題：財(cái)富管理行業(yè)亟須做好投資者陪伴

作者 曾剛 上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任

(相關(guān)資料圖)

從過(guò)去多年發(fā)展來(lái)看，財(cái)富管理顯示出非常強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。從公募基金，再到銀行理財(cái)，過(guò)去十幾年中規(guī)模增長(zhǎng)非?？?，未來(lái)還有很大的發(fā)展空間。

原因在于兩方面，一方面，需求端居民、企業(yè)財(cái)富的積累促使財(cái)富管理需求持續(xù)提升，老百姓財(cái)富管理意識(shí)也在不斷增強(qiáng)；另一方面，金融機(jī)構(gòu)也愿意向財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展。銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)、理財(cái)子公司，是因?yàn)閭鹘y(tǒng)間接融資在新發(fā)展環(huán)境下有越來(lái)越多的約束，原有模式賺錢(qián)越來(lái)越辛苦。而這是由于息差不斷收窄，風(fēng)險(xiǎn)上升，同時(shí)資管約束導(dǎo)致資本消耗，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“卷”出新高度已經(jīng)到了飽和的邊界。

這種背景下，金融機(jī)構(gòu)要尋找新的發(fā)展空間，肯定要做輕資本業(yè)務(wù)、受息差收窄影響比較小的業(yè)務(wù)，以及不產(chǎn)生直接風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。資管或財(cái)富管理業(yè)務(wù)是最符合這個(gè)要求的，還可以提高ROE(凈資產(chǎn)收益率)。因?yàn)檫@塊業(yè)務(wù)不需要資本帶來(lái)收入增長(zhǎng)，對(duì)修復(fù)銀行估值也有好處。

當(dāng)前，很多上市銀行都在強(qiáng)調(diào)財(cái)富管理業(yè)務(wù)是轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向，給資本市場(chǎng)帶來(lái)新的想象空間。

從整個(gè)國(guó)家發(fā)展的背景來(lái)看，由于財(cái)富管理業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)相關(guān)，和直接融資市場(chǎng)相關(guān)，因此資管市場(chǎng)仍是中國(guó)金融改革發(fā)展的重點(diǎn)。

黨的二十大報(bào)告也提出，深化金融體制改革，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系，依法將各類(lèi)金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。前兩塊都是講規(guī)范，最后就是講發(fā)展，未來(lái)要做好資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。當(dāng)然這個(gè)發(fā)展方向不意味著銀行沒(méi)有機(jī)會(huì)，只是業(yè)務(wù)重心發(fā)生變化，銀行的理財(cái)子公司和財(cái)富管理平臺(tái)有很大發(fā)力空間。

過(guò)去，財(cái)富管理行業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，從原來(lái)很小的規(guī)模到目前百萬(wàn)億元規(guī)模，未來(lái)規(guī)模可能會(huì)更大。這是由底層邏輯推動(dòng)的。所以，不管資管新規(guī)怎么規(guī)范這個(gè)行業(yè)，供求關(guān)系決定著這個(gè)行業(yè)會(huì)持續(xù)地發(fā)展。具體而言，未來(lái)財(cái)富管理行業(yè)體現(xiàn)出了五大明確趨勢(shì)。

第一，財(cái)富管理行業(yè)規(guī)模還要再擴(kuò)大。雖然與過(guò)去相比規(guī)模是有所增加，但從中國(guó)金融機(jī)構(gòu)整體來(lái)看還是不夠大。因?yàn)殂y行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模大概在350萬(wàn)億元以上，資管行業(yè)規(guī)模剛過(guò)100萬(wàn)億元。如果與西方主要國(guó)家的金融體系相比較，中國(guó)資管規(guī)模占比顯然是不足的。在美國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)?？赡艹^(guò)商業(yè)銀行。國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)如果做到跟商業(yè)銀行規(guī)模相當(dāng)，意味著至少可以做到300萬(wàn)億元。同時(shí)，行業(yè)可能會(huì)分化，不同行業(yè)發(fā)展的側(cè)重會(huì)有所不同，各家資管機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)自身比較優(yōu)勢(shì)尋找定位，尋求差異化發(fā)展。

