億道信息《金基研》月火/作者 楊起超 時風/編審

隨著全球經(jīng)濟和科技的不斷發(fā)展，人們之間的社交及信息互通更加密切和多元化，平板電腦、筆記本電腦等消費類電子產(chǎn)品的市場需求旺盛。此外，在石油電力、倉儲物流、零售行業(yè)等行業(yè)率先開始從底層就展開數(shù)字化運營，并且伴隨著自動化程度日益提升，這些優(yōu)質(zhì)客戶對于加固三防（防水、防塵和防摔）這類ToB電子產(chǎn)品的需求正在快速增長。近年來，深圳市億道信息股份有限公司（以下簡稱“億道信息”）抓住行業(yè)發(fā)展契機，以ODM模式為全球范圍內(nèi)的消費類電子產(chǎn)品以及行業(yè)三防類電子產(chǎn)品品牌商、系統(tǒng)集成商等客戶提供定制化的全流程設計及交付服務，其主要產(chǎn)品出貨量均實現(xiàn)不同程度的增長。

在業(yè)績上，億道信息營收凈利潤穩(wěn)步提升，2019-2021年營收復合增長率領(lǐng)跑同行，凸顯其成長性。同時，億道信息加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平，盈利能力突出。在有現(xiàn)金流業(yè)務的同時也積極提前部署未來之星的新興業(yè)務，如在國產(chǎn)替代、AR/VR及泛智能終端等新的賽道不斷投入，甚至有的新方向逐步開始看到一定的財務數(shù)據(jù)回報，這些都是非常好好體現(xiàn)出億道信息是可以不斷自我拓展的。

億道信息ODM業(yè)務的核心競爭力包括優(yōu)質(zhì)的客戶資源優(yōu)勢、穩(wěn)定高效的供應鏈管理能力、快速可靠的交付能力以及全面的研發(fā)設計能力，是眾多品牌背后的隱形冠軍。客戶升級的同時也是服務的升級，通過多年的項目經(jīng)驗積累以及與客戶合作的不斷深入，億道信息在市場競爭中形成了穩(wěn)固的競爭壁壘，其未來發(fā)展值得期待。

一、行業(yè)需求穩(wěn)增ODM模式滲透率提升，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量不斷上漲

作為ODM生產(chǎn)制造企業(yè)，億道信息專業(yè)從事筆記本電腦、平板電腦及其他智能硬件等電子設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，在消費類電子產(chǎn)品和行業(yè)三防類電子產(chǎn)品的細分領(lǐng)域具有一定的先發(fā)優(yōu)勢和行業(yè)知名度。

隨著全球經(jīng)濟和科技的不斷發(fā)展，平板電腦、筆記本電腦等消費類電子產(chǎn)品應用得到推廣，消費類電子的市場需求旺盛。

據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2019-2021年，全球平板電腦出貨量分別為1.52億臺、1.61億臺、1.64億臺；據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2019-2021年，全球筆記本電腦出貨量分別為1.73億臺、2.36億臺、2.68億臺。

此外，在倉儲物流、零售行業(yè)等自動化程度日益提升的背景下，行業(yè)客戶對于三防加固筆記本電腦、三防加固平板電腦、三防手持終端等產(chǎn)品的需求正在快速增長。

據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2020年，全球三防類電子產(chǎn)品市場規(guī)模達到了43.73億美元，其中三防平板電腦市場規(guī)模為7.04億美元，三防筆記本腦為4.62億美元，三防手持終端為32.07億美元。由于下游應用場景逐步豐富，三防類電子產(chǎn)品未來仍有不俗的成長空間，預計2027年市場規(guī)模將達到66.08億美元，年復合增長率為6.07%。

另據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2020年ODM業(yè)務模式對全球筆記本電腦和平板電腦業(yè)務市場的滲透率分別提升至約74%和65%，品牌商的ODM/IDH出貨量在持續(xù)增長，并且整個產(chǎn)業(yè)鏈有趨勢從臺系ODM向大陸本土ODM轉(zhuǎn)移。

近年來，億道信息銷售的消費類電子產(chǎn)品按產(chǎn)品類型可分為筆記本電腦、平板電腦、增強現(xiàn)實/虛擬現(xiàn)實類產(chǎn)品及其他智能硬件等；行業(yè)三防類電子主要包括三防加固筆記本電腦、三防加固平板電腦、三防手持終端等。

其中，2019-2021年及2022年1-9月，億道信息筆記本電腦銷售收入分別為1.72億元、4.87億元、7.35億元、6.14億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為16.74%、26.62%、22.61%、29.98%；平板電腦銷售收入分別為0.62億元、1.25億元、2.65億元、3.07億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為6.02%、6.82%、8.14%、15.01%；三防類電子產(chǎn)品銷售收入分別為1.86億元、2.10億元、2.94億元、2.63億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為18.11%、11.46%、9.03%、12.86%。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-9月，億道信息筆記本電腦的產(chǎn)量分別為18.38萬臺、48.95萬臺、68.50萬臺、41.90萬臺；銷量分別為18.62萬臺、48.38萬臺、67.56萬臺、42.47萬臺，產(chǎn)銷率分別為101.29%、98.84%、98.62%、101.37%。

