雖然上周末利好齊發(fā)，但應(yīng)該還有利好在路上！

從銀行間市場(chǎng)拆借利率來(lái)看，最近銀行的資金似乎在收緊。而據(jù)財(cái)政部消息，今年新增專項(xiàng)債券力爭(zhēng)在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券資金力爭(zhēng)在10月底前使用完畢。這意味著未來(lái)一段時(shí)間，實(shí)體對(duì)于資金的需求在加大。因此，也就催生了強(qiáng)烈的降準(zhǔn)預(yù)期。這對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)而言，自然也是重磅利好。

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值得一提的是，成長(zhǎng)股的關(guān)鍵變量也發(fā)生了較大變化，最近美國(guó)十年期國(guó)債利率持續(xù)下行，美元指數(shù)亦開(kāi)始有做頂?shù)嫩E象，這對(duì)于近期頗受挫折的成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，是一個(gè)關(guān)鍵變數(shù)。今天，我們也可以看到，A股市場(chǎng)的成長(zhǎng)股表現(xiàn)更為出色。

外圍的關(guān)鍵變量發(fā)生變化，外資的策略也會(huì)跟著變。今天早盤(pán)，外資也不賣(mài)了，開(kāi)始小幅凈流入。那么，在如此之多的變化之下，A股市場(chǎng)是否會(huì)重現(xiàn)2001年下調(diào)印花稅之后那一幕呢？

降準(zhǔn)預(yù)期突然升溫

昨夜今晨，降準(zhǔn)預(yù)期突然升溫。有市場(chǎng)人士直言，銀行最近突然出現(xiàn)錢(qián)緊的趨勢(shì)，若不降準(zhǔn)很可能會(huì)影響到9月份的信貸。與此同時(shí)，我們也可以看到，最近上海銀行間同業(yè)拆借利率出現(xiàn)了持續(xù)飆升的情況。

而央行層面已經(jīng)有所動(dòng)作。人民銀行8月29日公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了3850億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%。由于當(dāng)日有1110億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放2740億元。

那么，降準(zhǔn)的概率究竟有多高呢？近期發(fā)布的《2023年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性形勢(shì)和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

分析人士認(rèn)為，人民銀行近期存在降準(zhǔn)的概率和空間。原因主要有兩條：一是通過(guò)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性并降低銀行資金成本，來(lái)提升金融機(jī)構(gòu)提供信貸支持的意愿與能力、加大逆周期調(diào)節(jié)力度；二是配合財(cái)政發(fā)力。據(jù)財(cái)政部消息，今年新增專項(xiàng)債券力爭(zhēng)在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券資金力爭(zhēng)在10月底前使用完畢，這意味著未來(lái)一個(gè)月時(shí)間，實(shí)體層面對(duì)于資金的需求會(huì)大幅度增加。此外，月內(nèi)剩余幾個(gè)交易日地方債發(fā)行繳款也處于高位。在這種背景之下，加大資金投放力度的可能性是比較大的。

成長(zhǎng)股關(guān)鍵變量生變

回到市場(chǎng)層面，今天早盤(pán)，整個(gè)A股市場(chǎng)的承接力還算可以，在昨天高開(kāi)低走套住大規(guī)模資金之后，今天并未出現(xiàn)落荒而逃的情況。早盤(pán)，成長(zhǎng)股表現(xiàn)尤其出色。

那么，究竟是何緣故呢？分析人士認(rèn)為，最主要的原因還是因?yàn)橥鈬P(guān)鍵變量發(fā)生了變化。昨晚，美國(guó)十年期國(guó)債收益率繼續(xù)走低至4.2%下方。該變量向來(lái)是成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)，我們可以從下圖得出結(jié)論：在該收益率持續(xù)上行階段，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)并不好。

美國(guó)十年期國(guó)債收益率下行還會(huì)帶來(lái)一個(gè)效果，那就是美元指數(shù)會(huì)走弱。而美元指數(shù)走弱會(huì)帶動(dòng)外資做多新興市場(chǎng)，今天早盤(pán)亦有這樣的效果出現(xiàn)。相比昨天的單邊做空，今天早盤(pán)外資開(kāi)始凈買(mǎi)入。當(dāng)然，這種行情的出現(xiàn)還有一個(gè)效果，那就是策略框架的有效性也跟隨顯現(xiàn)。

那么，當(dāng)下的A股市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)2001年下調(diào)印花稅之后的一幕呢？2001年11月16日，印花稅由4‰下調(diào)到2‰，調(diào)整之后，滬指有過(guò)一段近大漲130點(diǎn)的行情。但下調(diào)印花稅當(dāng)日，市場(chǎng)也是高開(kāi)低走，收出巨陰線，當(dāng)天的漲幅也只有1.57%，與昨天的行情相似。但在那天之后，滬指迎來(lái)了連續(xù)上漲的行情，并將巨陰線完全吞沒(méi)。

那么，此次是否會(huì)出現(xiàn)類似的行情？分析人士認(rèn)為，可能性還是比較大的。雖然當(dāng)下的預(yù)期依然比較弱，但應(yīng)該看到，無(wú)論是房地產(chǎn)、地方債還是股市，政策發(fā)力都在持續(xù)加碼。而從邏輯上講，只要解決了房地產(chǎn)和地方債問(wèn)題，發(fā)展的潛力就能很快釋放出來(lái)。股市所擔(dān)心的基本面問(wèn)題自然也就會(huì)緩解。而且，股票籌碼的供應(yīng)問(wèn)題也在上周末的四大利好中得以較大程度的優(yōu)化。可以說(shuō)，現(xiàn)在應(yīng)該是保持信心的時(shí)候。

中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，權(quán)益市場(chǎng)的底部特征已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，估值觸底、風(fēng)險(xiǎn)偏好反彈、盈利逐步修復(fù)三大因素有望助推股市短期內(nèi)探底回升。中長(zhǎng)期而言，A股的核心矛盾在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，政策仍有必要進(jìn)一步發(fā)力以呵護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。若瞄準(zhǔn)穩(wěn)增長(zhǎng)的增量政策落地，則A股回升進(jìn)程也有望加速。