日前，一家智慧教育公司——上海進馨網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，在美國證監(jiān)會(SEC)公開披露招股書，擬于美國納斯達克上市。

【資料圖】

盡管這家公司看起來完全是“生面孔”，但在此前智慧教育進校階段就曾一度爆火的K9數(shù)字課本及智慧閱讀服務(wù)平臺“納米盒”卻正是這家公司旗下的明星產(chǎn)品。

一度“銷聲匿跡”的納米盒如今突然宣布沖擊美股上市，其底氣何在？

押寶數(shù)字閱讀，故事好講嗎？

據(jù)招股書披露，上海進馨網(wǎng)絡(luò)目前主要以通過納米盒App、電信和廣播運營商以及嵌入其內(nèi)容的第三方硬件設(shè)備廠商的設(shè)備分發(fā)數(shù)字內(nèi)容。

納米盒成立于2014年，當時其從智能點讀工具服務(wù)切入。隨著點讀工具市場的火熱，兩年后，納米盒圍繞智能教輔和版權(quán)等方面進行了嘗試，并逐步形成了課本在線點讀服務(wù)的商業(yè)模式和生態(tài)環(huán)境。

納米盒的創(chuàng)始人兼CEO徐進，畢業(yè)于南京大學(xué)，研究生畢業(yè)后就職于華為軟件技術(shù)有限公司，從事與電信、移動互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的研發(fā)工作，任資深架構(gòu)師。

據(jù)最新招股書，發(fā)展至今，納米盒成為一個數(shù)字課本及智慧閱讀服務(wù)平臺，基于AI/AR/VR/數(shù)字人等新技術(shù)，為K9學(xué)生為主的用戶群體提供數(shù)字教育內(nèi)容。此外，納米盒還選擇與國內(nèi)主流的教科書出版社合作，提供中小學(xué)主流教科書的數(shù)字化版本，主要涵蓋中國K9學(xué)校使用的中文和英語科目。迄今為止，納米盒已完成對21家出版社出版的383本課本的數(shù)字化。

此外，納米盒亦在內(nèi)部創(chuàng)建和開發(fā)數(shù)字自學(xué)內(nèi)容和休閑讀物。截至目前，納米盒旗下?lián)碛心Хㄕn本、小魚數(shù)媒、小魚圖書、魔法講堂等品牌。其中，魔法課本即此前的智能課本點讀產(chǎn)品于2021年8月升級而成，通過納米盒App等終端，可以對課本內(nèi)容進行點讀、跟讀、翻譯、評測、智能背誦、和機器人PK對戰(zhàn)等；小魚數(shù)媒則為納米盒旗下數(shù)字媒體閱讀平臺；小魚圖書作為納米盒旗下融合出版圖書品牌，立足紙媒書，融合線上內(nèi)容資源，并基于大數(shù)據(jù)運用范疇，留用戶真實數(shù)據(jù)及學(xué)習(xí)行為檔案；魔法講堂則是納米盒基于社交平臺搭建的直播欄目品牌，用以輸出旗下教育產(chǎn)品及服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2021年收入計算，納米盒是中國最大的數(shù)字課本平臺和領(lǐng)先的K9學(xué)生數(shù)字教育內(nèi)容提供商。納米盒的發(fā)展也頗受資本市場關(guān)注，成立至今，納米盒獲得巖橋投資、順為資本、寬帶資本、雙湖資本、乾明資本等的投資。IPO前，順為資本和寬帶資本分別持有納米盒14.25%的股份，雙湖資本持有14.21%的股份，乾明資本和巖橋投資則分別持股9.6%和6.49%。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，截至2022年末，納米盒APP上訂閱數(shù)字教育內(nèi)容的付費用戶約142萬名，2021年為約139萬名。在付費用戶留存率方面，2022年，每名付費用戶平均每天在納米盒App上的使用時長約為40分鐘，而2021年約為30分鐘。2022年，其付費用戶平均每周啟動5次納米盒App。

此外，納米盒還宣布建立了私域流量池，據(jù)介紹，自2021年12月推出企業(yè)微信號以來，納米盒的私域流量已超過50萬用戶。2022年，納米盒通過電信和廣播公司合作發(fā)行的節(jié)目平均每月的觀看次數(shù)超過75萬次。

但如此亮眼的用戶數(shù)據(jù)似乎并沒有給納米盒帶來穩(wěn)定的業(yè)績增長。

營收利潤波動，現(xiàn)金承壓

根據(jù)招股書，2022年度，納米盒共營收2.36億元，2021年度其營收為2.48億元，同比下降4.7%。

其中，2022年度納米盒來自用戶訂閱的收入為1.14億元，占總營收的48%，較上年同期的9940萬元增長了14.18%；來自內(nèi)容聚合和分銷商（主要是電信和廣播運營商）的收入為1.22億元，占總收入的51.4%，較上年同期的1.49億元減少了18.19%；來自硬件制造商的收入為130萬元，僅占總營收的0.6%。

