6月CPI進(jìn)入“零增長時(shí)代”，下一階段怎么走？機(jī)構(gòu)這樣看

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6月CPI正式進(jìn)入“零增長時(shí)代”。國家統(tǒng)計(jì)局10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為持平。

上半年，CPI平均比上年同期上漲0.7%。

6月CPI同比增長0%，政策上應(yīng)繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度

6月份，食品價(jià)格同比上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮菜、薯類、鮮果和禽肉類價(jià)格上漲較多，漲幅在4.3%至10.8%之間；豬肉價(jià)格下降7.2%，降幅比上月擴(kuò)大4個(gè)百分點(diǎn)。

6月份，非食品價(jià)格同比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.6%。非食品中，服務(wù)價(jià)格上漲0.7%，漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下降2.7%，降幅擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)，其中能源價(jià)格下降9.3%，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下降0.5%，降幅均有擴(kuò)大。

華西證券指出，6月CPI創(chuàng)2021年3月以來新低。一是去年基數(shù)走高，去年6月CPI同比2.5%而5月的同比為2.1%；二是，豬肉價(jià)格降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，主要與當(dāng)前豬肉供給仍然偏多有關(guān)。如果豬肉價(jià)格繼續(xù)回落，不排除CPI同比小幅轉(zhuǎn)負(fù)可能。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，6月CPI同比持平，略低于市場(chǎng)預(yù)期，且處在通脹與通縮的臨界位置。盡管異常天氣對(duì)鮮菜為主的食品價(jià)格形成了一定支撐，食品環(huán)比跌幅略小于季節(jié)性影響。但核心通脹仍弱于預(yù)期，特別是耐用消費(fèi)品需求較弱，反映居民消費(fèi)信心仍有待提升。此外，能源價(jià)格弱于預(yù)期也是CPI走弱的一個(gè)原因。盡管未來高溫天氣或?qū)ξ飪r(jià)形成一定的支撐，但仍不能排除短期CPI同比出現(xiàn)下降的可能性。對(duì)此，在政策上應(yīng)繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，力促內(nèi)需企穩(wěn)回升。

PPI同比、環(huán)比均下降，未來PPI跌幅有望收窄

6月份，受石油、煤炭等大宗商品價(jià)格繼續(xù)回落及上年同期對(duì)比基數(shù)較高等因素影響，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降5.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。

國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟解讀，PPI同比降幅擴(kuò)大主要是受石油、煤炭等行業(yè)價(jià)格繼續(xù)回落影響。主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格降幅在14.9%—25.6%之間，且降幅均擴(kuò)大。

溫彬指出，6月工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比下降6.5%，降幅大于出廠價(jià)格1.1個(gè)百分點(diǎn)，且剪刀差連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)大，反映價(jià)格下行壓力仍在上游，有利于中下游工業(yè)企業(yè)盈利改善。整體看，當(dāng)前PPI呈現(xiàn)繼續(xù)探底趨勢(shì)，且價(jià)格呈現(xiàn)上游弱于下游，生產(chǎn)資料弱于生活資料，耐用品弱于非耐用品等特點(diǎn)。同時(shí)，由于去年基數(shù)偏高，導(dǎo)致環(huán)比跌幅雖小幅收窄，但同比跌幅大幅走闊。不過目前看隨著去年基數(shù)效應(yīng)開始轉(zhuǎn)向，未來PPI跌幅有望收窄，本輪PPI大概率已觸底。

7月CPI有一定可能下探至負(fù)區(qū)間

溫彬認(rèn)為，結(jié)合供需兩方面來看，今夏高溫天氣可能對(duì)整體通脹形成一定擾動(dòng)，預(yù)計(jì)未來PPI將先于CPI觸底。其中，能源需求上升和供給擾動(dòng)，將對(duì)上游價(jià)格形成支撐，近期國際原油價(jià)格和國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格已開始回升，疊加基數(shù)影響，預(yù)計(jì)6月PPI可能已經(jīng)觸達(dá)底部，7月有望降幅收窄。

此外，高溫天氣對(duì)CPI的供需兩方面影響是多方向的。食品中鮮菜供應(yīng)受損，但肉類需求下降，預(yù)計(jì)高溫對(duì)食品的抬升作用相對(duì)有限。非食品中，線下服務(wù)供給和需求將同時(shí)下降，但線上部分服務(wù)或存在供需矛盾，快遞、外賣等服務(wù)價(jià)格面臨上升；制冷類耐消品需求回升，但在整體CPI中的占比相對(duì)有限。預(yù)計(jì)高溫天氣對(duì)CPI有小幅支撐作用，但效果有限，7月CPI有一定可能下探至負(fù)區(qū)間。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，三季度CPI同比有可能短暫進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，但通縮風(fēng)險(xiǎn)可控。在各類商品價(jià)格運(yùn)行基本穩(wěn)定的前景下，主要受上年豬肉價(jià)格基數(shù)大幅抬高影響，三季度豬肉價(jià)格同比跌幅有可能顯著擴(kuò)大，對(duì)整體CPI走勢(shì)影響明顯。其中，7月CPI同比有可能進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，估計(jì)在-0.3%左右。但這并不意味著下半年CPI面臨較大的通縮風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)三季度促消費(fèi)政策將進(jìn)一步發(fā)力，居民消費(fèi)修復(fù)勢(shì)頭趨于加快，核心CPI同比會(huì)穩(wěn)中有升；進(jìn)入四季度，伴隨高基數(shù)效應(yīng)退去，整體CPI同比也將穩(wěn)定恢復(fù)正增長，年底CPI同比仍有望達(dá)到2.0%左右的常態(tài)水平。