《金證研》巽風(fēng)/作者

2025年8月1日，國家發(fā)展改革委舉行新聞發(fā)布會(huì)，解讀當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年第三批690億元支持消費(fèi)品以舊換新的超長期特別國債資金已下達(dá)完畢，將于10月份按計(jì)劃下達(dá)第四批690億元資金，屆時(shí)將完成全年3,000億元的下達(dá)計(jì)劃。

今年以來，一系列精準(zhǔn)有力的補(bǔ)貼資金投向家電等消費(fèi)領(lǐng)域，進(jìn)一步撬動(dòng)了消費(fèi)動(dòng)能，為消費(fèi)市場注入強(qiáng)心劑，形成了消費(fèi)升級與產(chǎn)業(yè)升級的雙向促進(jìn)。隨著10月份補(bǔ)貼資金到位，家電以舊換新政策將進(jìn)一步激發(fā)今年第四季度的消費(fèi)市場，并帶動(dòng)全年家電零售額增長。

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受益于消費(fèi)品以舊換新政策，以家用電器為主要標(biāo)的的家電ETF指數(shù)基金，在市場的表現(xiàn)如何？

一、家電板塊“升溫”，行業(yè)主題ETF表現(xiàn)如何？

家電板塊近期表現(xiàn)亮眼。以國泰中證全指家用電器ETF為例，近一年漲幅為36.02%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)。此外，易方達(dá)中證家電龍頭ETF聯(lián)接A和天弘國證龍頭家電指數(shù)A基金亦表現(xiàn)“亮眼”。

股價(jià)漲幅的背后一定程度上也反映著上市公司的業(yè)績情況。

一方面以空調(diào)、洗衣機(jī)、電冰箱為代表的白色家電企業(yè)增長依舊穩(wěn)健。

據(jù)家電ETF基金2025年中報(bào)顯示，家電ETF前三大持倉股分別為美的集團(tuán)、格力電器和海爾智家，三者占比超過40%。

從營業(yè)收入上看，2024年，以上3家企業(yè)的營業(yè)收入均超千億元。其中，美的集團(tuán)、格力電器及海爾智家收入分別為4,090.84億元、1,900.38億元、2,859.81億元。

2025年一季度，美的集團(tuán)、格力電器及海爾智家收入分別為1,284.28億元、416.39億元、791.18億元。

而在凈利潤方面，以上3家白色家電企業(yè)的凈利潤均處于盈利狀態(tài)，且整體保持增長態(tài)勢。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，近三年，即2021-2024年，美的集團(tuán)歸母凈利潤分別為295.54億元、337.2億元、385.37億元；格力電器的歸母凈利潤分別為245.07億元、290.17億元、321.85億元；海爾智家的歸母凈利潤分別為147.11億元、165.97億元、187.41億元。

2025年一季度，美的集團(tuán)、格力電器及海爾智家的歸母凈利潤分別為124.22億元、59.04億元、54.87億元。

另一方面，以智能掃地機(jī)、智能家居、服務(wù)機(jī)器人為代表的新興品類消費(fèi)增長迅速。

其中，以智能掃地機(jī)為主要產(chǎn)品的石頭科技，2023年?duì)I收86.54億元，同比增長率為30.55%；2024年?duì)I收119.45億元，同比增長38.03%；2025年一季度營收34.28億元，同比增長86.22%。

以智能家電電控產(chǎn)品為主要業(yè)務(wù)板塊的麥格米特，2023年?duì)I收67.54億元，同比增長率為23.3%；2024年?duì)I收81.72億元，同比增長21%；2025年一季度營收23.16億元，同比增長26.51%。

總體而言，家電傳統(tǒng)龍頭企業(yè)的營收與凈利潤保持穩(wěn)健增長，新興消費(fèi)品也展現(xiàn)了良好的發(fā)展勢頭以及市場前景。盡管家電行業(yè)仍面臨內(nèi)外不確定性，但中長期來看，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、居民收入增長、消費(fèi)新興多元化以及政策對綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)，或一定程度上將為家電行業(yè)帶來新的機(jī)會(huì)點(diǎn)和增長點(diǎn)。

二、如何借助ETF“聚焦”家電行業(yè)？

一般而言，家電行業(yè)主題ETF作為交易型開放式指數(shù)基金，跟蹤中證全指家用電器指數(shù)的，其業(yè)績比較基準(zhǔn)包括中證全指家用電器指數(shù)收益率等。

而在此背景下，此類基金如何分享中國家電行業(yè)的整體發(fā)展成果？

首先，行業(yè)ETF是按照上市公司的主營業(yè)務(wù)收入所處行業(yè)進(jìn)行分類的，追蹤特定行業(yè)的整體表現(xiàn)。這種ETF聚焦于特定行業(yè)，從而便于把握階段性交易機(jī)會(huì)。而快速聚焦行業(yè)動(dòng)態(tài)的另一面，系風(fēng)險(xiǎn)較為集中。但此類基金，也提供了利用行業(yè)輪動(dòng)策略在不同市場條件下尋求超額收益的可能。

尤其當(dāng)下白色家電板塊兼具“低估值、高分紅、穩(wěn)增長”的屬性，家電行業(yè)的總體估值也仍處于歷史低位，家電ETF或具備一定的安全邊際以及發(fā)展彈性。

此外，行業(yè)ETF龍頭股占比較高。比如，假設(shè)家電ETF中前三大重倉股占比超40%。這意味著，此類基金優(yōu)先配置行業(yè)內(nèi)市值大、流動(dòng)性好的龍頭股，也增強(qiáng)對行業(yè)核心資產(chǎn)的覆蓋。與此同時(shí)，也平滑了因部分小市值初創(chuàng)型公司波動(dòng)大對基金總體凈值造成的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，其高透明度的基金持倉，也有利于更好地了解基金標(biāo)的，隨時(shí)掌握基金持倉情況。ETF的較低管理費(fèi)用也有利于降低交易成本。例如：廣發(fā)中證全指家用電器ETF聯(lián)接A，目前基金管理費(fèi)為0.5%/年，基金托管費(fèi)0.1%/年。

簡言之，在分享行業(yè)板塊紅利的同時(shí)，必須清醒認(rèn)識(shí)行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)屬性。此外，建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系同樣重要，需要保持理性，密切關(guān)注行業(yè)趨勢和政策變化，調(diào)整投資策略，尋找收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。