文：任澤平團隊

1、要下雨了！重磅A股利好政策頻出，加力“活躍資本市場”

8月27日，財政部、稅務總局發(fā)布《關于減半征收證券交易印花稅的公告》。

(資料圖)

證監(jiān)會發(fā)布，《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》、《證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為》和《證券交易所調降融資保證金比例，支持適度融資需求》。

這是對724會議的加快落實，“要活躍資本市場，提振投資者信心”。

救股市是好辦法，發(fā)揮居民財富效應，帶動消費，然后帶動生產(chǎn)和創(chuàng)新，打通國民經(jīng)濟循環(huán)。

要下雨了，貨幣政策、房地產(chǎn)政策、資本市場政策全面轉向友好，未來將逐步加碼，提振市場信心，是該全力拼經(jīng)濟了。

“政策底-情緒底-市場底-經(jīng)濟底”將依次到來。

2 降印花稅：信號意義明顯，大幅提振市場信心，利好股市和財富效應，并帶動消費和經(jīng)濟

財政部、稅務總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心， 自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。

減半征收證券交易印花稅，由單邊千一降低為單邊萬五。2022年證券交易印花稅2759億元，占全國稅收收入1.66%；本次調降將靜態(tài)節(jié)省交易成本1380億元。

歷次情況看印花稅下調后，短期指數(shù)上漲為主，提振信心活躍交易。近兩次降低印花稅（08年4月、08年9月），5個交易日上證綜指漲跌幅5.0%、10.5%，證券板塊漲跌幅22.7%、34.7%，市場日均成交額環(huán)比提升112.6%、116.5%。

降低印花稅政策，預計將起到大幅提振市場信心的作用；通過居民財富效應提振消費和經(jīng)濟信心；同時吸引增量資金入場。

印花稅屬于我國稅收體系中“小稅種”；2022年印花稅和證券交易印花稅分別占公共財政稅收收入的2.63%和1.66%。印花稅是對經(jīng)濟活動中書立應稅憑證和進行證券交易行為所征收的稅種，2022年證券交易印花稅約占63%份額。2023年1-7月印花稅累計2679.0億元，同比下降8.3%；其中，證券交易印花稅1280.0億元，同比下降30.7%。

證券交易印花稅始于1990年，最初是抑制投機行為、穩(wěn)定證券市場設立。至今，證券交易印花稅經(jīng)歷2次上調、7次下調，目前按股票交易成交金額的1‰對賣方單邊、減半征收。

證券交易印花稅具有調節(jié)證券交易節(jié)奏的作用。上調印花稅稅率，提高交易雙方成本，抑制過熱交易；下調印花稅率，降低交易雙方成本，刺激交易活動。

3 降低融資保證金：增加資金活躍度，增量資金入場

《證券交易所調降融資保證金比例，支持適度融資需求》強調，“投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%”。

直接從融資端提升杠桿率和更多資金進入資本市場，增強市場交易量，活躍資本市場；中國保證金比例較高，降低融資保證金是業(yè)務風險可控基礎上的、滿足投資需求的有效措施。融資保證金的降低使得投資者以更少的資金買入證券，提高融資融券的規(guī)模，經(jīng)營良好企業(yè)更容易獲得資金支持。美國、日本、香港的融資保證金比例分別不低于50%、30%和10%。

截至2023年8月24日，場內融資融券余額為1.57萬億元，降低融資保證金后，預計將會釋放3920億元資金。

4 減持新規(guī)：近一半上市公司不能減持，正心正念為投資者創(chuàng)造價值，保護投資者

《證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為》強調，“上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份“，“從嚴控制其他上市公司股東減持總量”。

《證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為》是在8月18日，證監(jiān)會“要活躍資本市場，提振投資者信心”答記者問的進一步落實，旨在加強減持行為的監(jiān)管，減少股份減持對市場的波動，保護投資者權益，增強投資者的信心。

截止8月27日，滬深上市公司總數(shù)為5059家（含B股）。根據(jù)破發(fā)、破凈和分紅情況使用Wind選股指標，共有2325家公司不符合“減持新規(guī)”，占所有上市公司數(shù)量的45.9%。考慮到控股股東本身就有上市三年內不能減持的規(guī)定，剔除上市不滿3年的公司，依舊剩余1721家，包括1296家主板公司，350家創(chuàng).業(yè)板公司和74家科創(chuàng)板公司。這些公司是原先控股股東可以減持，而根據(jù)新規(guī)不能減持的。