同期，億道信息平板電腦的產(chǎn)量分別為6.98萬臺、13.70萬臺、33.27萬臺、34.05萬臺，銷量分別為7.49萬臺、13.73萬臺、30.67萬臺、35.09萬臺，產(chǎn)銷率分別為107.32%、100.23%、92.18%、103.07%。

2019-2021年及2022年1-9月，億道信息三防類電子產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為8.54萬臺、9.01萬臺、13.22萬臺、8.03萬臺；銷量分別為7.79萬臺、9.30萬臺、11.92萬臺、7.89萬臺，產(chǎn)銷率分別為90.17%、98.26%、91.22%、103.22%。

綜上，全球平板電腦和筆記本電腦出貨量持續(xù)上漲，消費類電子的市場需求旺盛，ODM模式滲透率提升。同時，由于下游應用場景逐步豐富，三防類電子產(chǎn)品市場空間擴大。億道信息主要產(chǎn)品筆記本電腦、平板電腦、三防類電子產(chǎn)品的銷售收入逐年上漲，產(chǎn)銷率超九成。

二、營收CAGR領(lǐng)跑同行，ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出

受益于電子產(chǎn)品下游終端需求的增長，近年來億道信息業(yè)績持續(xù)增長。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-9月，億道信息實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.09億元、19.11億元、33.92億元、21.29億元。

同期，億道信息實現(xiàn)凈利潤分別為0.58億元、1.85億元、2.27億元、1.73億元。

值得一提的是，營業(yè)收入增長率是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標，而億道信息2019-2021年營業(yè)收入復合增長率“領(lǐng)跑”同行，凸顯其成長性。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，億道信息營業(yè)收入年均CAGR為74.87%。

同期，億道信息同行業(yè)可比公司深圳市兆馳股份有限公司（以下簡稱“兆馳股份”）營業(yè)收入年均CAGR為30.15%；聞泰科技股份有限公司（以下簡稱“聞泰科技”）營業(yè)收入年均CAGR為12.61%；深圳市優(yōu)博訊科技股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)博訊”）營業(yè)收入年均CAGR為22.03%；廣州視源電子科技股份有限公司（以下簡稱“視源股份”）營業(yè)收入年均CAGR為11.57%；深圳市奮達科技股份有限公司（以下簡稱“奮達科技”）營業(yè)收入年均CAGR為8.57%。

與此同時，億道信息的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率亦大幅超過同行業(yè)可比公司均值，盈利能力突出。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-9月，億道信息的加權(quán)平均ROE分別為29.45%、58.24%、36.94%、21.54%。

同期，億道信息同行業(yè)可比公司兆馳股份的加權(quán)平均ROE分別為12.30%、16.74%、2.86%、6.75%；聞泰科技的加權(quán)平均ROE分別為19.51%、9.74%、8.39%、5.59%；優(yōu)博訊的加權(quán)平均ROE分別為6.66%、8.36%、9.49%、7.85%；視源股份的加權(quán)平均ROE分別為38.38%、31.87%、21.84%、16.78%；奮達科技的加權(quán)平均ROE分別為-82.40%、39.42%、2.26%、5.91%。

經(jīng)金基研計算，2019-2021年及2022年1-9月，上述五家億道信息同行業(yè)可比公司的加權(quán)平均ROE均值分別為-1.11%、21.23%、8.97%、8.58%。

簡而言之，近年來，億道信息營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)增長，其中2019-2021年營業(yè)收入復合增長率“領(lǐng)跑”同行，成長性優(yōu)異。同時，億道信息的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大幅高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

三、持續(xù)導入知名品牌客戶，外銷收入占比呈逐年上漲態(tài)勢

在筆記本電腦、平板電腦等智能硬件領(lǐng)域，大客戶具有嚴格的供應商資質(zhì)認定機制，一旦確定合作關(guān)系，為保證產(chǎn)品品質(zhì)及維持供貨穩(wěn)定，通常不會輕易改變供應商。

經(jīng)過多年發(fā)展，億道信息憑借不俗的研發(fā)設計能力、生產(chǎn)交付能力、質(zhì)量保證能力，贏得了眾多知名客戶的認可，優(yōu)質(zhì)客戶的數(shù)量不斷增加，其下游客戶主要為消費類電子產(chǎn)品及行業(yè)三防類電子產(chǎn)品品牌商和系統(tǒng)集成商。

近年來，億道信息主要客戶包括Medion、TCL、Unowhy等品牌商以及長城、藍晨、皓勤等系統(tǒng)集成商，合作關(guān)系穩(wěn)定，業(yè)務持續(xù)增長。除此以外，億道信息陸續(xù)開拓了HMD（諾基亞授權(quán)品牌）、傳音、玳能（夏普旗下品牌）等知名品牌商的業(yè)務機會，業(yè)務規(guī)模不斷擴大，相關(guān)業(yè)務具有持續(xù)性。同時，新興業(yè)務直接或者間接服務了字節(jié)跳動、小度、愛奇藝、網(wǎng)易有道、新東方等互聯(lián)網(wǎng)、教育及智能硬件的國內(nèi)知名大客戶，并且成為了國內(nèi)最著名IT品牌聯(lián)想的AVL?？傊诤Ｍ鈽I(yè)務蓬勃發(fā)展的同時積極布局國內(nèi)業(yè)務，國內(nèi)國外雙循環(huán)。