納米盒表示，2022年度其來自內(nèi)容聚合及包括電信、廣播運營商在內(nèi)的分銷商的收入減少，但來自個人用戶及硬件制造商的收入增加。而這主要由于在2022年疫情期間，K9學(xué)生轉(zhuǎn)向在線學(xué)習(xí)并訂閱數(shù)字教育內(nèi)容，個人付費用戶增長，由2021年的約139萬增加到2022年的約142萬。

此外，2022年內(nèi)，納米盒擴大了產(chǎn)品范圍，從而吸引了更多的用戶付費訂閱。截至2022年末，其共提供383本數(shù)字課本，囊括國內(nèi)各地區(qū)中小學(xué)語文、英語教材，而截至2021年末，則為322本數(shù)字課本。年內(nèi)，納米盒還將產(chǎn)品和內(nèi)容擴展到數(shù)字化自學(xué)教材和數(shù)字化休閑讀物，推出了227種中小學(xué)生數(shù)字化閱讀材料和實踐練習(xí)冊，52種百科全書和文學(xué)數(shù)字休閑讀物。

盡管營收有一定下滑，納米盒卻在2022年內(nèi)實現(xiàn)扭虧為盈，年內(nèi)凈利潤為5510萬元，上年同期則凈虧損7770萬元。

但對于未來的盈利能力，納米盒卻顯得有些信心不足。在風(fēng)險提示欄，納米盒表示，“我們過去曾遭受過虧損，未來可能無法保持盈利或提高盈利能力。”納米盒指出，其保持盈利的能力將主要取決于其增加營業(yè)利潤的能力，要么通過其收入增長速度快于其運營費用增長速度，要么通過減少其運營費用占其凈收入的百分比。不過，由于公司計劃繼續(xù)投資來擴大產(chǎn)品及內(nèi)容提供的范圍及質(zhì)量，以及營收和品牌推廣工作，因此無法保證盈利能力，未來可能會再次出現(xiàn)凈虧損。

的確，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，比起“開源”，“節(jié)流”才是納米盒扭虧為盈的主要原因。

2022年，納米盒毛利潤共計9730萬元，較上年同期的7850萬元增長了23.95%；毛利率也由2021年度的31.6%增長至41.1%。對此，納米盒表示，主要是由于其不斷提高內(nèi)容開發(fā)效率，優(yōu)化組織和人員結(jié)構(gòu)以及嚴格的預(yù)算管理，從而導(dǎo)致成本和費用下降。

從費用開支上看，2022年度，納米盒運營費用5348.7萬元，上年同期為1.488億元。其中，銷售費用1158萬元，管理費用1555.2萬元，研發(fā)費用2635.5萬元；分別同比減少84.66%、55.67%、31.07%。

而對于未來能否繼續(xù)提高營銷及經(jīng)營效率，納米盒也并不是很有信心。招股書中，納米盒表示，“未來或未能以具有成本效益的方式，完善我們現(xiàn)有的銷售和營銷方法，或引入新的銷售和營銷方法方式，這可能會減少市場份額，導(dǎo)致收入下降并對營業(yè)利潤率產(chǎn)生負面影響?！?/p>

更重要的是，納米盒的現(xiàn)金儲備并不高，招股書數(shù)據(jù)顯示，納米盒2021年、2022年年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則分別為5153.3萬元、5494.6萬元。雖然有所增加，但整體規(guī)模仍然有差距。

更主要的是，除了業(yè)績上不斷波動，納米盒的經(jīng)營業(yè)務(wù)的自身“口碑”也飽受質(zhì)疑。

涉黃、侵犯用戶權(quán)益，處罰罰款不斷

2018年11月，全國“掃黃打非”辦部署上海市“掃黃打非”部門對“納米盒”APP違法違規(guī)經(jīng)營問題進行查處。經(jīng)查，“納米盒”APP由上海進馨網(wǎng)絡(luò)科技有限公司經(jīng)營，存在未經(jīng)批準，擅自從事網(wǎng)絡(luò)出版活動，在其經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)站“納米盒網(wǎng)”及APP“納米盒”內(nèi)登載網(wǎng)絡(luò)出版物供用戶瀏覽、下載和使用，且部分網(wǎng)絡(luò)出版物涉嫌含有誘發(fā)未成年人模仿違反社會公德內(nèi)容。

經(jīng)查，“納米盒”APP中有一個“成長圈”板塊，這個板塊中設(shè)有成長圈、藝術(shù)秀、貼圖秀等多個欄目。而在下設(shè)的動漫欄目中卻充斥著不少大尺度漫畫，幾乎所有內(nèi)容都與學(xué)習(xí)無關(guān)。同樣，在該APP的“世界”板塊依然存在各種混亂信息。

對此，上海市文化市場行政執(zhí)法總隊組織執(zhí)法人員隊“納米盒網(wǎng)”及移動終端APP“納米盒”進行了網(wǎng)絡(luò)巡查，并約談該APP運營者相關(guān)負責人，責令當事人對明顯違規(guī)的問題立即進行整改，刪除相關(guān)內(nèi)容，關(guān)閉“成長圈”“視頻秀”“藝術(shù)秀”“榮譽堂”等涉事板塊，并要求其在經(jīng)營的網(wǎng)站主頁、移動終端軟件等顯著位置發(fā)布整改情況。10月31日，當事人履行了上述整改措施。

