題：公募基金四季報顯示股票配置比例提升

(相關資料圖)

作者 王漢鋒 中金公司研究部首席策略分析師、董事總經(jīng)理

李求索 中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理

黃凱松 中金公司研究部策略分析師

魏冬 中金公司研究部策略分析師

2022年四季度A股震蕩略升，隨著疫情防控優(yōu)化舉措密集出臺、地產(chǎn)政策持續(xù)加碼、年底重要會議政策定調積極、美聯(lián)儲加息預期放緩等內外積極因素的釋放，11月以來A股市場企穩(wěn)反彈，12月中下旬國內疫情擴散的影響下，投資者風險偏好回落，市場由單邊上升轉為震蕩增加，反映交易情緒的換手率重回1.5%~2%的歷史低位。

整體來看，2022年四季度市場先抑后揚，代表大盤藍籌的滬深300略漲1.8%，成長風格的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別上漲2.5%、2.2%，主動偏股型公募基金收益率中位數(shù)為-0.6%。

在此背景下，公募基金整體規(guī)模有所下降，資產(chǎn)總值由三季度的28.6萬億元降至28萬億元，但股票資產(chǎn)從三季度5.8萬億元升至6.2萬億元，占資產(chǎn)總值比重由20.5%升至22.7%，其中持有A股市值規(guī)模由三季度5.3萬億元升至5.5萬億元，債券資產(chǎn)占比收縮至50.8%。

主動偏股型基金倉位由上季度的86.4%升至87.7%，為2005年以來新高；偏股混合型基金倉位由86%升至87.4%，靈活配置型基金的股票倉位由70.8%升至75%。港股方面，四季度恒生指數(shù)/恒生科技指數(shù)反彈14.9%/19.7%，可投資港股的主動偏股型基金的港股配置比例從三季度11.5%升至15.1%。

表1：2022年四季度公募基金持倉：加倉醫(yī)藥生物、計算機、機械設備等行業(yè)，減倉有色金屬和電力設備等行業(yè)

資料來源：Wind，中金公司研究部

重倉股配置特征：加倉重點由新能源轉向醫(yī)藥和計算機

一是龍頭公司持股集中度繼續(xù)回落。主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由三季度61.9%降至60.6%，重倉前50市值占比由47.6%降至46.9%。其中，貴州茅臺重倉市值下降超100億元，隆基綠能、天齊鋰業(yè)、北方華創(chuàng)和紫光國微也降逾50億元；藥明康德和五糧液重倉市值上升較多；港股騰訊、藥明生物和香港交易所加倉較多。

二是主板倉位回落，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所加倉。主板2022年四季度倉位再次回落，重倉倉位由三季度的70.7%降低至69.4%?？苿?chuàng)板倉位提升并創(chuàng)新高，重倉倉位由三季度的7.9%升至8.1%；創(chuàng)業(yè)板倉位繼續(xù)提升，重倉倉位由三季度的21.4%升至22.3%；北交所持倉小幅略升，重倉倉位約0.14%。

三是主動偏股型基金管理人加倉醫(yī)藥、計算機、機械等倉位處于歷史低位、估值不高且受益政策潛在支持的領域，減倉有色金屬和電力設備。加倉行業(yè)方面，隨著中國國內基本面預期改善、外資回流，部分前期股價調整較多、倉位較低的成長行業(yè)重獲關注，醫(yī)藥生物板塊獲得加倉2個百分點，醫(yī)療服務、化學制藥、中藥等細分行業(yè)持倉占比提升較多；受國際地緣風險不確定性仍較大、2022年底政策強調要安全與發(fā)展并重等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈安全、國產(chǎn)替代相關主題仍受到較多關注，計算機、機械板塊分獲加倉1.2、0.5個百分點；政策層面可能出現(xiàn)潛在變化、估值和倉位均較低的金融板塊倉位也有提升，非銀金融、銀行板塊分獲加倉0.3、0.1個百分點；另外，疫情過峰后，受益于經(jīng)濟活動修復以及穩(wěn)增長政策持續(xù)支持的部分地產(chǎn)鏈、消費板塊如輕工制造、建筑材料、傳媒、社會服務等也獲加倉0.3、0.2、0.2、0.1個百分點。減倉行業(yè)方面，電池、光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關行業(yè)倉位降低，有色金屬、電氣設備持倉均下降約1個百分點，其中能源金屬、光伏設備等細分子行業(yè)倉位分別下降1.3、0.7個百分點，降幅相對較大；前期倉位增持較多的煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)2022年四季度倉位有所下降。

四是熱門賽道方面，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈倉位持續(xù)下降。我們梳理的半導體、創(chuàng)新藥(主要是CXO)、新能源汽車鏈、光伏風電、軍工、消費電子和酒類等熱門賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉持股比例由上季度51.9%下降至50.2%。其中，創(chuàng)新藥賽道倉位小幅上升1個百分點；新能源賽道減倉較多，光伏風電、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈倉位分別下降0.9、0.7個百分點；半導體、軍工、酒類和消費電子倉位也分別小幅下降0.5、0.3、0.2和0.1個百分點。

五是數(shù)字經(jīng)濟、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級主題倉位略升。四季度針對數(shù)字經(jīng)濟等領域的政策密集出臺，數(shù)字經(jīng)濟、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級主題公募重倉比例分別提升至6.3%、26.7%；專精特新主題方面，公募持倉由三季度的6.75%略降至6.7%，碳中和主題持倉下降1.6個百分點至16.4%。

短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長

結合最新的公募基金持倉情況來看，前期市場震蕩帶動公募持股規(guī)模略降，但整體股票倉位回升，龍頭公司持倉集中度繼續(xù)回落，政策潛在支持且倉位不高、估值較低領域倉位上升，成長倉位繼續(xù)分化，獲加倉較多的熱門成長賽道由新能源轉向醫(yī)藥和計算機。

當前，經(jīng)濟活動快速修復、穩(wěn)增長政策逐步落實、市場估值仍處于歷史偏低位，2022年11月以來的修復行情可能尚未結束，未來須密切關注經(jīng)濟改善斜率及政策預期對資產(chǎn)價格的邊際影響。

配置上，我們建議短期緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費板塊包括食品飲料、家電、輕工家居、消費建材等；前期調整較為充分、政策前景有望逐漸明朗的醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)也是我們重點關注的領域。

高景氣、有政策支持且中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造等，在未來增長預期企穩(wěn)，政策密集發(fā)力窗口期過后可能逐步迎來轉機。(中新經(jīng)緯APP)

李求索 執(zhí)證編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

黃凱松 執(zhí)證編號：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876

魏冬 執(zhí)證編號：S0080121070287 SFC CE Ref：BSV154

王漢鋒 執(zhí)證編號：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權所有，未經(jīng)書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。選編內容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點。

責任編輯：王蕾