隨著美債收益率的波動加劇，華爾街上周剛剛經(jīng)歷了異常動蕩的一周，美國三大股指全線下跌，夏季攀升勢頭戛然而止。而展望未來幾天，人們可能依然并沒有多少喘息的機(jī)會，大量的美債標(biāo)售和關(guān)鍵的美國CPI數(shù)據(jù)的出爐，可能會令有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率面臨更多的考驗(yàn)。

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對于全球最大的債券市場來說，這是一個潛在的決定性時刻。根據(jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，10年期美債收益率上周五收于4.060%，在月度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)喜憂參半后有所回落。但這仍高于一周前的3.968%，接近10月份4.231%的14年高點(diǎn)。

長期美國國債收益率在決定從抵押貸款到股票等各種資產(chǎn)的成本方面發(fā)揮著作用，而近期長期美國國債收益率的攀升正值短期債券收益率停滯不前之際。兩年期美國國債收益率上周五收于4.791%，低于一周前的4.895%。

債市分析師將這種模式稱為“熊市趨陡”，即債券價(jià)格正在下跌，而長期收益率相對于短期收益率出現(xiàn)上升，這通常會加大兩者之間的差距，而現(xiàn)在則體現(xiàn)為兩者之間的倒掛幅度收窄。

10年期美債收益率上升原因多元化

在過去大半年的時間里，較短期美國國債的收益率一直遠(yuǎn)高于較長期國債的收益率，這與正常的收益率曲線相反，因?yàn)橥顿Y者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將繼續(xù)加息以對抗通脹，然后在衰退到來時降息。

然而，現(xiàn)在幾乎發(fā)生了截然相反的情況。美聯(lián)儲近來所發(fā)出的加息行動正處于或接近尾聲的信號，提振了較短期美國國債的價(jià)格。同時人們也減少了對激進(jìn)的央行緊縮行動會加速經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，從而助長了較長期債券的拋售。

摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案團(tuán)隊(duì)首席投資官Jim Caron表示，長期來看，(債券市場)出現(xiàn)的這種大范圍收益率明顯倒掛，都是基于這樣一個事實(shí)，即經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)硬著陸，持有長期債券是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。而現(xiàn)在市場的說法是：如果不會出現(xiàn)硬著陸，那我為什么還要持有10年期國債呢?

當(dāng)然，穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不是最近幾天美國長債收益率攀升的唯一原因。上月底，日本央行突然將10年期日本國債收益率上限的實(shí)際硬性門檻從0.5%提高到1%，這也給長期美債帶來了一些額外的壓力。

這加劇了人們的擔(dān)憂，即作為美債最大海外持有人的日本投資者，可能會將大量持有的美國國債中的部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)向其國內(nèi)債券。

隨后，美國財(cái)政部上周又宣布，未來幾個月的借款需求將超過投資者的預(yù)期。這意味著，在交易員發(fā)現(xiàn)債券吸引力下降之際，市場卻還需要吸收更多的債券。加上惠譽(yù)下調(diào)美國主權(quán)信用評級，使人們愈發(fā)開始關(guān)注美國不斷惡化的財(cái)政前景。

更嚴(yán)峻的考驗(yàn)即將來臨

展望本周，更多的債市考驗(yàn)可能將接踵而至。

Brandywine Global Investment Management投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示，這(上周)無疑是一個艱難的一周。債券的波動太大了。未來一周，看看債券標(biāo)售如何進(jìn)行將非常有趣，因?yàn)檫@可能會出現(xiàn)一種“賣傳言買事實(shí)”的情況。此外，CPI報(bào)告對市場情緒方面的影響也將是巨大的。

債券市場最近的大幅下滑正令不少投資者感到沮喪，根據(jù)摩根大通的一項(xiàng)調(diào)查，他們在6月份積累了10多年來最大的看漲頭寸。與此同時，這場拋售也吸引了包括比爾·阿克曼(Bill Ackman)等在內(nèi)的市場大佬的關(guān)注。阿克曼上周表示他正在使用期權(quán)做空30年期美國國債，理由是供應(yīng)激增等因素。

10年期和30年期美國國債收益率目前均比數(shù)周前高出約20個基點(diǎn)乃至更多。問題是，隨著美國財(cái)政部在未來幾天總共將標(biāo)售1030億美元的30年期、10年期和30年期國債，這些收益率是否已經(jīng)達(dá)到足以吸引買家的水平。

未來幾天的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到國債標(biāo)售上。8月8日將有420億美元的三年期國債標(biāo)售，隨后幾天還將有380億美元的10年期國債和230億美元的30年期國債標(biāo)售。這三場債券拍賣的融資總額比三個月前的那輪標(biāo)售高出了70億美元。

近期美債拍賣的需求一直不溫不火。在過去連續(xù)五次拍賣中，10年期國債的得標(biāo)收益率都高于預(yù)期，這顯示出投資者對這些債券的需求較弱。這可能是由于市場上的風(fēng)險(xiǎn)感知增加，投資者需要更高的收益來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，或者是市場預(yù)期未來的利率可能會上升，這使得固定收益的債券變得不那么吸引人。

此外，美國勞工統(tǒng)計(jì)局將于周四公布最新的7月CPI數(shù)據(jù)，市場預(yù)測顯示，7月份整體CPI和核心CPI環(huán)比均將上升0.2%，這將轉(zhuǎn)化為CPI年率的上升——至3.30%，但核心CPI將進(jìn)一步回落——至4.7%。整體而言，總體CPI同比漲幅結(jié)束11連跌的結(jié)果，可能對市場產(chǎn)生的利空影響更大。

道明證券(TD Securities)美國利率策略主管Gennady Goldberg表示，在債市前景黯淡的情況下，大多數(shù)投資者目前正選擇觀望。

他表示，從長期角度來看，收益率現(xiàn)在處于很長一段時間以來最具吸引力的水平。但讓投資者望而卻步的是，他們擔(dān)心在未來三到六個月里，他們會看到收益率來到更高的位置?！?/p>