2019年1月7日，據(jù)中國掃黃打非網(wǎng)消息，針對近年興起的學(xué)習(xí)類移動應(yīng)用，有的涉嫌侵權(quán)盜版，有的互動板塊存在大量色情低俗內(nèi)容等問題，“掃黃打非”部門開展對應(yīng)專項整治，監(jiān)測核查“互動作業(yè)”“納米盒”等20余個學(xué)習(xí)類APP，責令“納米盒”APP關(guān)閉問題板塊并給予罰款8萬元。

2020年7月，工信部信息通信管理局發(fā)布《關(guān)于侵害用戶權(quán)益行為的APP通報（2020年第二批）》。在此次名單中，納米盒還因私自收集個人信息、強制用戶使用定向推送功能、過度索取權(quán)限等問題被工信部信息通信管理局通報。

直至目前，在黑貓投訴平臺，關(guān)于納米盒“自動扣費”“拒不退費”等相關(guān)投訴也屢見不鮮。

瞄準自研硬件和出海，未來可期？

對于此次IPO募集所得資金的用途，納米盒表示，此次IPO募資凈額的約50%將用于產(chǎn)品和內(nèi)容開發(fā)；約20%將用于銷售、營銷和品牌推廣；約20%將用于招聘有經(jīng)驗的人員；約10%將用于一般企業(yè)用途，以及潛在的戰(zhàn)略投資和收購。

對于未來發(fā)展戰(zhàn)略，納米盒表示，未來計劃與更多教科書出版社合作，完善教育內(nèi)容和用戶體驗。并將繼續(xù)擴充產(chǎn)品矩陣，包括計劃在未來自研智能硬件，使產(chǎn)品組合多樣化，打造一個全方位服務(wù)K9學(xué)生的品牌，增加交叉銷售的機會；將數(shù)字內(nèi)容的用戶層延伸至覆蓋成人群體，正在為成年人設(shè)計知識水平更高的內(nèi)容產(chǎn)品等舉措。

此外，納米盒表示還要加強內(nèi)容開發(fā)和技術(shù)能力，增強基于兒童語音識別的人工智能技術(shù)，評估工具和自適應(yīng)學(xué)習(xí)功能，以及產(chǎn)品游戲化和互動功能，并計劃與知名IP深化合作。

同時，納米盒稱還將擴大用戶基礎(chǔ)，提高用戶粘性。進一步加強與頭部電信和廣播運營商的合作，以擴大用戶范圍；通過線上和線下的營銷活動來增加市場滲透率；計劃進一步提高在一二線核心城市的滲透率的同時，也將擴大在下沉市場的滲透率；打算增加更多的社交元素，這將帶來更大的互動性和更好的粘性。并計劃為用戶創(chuàng)建一個虛擬學(xué)習(xí)社區(qū)。

從這份發(fā)展規(guī)劃來看，海外市場也是納米盒關(guān)注的對象。納米盒稱，未來將進一步拓展海外市場，并將內(nèi)容進行本地化，推出適合當?shù)厥袌龅漠a(chǎn)品和服務(wù)；計劃在海外市場選擇當?shù)氐姆咒N伙伴進行合作。

事實上，從此次納米盒正式遞交IPO招股書，到其對于未來的發(fā)展戰(zhàn)略選擇，可以看出當前K9數(shù)字教育內(nèi)容行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了新方向。

在招股書中，據(jù)弗若斯特沙利文的報告顯示，中國K9的收入數(shù)字教育內(nèi)容服務(wù)市場從2017年的人民幣26億元增至2021年的人民幣85億元，復(fù)合年增長率為33.8%。預(yù)計市場將繼續(xù)呈上升趨勢，到2026年收入將達到人民幣277億元，自2021年起復(fù)合年增長率為26.8%。

但納米盒似乎并沒有持續(xù)競爭的“底氣”，在招股書風(fēng)險提示中，納米盒表示，中國的幼兒教育行業(yè)正在不斷發(fā)展和競爭，預(yù)計隨著更多參與者可能進入這個前景廣闊的市場，該行業(yè)的競爭將持續(xù)并加劇。公司當前和未來的一些競爭對手可能比納米盒擁有更高的知名度、財務(wù)和其他資源，這可能使他們能夠更有效地爭奪潛在用戶，從而減少公司的市場份額，另外，或許還將面臨新進入者進入各自市場的競爭。

納米盒稱，如果公司無法與當前或未來的競爭對手成功競爭，公司可能會面臨競爭壓力，從而對公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。另外，如果公司不能繼續(xù)吸引和留住用戶，增加付費用戶在內(nèi)容上的支出，公司也可能無法維持收入增長，這可能會對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

縱觀納米盒目前發(fā)展，盡管其身處的行業(yè)正在復(fù)蘇，但其現(xiàn)金儲備薄弱，面對競爭加劇的行業(yè)，迫切需要提升競爭力。上市或許是其關(guān)鍵一步，但能否得到資本的認可，能否利用上市躍上新臺階，還有待時間檢驗。