很多上市公司破發(fā)、破凈，本質是其自身盈利能力和成長性不足。 炒作拉高股價再高位離場，長此以往，資本市場亂象橫生，投資者失去信心。減持限制政策的出臺讓大股東“擺正心思”、“回歸正軌”——更多地思考公司的發(fā)展模式和業(yè)務，壯大企業(yè)、回饋中小股東。讓金融服務實體。

5 優(yōu)化IPO和再融資：減少供給，改善股市供求關系，利好股市繁榮

8月27日， 證監(jiān)會 充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節(jié)機制，圍繞合理把握 IPO 、再融資節(jié)奏，作出以下安排：

一、根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡。

二、對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發(fā)行時機。

三、突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)模。

四、引導上市公司合理確定再 融資規(guī)模 ，嚴格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。

五、嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業(yè)務，嚴限多元化投資。

六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》是改善股市供求關系、提振市場信心、緩解房企資金壓力的重要舉措。

一是，強調“階段性收緊IPO節(jié)奏”，“實施預溝通機制，關注融資必要性和發(fā)行時機”。2020年以來，A股IPO的數(shù)量呈加快趨勢，2020年到2021年IPO數(shù)量增幅達21.3%，2022年IPO的數(shù)量達428家。

二是，提高再融資的質量，提高上市公司的盈利能力，加強投資者保護。“突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)?！?、“嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業(yè)務，嚴限多元化投資”。

三是，緩解房企資金壓力。“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制”。

該系列措施利好a股，利好實體經(jīng)濟。政策多管齊下，金融和實體的良性雙循環(huán)有望實現(xiàn)，實為提信心、利民生之善政。

6 展望：要下雨了，政策全面轉向友好，是該全力拼經(jīng)濟了

724政策底出現(xiàn)，政策全面轉向友好。近期，除了以上活躍資本市場的重要利好措施，在調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、貨幣政策降息、一攬子化債方案、提振民營經(jīng)濟等方面均有利好政策落實，不斷加碼。

房地產(chǎn)政策優(yōu)化調整，二季度會議提出“適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”；住建部表示，進一步落實好降低購買首套房首付比和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、“認房不用認貸”等。8月25日，住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認定標準的通知》，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。8月27日，《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》提到，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。穩(wěn)樓市的關鍵：促進市場信心恢復、銷售回暖、支持優(yōu)質房企，改善地方土地財政、房企資金來源，帶動投資和產(chǎn)業(yè)上下游改善，這是治本之策。

新一輪降息降準周期開啟，815降息之后，降準降息可期。繼8月15日OMO下降10bp、MLF下降15bp，8月21日1年期LPR跟進下調10bp，5年期LPR保持不變。央行實行階梯型降息，漸進式放松，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風險的平衡。

民營經(jīng)濟利好政策頻出。近期出臺了促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大“31條”、促進民營經(jīng)濟發(fā)展“28條”、促進民間投資“17條”，釋放六方面積極信號：1）促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大，提振民營企業(yè)信心；2）大力支持民企創(chuàng)新，推動民營經(jīng)濟高質量發(fā)展；3）支持民企投融資，促進民間投資；4）優(yōu)化營商環(huán)境，加強產(chǎn)權保護，增強安全感和信心；5）整治錯誤言論，為企業(yè)家正名，提振信心；6）鼓勵平臺企業(yè)在高質量發(fā)展中發(fā)揮重要作用。

“政策底-情緒底-市場底-經(jīng)濟底”將逐步出現(xiàn)，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，情緒底或將到來。

這是一場推動經(jīng)濟復蘇和金融風險暴露之間的賽跑。

當前經(jīng)濟下行壓力加大，政策進入關鍵期，是該全力拼經(jīng)濟了。需求不足是主要矛盾，房地產(chǎn)和出口大幅下滑是兩大拖累項。消費疲軟，就業(yè)有待改善，基建和制造業(yè)投資下滑，社融回落，物價負增長。

建議后續(xù)專項債加快發(fā)行、以新能源為抓手推進新基建擴大需求、一攬子化債政策落地、開啟降息降息周期、用好政策性開發(fā)性金融工具、促進民間投資、優(yōu)化調整房地產(chǎn)調控、活躍資本市場等，推動經(jīng)濟基本面好轉。疊加美聯(lián)儲加息進入尾聲，資本市場、外匯市場有望提振信心。

信心比黃金更重要，中國經(jīng)濟潛力大，如果采取實質有力快速的措施，全力拼經(jīng)濟，有望步入復蘇通道。一鼓作氣，再而衰，三而竭。