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題：雙重因素疊加，煤炭價格看漲

作者 杜沖 中泰證券煤炭、交運行業(yè)負(fù)責(zé)人

春節(jié)期間煤炭供需雙弱，價格弱穩(wěn)運行。伴隨假期結(jié)束后復(fù)工復(fù)產(chǎn)率逐步回升，疊加北方冷空氣影響下用電供暖需求韌性不減，工業(yè)用煤需求及居民用煤需求雙重影響下，煤炭價格看漲。

我們認(rèn)為，在增產(chǎn)保供大背景下，中長期合同制度日益強化，供需結(jié)構(gòu)性錯配更加凸顯，煤價易漲難跌，行業(yè)基本面依然強勁。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)洌渲脙r值更加突出。此外，還有兩大利好催化：一是房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長大背景下，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀，同時將帶動工業(yè)用電需求增加。二是2023年中長期合同落地遲遲不下，困難程度超乎想象，負(fù)面預(yù)期邊際修復(fù)。

動力煤方面，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動供需恢復(fù)，港口煤價偏穩(wěn)運行。供給方面，春節(jié)期間，煤礦停產(chǎn)放假偏多，但國有大礦依然保持生產(chǎn)，坑口供應(yīng)暫穩(wěn)。伴隨假期結(jié)束，煤礦陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)量小幅上漲。需求端，假期期間，工業(yè)電量需求偏弱，但冷空氣帶來低溫天氣，促使居民供暖需求增加，下游剛需用戶也開始提庫備煤，增加采購量，需求逐步恢復(fù)。截至1月28日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價1210.0元/噸，相比于上周下跌10.0元/噸，周環(huán)比下降0.8%，相比于2022年同期上漲248.0元/噸，年同比增加25.8%。

焦煤及焦炭方面，焦炭第三輪提降開啟，市場弱穩(wěn)運行。供給方面，假期產(chǎn)地多數(shù)煤礦停產(chǎn)放假，同時部分正常生產(chǎn)煤礦也面臨運輸受阻情況，產(chǎn)地供應(yīng)縮減。需求方面，1月29日起，山東、河北、山西、天津等地部分鋼廠對焦炭價格開啟第三輪提降(提降100-110元/噸)，焦企多處于虧損狀態(tài)，采購意愿較低。截至1月28日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2500.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于2022年同期下跌330.0元/噸，年同比下降11.7%。(中新經(jīng)緯APP)

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