下周三，7月的CPI就要公布了。從代表經(jīng)濟(jì)景氣度的領(lǐng)先指標(biāo)PMI看，CPI同比增速大概率要破0。

眼下，所有文件都直指激活消費盤活經(jīng)濟(jì)。

【資料圖】

1

當(dāng)前的現(xiàn)狀是經(jīng)濟(jì)還在自發(fā)的收縮，企業(yè)基本的生產(chǎn)在繼續(xù)，但居民消費不足使企業(yè)利潤不足，導(dǎo)致企業(yè)也不愿意增加原材料庫存、增加就業(yè)擴大生產(chǎn)。

這個結(jié)論完全可以從PMI細(xì)分項數(shù)據(jù)的連續(xù)變化中得到。

比如，代表需求情況的新訂單數(shù)據(jù)，連續(xù)4個月都在萎縮（只有一季度擴張）；代表企業(yè)信心的原材料庫存數(shù)據(jù)，一年多處于收縮區(qū)間；代表就業(yè)情況的從業(yè)人員數(shù)據(jù)，除了今年2月有所擴張，也萎縮了一年多。

企業(yè)盈利擴張需要居民消費，居民消費卻又需要企業(yè)擴張帶動居民就業(yè)增加收入來促成。

現(xiàn)如今，“消費——投資——再消費——再投資......”的經(jīng)濟(jì)鏈條無法自發(fā)修正，經(jīng)濟(jì)一直在收縮，CPI自然也連續(xù)下滑。

6月CPI同比增速已經(jīng)為0，鑒于7月制造業(yè)新訂單數(shù)據(jù)依然處在50下方，非制造業(yè)活動雖然擴張但也在邊際放緩，7月CPI同比大概率會破0。

有人說新訂單由6月的48.6增長至49.5，說明需求在改善啊。

確實，但它代表的僅僅是需求萎縮的速度放緩了而已，萎縮本身并沒有結(jié)束。

另外，生產(chǎn)還處在50上方保持基本的擴張，這就意味著產(chǎn)品還在增長，消費在萎縮，勢必會繼續(xù)壓制價格讓CPI低位徘徊。

接下來，一系列政策都會圍繞消費把CPI搞起來讓經(jīng)濟(jì)的齒輪轉(zhuǎn)起來。

而方法只有兩個， 短期看逆周期調(diào)節(jié)的力度，長期看結(jié)構(gòu)性改革能擠出多少生產(chǎn)力。

2

逆周期調(diào)節(jié)說白了就是經(jīng)濟(jì)遇冷，通過貨幣和財政政策等給經(jīng)濟(jì)加加火。

從咱老百姓的角度看，除了最近央行督促銀行降低存量房貸利率屬于直接降負(fù)債促銷費外，其他皆是鼓勵企業(yè)擴張從居民收入端拉動消費。

但是這里面潛藏著兩個問題。

第一，降負(fù)債的成本誰出、怎么出。

很顯然，從負(fù)債端下手直接降負(fù)債提振消費的效果比較直接，也很受居民歡迎。但是，銀行從自身經(jīng)營角度很排斥，解決問題的關(guān)鍵是這部分利息應(yīng)該誰出。

按理說，這應(yīng)該屬于財政政策的范疇，但是大家也知道這兩年財政自身也困難。所以，這件事兒要想敲定大概率還是要通過央行定向?qū)︺y行印錢來解決——央行提供低于市場利率的資金給到銀行以彌補資產(chǎn)端縮水造成的短期劇震。

如果真是這樣，降存量房貸的成本本質(zhì)上還是整個社會共擔(dān)；如果不這么來，沒人出錢銀行又難有動力執(zhí)行，膠著之勢必然會持續(xù)很長一段時間。

