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題：2023年CPI當月同比或呈“寬底U”型

作者 鄭后成 英大證券研究所所長

展望2023年居民消費價格指數(shù)(CPI)，從豬肉CPI看，當月同比大概率維持低位。這一判斷的分析過程如下。2022年3-10月，豬肉平均批發(fā)價月度均值從3月的18.25元/公斤攀升至10月的34.54元/公斤，與之相對應(yīng)，豬肉CPI當月同比從3月的-41.40%上升至10月的51.80%。站在2023年1月，我們認為受2022年同期基數(shù)攀升的影響，2023年3-10月豬肉CPI當月同比大概率穩(wěn)步下行，尤其是4-10月，這就意味著2023年4-10月豬肉平均批發(fā)價大概率穩(wěn)步下行。在此基礎(chǔ)上，我們有兩個推論：一是既然10月豬肉CPI當月同比不高，那么即使11-12月大幅上行，絕對讀數(shù)也不會很高；二是1-3月大概率是豬肉CPI當月同比的高點，而1月豬肉CPI當月同比與2022年12月很接近。2022年12月豬肉平均批發(fā)價同比為22.02%，保守預(yù)測，2023年豬肉CPI當月同比最高點高于40.0%的概率較低。

從核心CPI當月同比與交通工具用燃料CPI當月同比走勢看，二者均跟隨工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)當月同比。對于PPI當月同比，我們的基本判斷是2023年6月左右可能是PPI當月同比的年內(nèi)低點。這就意味著，2023年6月左右大概率也是核心CPI當月同比與交通工具用燃料CPI當月同比的年內(nèi)低點。綜合看，即使下半年核心CPI當月同比與交通工具用燃料CPI當月同比上行，但是其上行幅度不會很高，因為PPI當月同比在2023年下半年大幅上行概率較低。此外，豬肉CPI當月同比在7-10月大概率還將繼續(xù)下行，對CPI當月同比形成壓制。在以上分析的基礎(chǔ)上，我們認為2023年CPI當月同比總體不會太高，且呈現(xiàn)兩頭高，中間低的“寬底U”型特征。

PPI方面，在2022年國際油價呈“倒V”型走勢的背景下，我們認為2023年國際油價大概率呈現(xiàn)“V”型走勢。二者疊加，2023年P(guān)PI當月同比大概率呈“V”型走勢。(中新經(jīng)緯APP)

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