華西證券股份有限公司崔琰近期對長安汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評八十九：深藍銷量亮眼 S7接力爆款》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價為13.9元。

【資料圖】

長安汽車(000625)

事件概述

公司發(fā)布2023年6月產(chǎn)銷快報。6月公司汽車批發(fā)銷量為22.6萬輛，同比+8.8%，環(huán)比+12.7%。2023M1-6累計批發(fā)121.6萬輛，同比+8.0%。

自主乘用車6月批發(fā)銷量為13.8萬輛，同比+16.8%，環(huán)比+13.5%。2023M1-6累計批發(fā)76.8萬輛，同比+22.1%；

長安福特6月批發(fā)銷量為2.02萬輛，同比-25.8%，環(huán)比+3.3%。2023M1-6累計批發(fā)9.8萬輛，同比-12.6%；

長安馬自達6月批發(fā)銷量為0.74萬輛，同比-28.7%，環(huán)比+7.4%。2023M1-6累計批發(fā)3.2萬輛，同比-49.4%。

分析判斷:

6月批發(fā)同環(huán)比優(yōu)于行業(yè)新品有望提速

批發(fā)環(huán)比向上，自主新能源占比提升。根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，6月總體狹義乘用車市場批發(fā)223.0萬輛，同比+2%，環(huán)比+11%。公司自主乘用車6月批發(fā)銷量為13.8萬輛，同比+16.8%，環(huán)比+13.5%，表現(xiàn)強于行業(yè)；其中自主新能源銷量4.0萬輛，占比達28.8%，環(huán)比+4.7pct，新能源需求向上。分序列看，CS/主品牌轎車/UNI/歐尚/凱程序列上半年銷量分別為23.0/13.0/13.0/12.0/10.4萬輛，自主基盤穩(wěn)固。當前，公司已上市智電IDD插混產(chǎn)品包括UNI-V/K、歐尚Z6，后續(xù)還將有CS75IDD等4款插混產(chǎn)品上市，加速替代合資燃油車。此外，全新啟源序列有望于7月舉辦品牌發(fā)布活動，同時發(fā)布首款新車A07，自主品牌電氣化轉(zhuǎn)型加速。

深藍S7開啟交付阿維塔智駕拐點加速

深藍SL03需求加速釋放，S7有望接力爆款。深藍SL036月交付8,041臺，環(huán)比+14.5%，需求向好。深藍S7于6月25日正式上市，增程版售價14.99萬-16.99萬元，純電版售價18.99萬-20.29萬元。根據(jù)6月30日深藍S7大規(guī)模交付啟動儀式，S7上市5天大定訂單突破1萬臺，需求強勁。目前，深藍汽車已在全國布局746個訂單中心、390個移動展廳、427個交付中心，我們判斷強產(chǎn)品力+價格優(yōu)勢有望驅(qū)動爆款，同時疊加深藍的優(yōu)勢渠道和交付能力，預(yù)計深藍子公司全年銷量有望達40萬輛，新能源轉(zhuǎn)型拐點向上。

阿維塔需求向上，高端智能穩(wěn)步推進。根據(jù)阿維塔官方公眾號，阿維塔6月交付1,753輛，需求向好。目前，阿維塔11已經(jīng)在上海、廣州、深圳、重慶等城市開放城市NCA推送，并面向全體用戶進行RPA泊車輔助的推送，其智能駕駛功能累計行駛434.7萬公里，APA智能泊車累計調(diào)用97.5萬次，智駕能力行業(yè)領(lǐng)先，后續(xù)阿維塔12將于下半年上市，高端市場穩(wěn)步推進。

海納百川計劃發(fā)布加速打開全球市場

海外市場持續(xù)推進，增量空間廣闊。2023年6月公司自主品牌出口銷量2.0萬輛，同比+2.7%，環(huán)比+4.2%；1-6月出口11.6萬輛，同比+14.30%，表現(xiàn)亮眼。公司出口業(yè)務(wù)布局較早，深耕亞太、中東、北非、中南美等市場，其中在沙特、智利等單一市場擁有較高市占率。4月公司發(fā)布海納百川計劃，根據(jù)發(fā)布會，公司將加快產(chǎn)品和產(chǎn)能布局，到2024年完成東盟和歐洲兩大重點區(qū)域市場的進入，并將在泰國投入40億元，布局生產(chǎn)基地。中長期來看，公司全球化思路清晰、步伐堅定，一方面燃油車深耕海外多年，新品產(chǎn)品力明顯提升；另一方面，公司新能源轉(zhuǎn)型迅速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望打開長期增長空間，我們判斷公司出口高增長仍將持續(xù)。

投資建議

公司憑借“產(chǎn)品+價格+定位”構(gòu)筑整車核心競爭力，構(gòu)建了強勢的自主產(chǎn)品矩陣，新品導(dǎo)入加速銷量上行。自主插混+深藍+阿維塔三箭齊發(fā)，加速向高端電動智能轉(zhuǎn)型。自主盈利具備較強彈性，我們看好公司在全新產(chǎn)品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動化轉(zhuǎn)型帶來估值的重塑。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入為1,862/2,108/2,276億元，歸母凈利潤為97.4/112.8/137.6億元，對應(yīng)EPS為0.98/1.14/1.39元，對應(yīng)2023年7月6日14.05元/股的收盤價，PE分別為14/12/10倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示

自主品牌銷量不及預(yù)期；新車型交付不及預(yù)期；新能源滲透率不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司鄧學(xué)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為74.1%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利92.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.13。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為15.6。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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