠，就是服務(wù)于北京垃圾分類、廢物處理、宜居城市而打造的重要項目，還在2022年初承擔(dān)了北京冬奧的一部分垃圾清運(yùn)工作。未來，電廠有望在碳市場上創(chuàng)造更多價值。

圖：首鋼生物質(zhì)電廠外景。| 圖片來源：《中航首鋼綠能REIT 2021年ESG報告》

然而，由于REITs的底層資產(chǎn)都是基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)，它們顯然更容易受到環(huán)境風(fēng)險的影響。這些環(huán)境風(fēng)險可以是這次的暴雨、洪水，也可能是臺風(fēng)、干旱、高溫、山火等。這些極端天氣又因為氣候變化而發(fā)生得更頻繁。

總之，由于ESG風(fēng)險和機(jī)遇都很顯著，這些基礎(chǔ)設(shè)施（及其REIT基金）也普遍實(shí)行ESG管理，并發(fā)布ESG報告。原則上講，這些ESG報告可以為投資者提供很好的投資參考，把上面提到的ESG因素納入考慮。

中國REITs業(yè)內(nèi)首個發(fā)布ESG報告的，是去年12月7日“華夏越秀高速REIT”。但沒過幾天，本文的主角首鋼綠能REIT也發(fā)了ESG報，展示了比較先進(jìn)的治理成效。（只不過它們有一個通病在于，2022年底發(fā)的是2021年的ESG報。如果這種情況不改變的話，意味著外部到2024年底才能看到首鋼綠能REIT對本次北京暴雨的ESG治理回應(yīng)。并且一些報告的發(fā)布渠道少，投資者很難找到。）

首鋼綠能REIT對本次暴雨災(zāi)害有預(yù)防措施嗎？

首先，電廠的投保工作看起來是很充分的。年報顯示，2022年電廠花134萬足額購買了各種保險，可保電廠在出現(xiàn)了資產(chǎn)損失、利潤損失、以及各類環(huán)保和勞資風(fēng)險下，可能獲得保險補(bǔ)償。如果本次水災(zāi)損失得到保險公司的全額賠付，對于投資者來講也是一次有驚無險的經(jīng)歷。

中航基金作為基金管理人，能在受災(zāi)后第一時間發(fā)布公告，向投資者警示風(fēng)險，也是專業(yè)度的體現(xiàn)。

不過問題還是存在的。中航基金一度認(rèn)為，“氣候變化風(fēng)險”對電廠來說是最無關(guān)緊要的（參考下圖，“氣候變化風(fēng)險與機(jī)遇”放在了左下角最不重要的位置上）。這不論是對電廠自身，還是對基金的投資者，都不足以盡到警醒氣候風(fēng)險的責(zé)任。這次的北京暴雨足以給所有人上一課了。

圖片來源：《中航首鋼綠能REIT 2021年ESG報告》

這個圖表或許還能說明一個問題。生物質(zhì)電廠的立足之本就是要處理好“垃圾處理和無害化”“綠色能源供應(yīng)”“污染物排放”這些事（圖表的右上角），這些實(shí)質(zhì)就是公司的ESG機(jī)遇。如果在ESG報告中一味強(qiáng)調(diào)“機(jī)遇項”，而弱化“風(fēng)險項”，雖然會讓ESG報告顯得更漂亮，但等到風(fēng)險真的發(fā)生了就吃虧了。

問題歸問題，電廠和中航基金對此次風(fēng)險防范依然稱得上專業(yè)，無愧“REITs是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的許諾。

站在投資者的立場上，這樣的事情想想也是后怕的。巨災(zāi)是小概率事件，但是一旦遇上，難免讓投資者割肉。這足以提醒投資者們或者委托人們，注意看看投資標(biāo)的的氣候風(fēng)險抗性怎樣。