第二，通過企業(yè)擴張增加居民收入拉消費時間會很長，能否超過經(jīng)濟(jì)自身收縮的速度。

現(xiàn)在政策針對民企稅收減免、融資便利等都是希望企業(yè)放心大膽擴張搞生產(chǎn)。可是，阻礙企業(yè)生產(chǎn)的很可能不是成本能稍微降多少的問題，而是盈利能有多高。

事實上，消費不足讓商品的價格賣不上價導(dǎo)致名義收益率一直走低。最新的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤率大概在6個多點，扣除銀行貸款利息，絕大多數(shù)中小企業(yè)恐怕都夠不上成本。

另外，這種通過“企業(yè)主動擴張——增加就業(yè)——居民收入增加”的方式不僅陣仗鋪不大而且傳導(dǎo)的時間也會很長。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)還在自我收縮，最終還是要靠財政主導(dǎo)投資將上述鏈條鋪開擴大，盡快將錢輸送到絕大部分居民手里盤活消費。

基建受制于地方債務(wù)問題很可能不會額外擴張，最后大概率還是會通過房地產(chǎn)這個抓手，只是非常規(guī)手段現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)。

3

雖然短期刺激只要夠猛可以將消費搞起來CPI也跟著起來，但是要想以后不再因為消費不足而再度經(jīng)濟(jì)遇冷，還是要看結(jié)構(gòu)性改革能額外的多擠出多少生產(chǎn)力。

最近短視頻盛傳某大佬觀點，認(rèn)為鼓動消費拉動經(jīng)濟(jì)增長實際是故意誤導(dǎo)中國。

這句話反應(yīng)的就是我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的問題，本質(zhì)上就是我們應(yīng)該不應(yīng)該由投資驅(qū)動向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)變。

幾十年， 我們一直都是投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，準(zhǔn)確地說是由政策驅(qū)動的債務(wù)型投資增長模式。

靠銀行貸款過度投資催生了周期性地產(chǎn)能過剩，每次去產(chǎn)能又都是借助刺激居民消費來完成，嚴(yán)重地透支未來的消費能力。同時，又催生了很多低效的企業(yè)遲遲無法通過市場出清而在地方（城投和國企）聚集了大量的債務(wù)。

現(xiàn)如今遇到地方債務(wù)居高不下有隨時爆發(fā)金融風(fēng)險的可能，高層迫不得已去杠桿（包括地方債和房地產(chǎn)）。這讓經(jīng)濟(jì)增長以肉見可見地速度放緩。

最后， 重申“消費拉動經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用”的口號——本質(zhì)上是想走消費驅(qū)動型增長模式。

就像大佬說的，消費驅(qū)動型增長模式必須要居民收入能持續(xù)的跟上，否則就只會消耗儲蓄隱藏更大地風(fēng)險。

按理說，投資和消費是硬幣的兩面。如果投資收益低就人們就應(yīng)該將手里錢拿來消費掉，如果投資收益高就應(yīng)該減少眼前的消費而增加投資。

原本這應(yīng)該是市場的自發(fā)行為，可是由于咱們基本的保證不到位，我們的經(jīng)濟(jì)情況是投資收益低錢就把錢握在手里不消費以抵御風(fēng)險，投資收益高就瘋狂地投資直到生產(chǎn)過剩沒有利潤。

筆者認(rèn)為， 消除債務(wù)投資型增長模式的弊端最終還是要資本市場配合。

試想，若企業(yè)能更多地通過股權(quán)融資來投資又何來債務(wù)居高不下隔三差五去杠桿讓經(jīng)濟(jì)放緩？

至于 消費驅(qū)動型增長模式則更像是一種對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，它可以有效避免過度投資帶來的“低效增長”，但卻不能帶來“真實增長”。

總之，消費起來的根本在于將蛋糕做大、分配向消費的主力傾斜，而這一切在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下急需結(jié)構(gòu)性改革釋放出更多的生產(chǎn)力。

而眼下，急需加大逆周期調(diào)節(jié)特別是財政政策力度把眼前的坎兒邁過去！