題：7月通脹指數(shù)雙降，物價的兩個底部確認(rèn)

作者 蘆哲 德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

蘆哲

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國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月全國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比下降0.3%，環(huán)比上漲0.2%。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降4.4%，環(huán)比下降0.2%。預(yù)計7月為年內(nèi)唯一通脹指數(shù)雙降月份，后續(xù)CPI與PPI將漸進(jìn)回升。

CPI方面，7月CPI同比由平轉(zhuǎn)降，環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，服務(wù)價格推動核心CPI環(huán)比大幅超預(yù)期。具體來看，食品項同比下降1.7%，漲跌幅較上月下降4個百分點；非食品項同比由下降轉(zhuǎn)為持平。環(huán)比方面，食品項環(huán)比下降1%，降幅較上月擴(kuò)大0.5個百分點；非食品項環(huán)比上漲0.5%，由降幅轉(zhuǎn)為增幅。在服務(wù)價格的推動下，扣除食品和能源的核心CPI顯著回升，環(huán)比上漲0.5%，達(dá)到2020年1月以來的最高增速。

7月末豬價開啟大幅環(huán)比上行，但2022年高基數(shù)壓低同比；應(yīng)季果蔬大量上市帶來價格走弱。豬肉方面，CPI豬肉項同比下降26%，降幅較上月擴(kuò)大18.8個百分點，環(huán)比由下降1.3%轉(zhuǎn)為持平。豬價迎來同比基數(shù)切換，2022年下半年豬周期起步開始于7月，豬價開始快速上漲，高基數(shù)影響下7月CPI豬肉項同比降幅大幅擴(kuò)大，拖累CPI同比達(dá)0.41個百分點。從供給端來看，能繁母豬存欄量在2022年上半年以來始終在4200萬頭以上的相對高位水平窄幅波動，遠(yuǎn)端供給保持穩(wěn)定；生豬屠宰量方面，2023年4月季節(jié)性高點過后屠宰量下降速度慢于2022年，或是2023年二季度以來豬價保持在較低水平的主要原因。因此盡管7月末到8月上旬，豬肉價格在短短兩周上漲，但由于供給端仍較充足，后續(xù)豬肉價格持續(xù)上行動力不足。另一方面，應(yīng)季果蔬大量上市，鮮果價格和鮮菜價格環(huán)比分別下降5.1%和1.9%，鮮菜價格環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，鮮果價格環(huán)比降幅擴(kuò)大，而蛋類、食用油、牛羊肉和禽肉等市場供給充足，環(huán)比均有所下降。

7月CPI非食品項同比由上月下降0.6%轉(zhuǎn)為持平，環(huán)比由下降0.1%轉(zhuǎn)為上升0.5%。(1)能源：7月指征能源價格的CPI交通通信分項中的燃料項同比下降13.2%，降幅較上月收窄4.4個百分點，環(huán)比由上月下降1.3%轉(zhuǎn)為上升1.9%。受國際油價上行影響，國內(nèi)汽油價格環(huán)比上漲帶動CPI交通通信分項中的燃料項環(huán)比上升，拉動交通通信項環(huán)比上升1.2%。(2)消費：7月指征消費品價格的CPI消費品分項同比下降1.3%，降幅擴(kuò)大0.8個百分點，環(huán)比下降0.1個百分點，降幅收窄0.2個百分點。“618”促銷活動結(jié)束后大型家用器具、家庭日用雜品和個人護(hù)理用品等消費品價格有所回升，拉動CPI生活用品及服務(wù)分項中的家用器具項環(huán)比上升0.9%。衣著類消費品價格繼續(xù)下降，服裝項和鞋項分別環(huán)比下降0.3%和0.4%。通信工具價格回升，在上半年連續(xù)6個月環(huán)比下降后，7月通信工具項環(huán)比上升0.5%。醫(yī)藥價格基本保持穩(wěn)定，其中中藥價格加速上漲，7月環(huán)比上升1.1%；(3)服務(wù)：7月CPI服務(wù)分項同比上升1.2%，漲幅擴(kuò)大0.5個百分點，環(huán)比上升0.8%，漲幅擴(kuò)大0.7個百分點。除旅游項外其他服務(wù)項環(huán)比較為穩(wěn)定，出行類服務(wù)價格上漲是CPI服務(wù)項目分項環(huán)比上升的主要驅(qū)動力。雖然受上年同期基數(shù)較高影響CPI同比有所回落，但扣除食品和能源價格的核心CPI同比明顯回升，隨著居民消費需求持續(xù)恢復(fù)，后續(xù)促消費政策效果可期，預(yù)計8月起CPI同比逐步回升。

PPI方面，生產(chǎn)保持較快節(jié)奏推動原材料價格降幅收窄，電子產(chǎn)品等消費需求恢復(fù)驅(qū)動相關(guān)產(chǎn)成品價格上漲。7月PPI同比下降4.4%，降幅較上月收窄1.0個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格同比下降5.5%，降幅較上月收窄1.3個百分點；生活資料價格同比下降0.4%，降幅較上月收窄0.1個百分點。7月高爐開工率高位運行，生產(chǎn)節(jié)奏較快推動相關(guān)原材料需求恢復(fù)、價格降幅收窄，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比降幅分別收窄4.4、2.1個百分點至2.0%和0.1%。受國際原油、部分大宗商品等價格上行影響，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格由降轉(zhuǎn)升，環(huán)比分別上漲4.2%、0.4%。電子產(chǎn)品消費需求有所恢復(fù)，預(yù)計在7月集中落地的電子產(chǎn)品、汽車等領(lǐng)域促消費政策推動下，后續(xù)電子、汽車消費需求有望釋放，推動相關(guān)行業(yè)PPI價格上行。

從后續(xù)價格形勢展望看，隨著核心通脹指標(biāo)的環(huán)比上行，8月CPI同比大概率將轉(zhuǎn)正，預(yù)計7月將是2023年唯一CPI和PPI同比雙降的月份。以同比增速來看，6月、7月分別是CPI和PPI的底部。后續(xù)關(guān)注兩方面變化，一是7月底以來這輪豬肉價格上漲的持續(xù)性；二是近期出臺的系列穩(wěn)增長政策對總需求的提振效果，特別是房地產(chǎn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策落地能否帶動房地產(chǎn)上下游相關(guān)商品消費的持續(xù)回暖。此外隨著暑期即將結(jié)束，服務(wù)消費相比商品消費的超額需求可能有所減弱，二者價格差距或?qū)⒖s小。(中新經(jīng)緯APP)

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