第二，細(xì)分市場(chǎng)將出現(xiàn)新的機(jī)會(huì)。當(dāng)財(cái)富管理行業(yè)正處于從原來(lái)的高凈值客戶(hù)向長(zhǎng)尾客戶(hù)擴(kuò)展的過(guò)程中，可能會(huì)形成新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，包括個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)，還有“新市民”概念機(jī)會(huì)等。特別值得關(guān)注的是2022年取得了快速發(fā)展的個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)，不僅提供銀行理財(cái)，還有保險(xiǎn)、公募基金等相應(yīng)產(chǎn)品。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，由于每個(gè)人只有一個(gè)賬戶(hù)，個(gè)人養(yǎng)老資金賬號(hào)當(dāng)中資金積累有限，銀行還要為客戶(hù)免一些費(fèi)用，因此短期內(nèi)沒(méi)有太直接的回報(bào)，但銀行對(duì)此趨之若鶩。因?yàn)檫@是具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)。個(gè)人養(yǎng)老金是養(yǎng)老的一個(gè)重要支柱，從其他發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系來(lái)看，養(yǎng)老金是機(jī)構(gòu)投資者的資金來(lái)源，在整個(gè)金融市場(chǎng)當(dāng)中占比非常高。中國(guó)現(xiàn)在一人一個(gè)賬戶(hù)，每年存入1.2萬(wàn)元，如果持續(xù)積累很多年，也是一個(gè)規(guī)模非常大的長(zhǎng)期市場(chǎng)。這個(gè)過(guò)程中，會(huì)形成圍繞著客戶(hù)探索相應(yīng)的服務(wù)體系和平臺(tái)等市場(chǎng)機(jī)會(huì)，可探索空間巨大。

第三，行業(yè)分工與合作會(huì)變得更加成熟。一個(gè)完整的生態(tài)從銷(xiāo)售再到產(chǎn)品設(shè)計(jì)，再到投資，涉及不同環(huán)節(jié)，而不同的環(huán)節(jié)理論上來(lái)講既可以由一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)完成，也可以由不同機(jī)構(gòu)來(lái)完成。尤其在專(zhuān)業(yè)化程度越來(lái)越高的金融市場(chǎng)當(dāng)中，更多機(jī)構(gòu)開(kāi)始在細(xì)分市場(chǎng)中根據(jù)自己的特點(diǎn)培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)化能力，然后和其他機(jī)構(gòu)合作，提升整個(gè)系統(tǒng)效率。

第四，在數(shù)字化加速的過(guò)程中，科技能力比較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始打造大型財(cái)富管理平臺(tái)，把不同專(zhuān)業(yè)服務(wù)、不同機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)服務(wù)嵌到一個(gè)場(chǎng)景當(dāng)中，并根據(jù)不同類(lèi)型客戶(hù)需求打造不同類(lèi)型的平臺(tái)。

第五，是投資者的教育和陪伴。2022年股票市場(chǎng)波動(dòng)較大，公募基金購(gòu)買(mǎi)者有多年經(jīng)驗(yàn)，比較成熟，他們的贖回沒(méi)有在市場(chǎng)上引起較大關(guān)注，但銀行的兩撥回撤引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。而且，最近這一波還引發(fā)債券市場(chǎng)的波動(dòng)，甚至債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始超過(guò)了股票市場(chǎng)。這種問(wèn)題的出現(xiàn)是由于資管轉(zhuǎn)型過(guò)程中，產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，但投資人的理念沒(méi)有轉(zhuǎn)型，出現(xiàn)脫節(jié)。資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束，才只是銀行理財(cái)?shù)拈_(kāi)始，這個(gè)過(guò)程一定伴隨著投資者理念的逐步轉(zhuǎn)化。金融機(jī)構(gòu)需要自身不斷完善，同時(shí)也需要第三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的加入，做好投資者陪伴，共同促進(jìn)投資者投資理念轉(zhuǎn)變，為整個(gè)銀行理財(cái)、資管行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。(中新經(jīng)緯APP)

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