2019-2021年及2022年1-9月，億道信息的前五名客戶總體保持穩(wěn)定。2022年1-9月，HMD（諾基亞授權(quán)品牌）和傳音新進入億道信息前五名客戶。HMD和傳音系億道信息在2020年和2021年導入的知名品牌客戶，業(yè)務規(guī)模大，具有廣泛的全球業(yè)務布局，筆記本電腦或平板電腦產(chǎn)品作為其重點業(yè)務領(lǐng)域，未來具有不俗的成長性。

需要說明的是，2022年1-9月，新退出前五名的客戶包括TCL、陽華集團和長城科技集團，億道信息與該等客戶持續(xù)保持合作關(guān)系，在當期亦實現(xiàn)了較高的銷售額。

在與主要客戶的長期合作中，億道信息一方面通過在研發(fā)設計、供應鏈管理、生產(chǎn)交付、售后服務等環(huán)節(jié)聚焦服務，獲得客戶的充分信賴和認可，實現(xiàn)了共同成長；另一方面通過與主要客戶的合作，億道信息積累了豐富的項目經(jīng)驗，實現(xiàn)了研發(fā)設計能力、流程管理能力、品質(zhì)控制能力的提升，從而獲得更多的訂單機會，增強了其市場競爭力。

近年來，億道信息積極拓展境外市場，通過與系統(tǒng)集成商、品牌商開展多層次的合作方式，以研發(fā)設計能力、快速交付能力等核心競爭能力贏得不同區(qū)域客戶的認可。億道信息外銷收入占比保持在40%以上且呈逐年上漲態(tài)勢，主要銷往法國、德國、巴西、芬蘭、印度和國內(nèi)香港、國內(nèi)保稅區(qū)等國家和地區(qū)，業(yè)務拓展至80余個國家和地區(qū)。

2019-2021年及2022年1-9月，億道信息主營業(yè)務收入中，外銷收入分別為4.69億元、8.13億元、18.54億元、12.02億元，占比分別為45.61%、44.41%、57.02%、58.63%。

可見，億道信息持續(xù)開拓知名品牌商，客戶資源優(yōu)質(zhì)，前五大客戶總體保持穩(wěn)定。同時，億道信息積極拓展境外市場，業(yè)務拓展至80余個國家和地區(qū)，外銷收入及占比呈持續(xù)增長趨勢。

四、供應鏈管控能力不斷提升，實現(xiàn)對不同層次客戶可靠交付

作為定制化產(chǎn)品設計研發(fā)企業(yè)，億道信息對客戶的響應速度、交貨期、產(chǎn)品質(zhì)量以及產(chǎn)品成本優(yōu)勢是衡量競爭力的重要標志，因此，供應鏈的管控能力將對其產(chǎn)品競爭力起到關(guān)鍵作用。

中央處理器、圖形處理器是ODM廠商生產(chǎn)筆記本電腦的核心零部件，因此能夠及時拿到貨源成為影響ODM廠商競爭力的重要因素。在供應緊張的背景下，英特爾、AMD等供貨商會優(yōu)先向有長期良好合作關(guān)系的企業(yè)進行供貨。

深耕行業(yè)十余載，億道信息積累了豐富的供應鏈資源，構(gòu)建了嚴格的供應商遴選和管理體系，以及全面的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，在原材料供應和外協(xié)加工方面形成了一批實力強且合作緊密的供應商伙伴，確保其在產(chǎn)能、質(zhì)量、價格及服務等方面形成強大的競爭優(yōu)勢。

在供應鏈管理方面，億道信息與核心器件和計算機技術(shù)的原廠如英特爾、AMD、聯(lián)發(fā)科、高通、微軟、谷歌等保持著從產(chǎn)品研發(fā)到市場開拓的全方位合作，能夠深入?yún)⑴c其應用系統(tǒng)原型開發(fā)和驗證工作，從而在市場競爭中取得技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢以及市場布局優(yōu)勢，在中央處理器等核心部件的供應方面具有不俗的保障能力，可以有效地應對原材料供應的周期性變化。

在原廠授予榮譽方面，億道信息曾榮獲英特爾頒發(fā)的“2020年度產(chǎn)品創(chuàng)新獎”，微軟2017年至2020年連續(xù)頒發(fā)的“年度最佳合作伙伴”、聯(lián)發(fā)科頒發(fā)的“2017年度最佳合作伙伴獎”等榮譽。

同時，依托于自身全面的研發(fā)設計能力，億道信息的元器件選型方案多樣，對接的供應商眾多，在采購領(lǐng)域具有一定的規(guī)模效應，既能保證穩(wěn)定供應，又能有效降低產(chǎn)品成本，從而使得其在物料成本和交付方面獲得了市場競爭優(yōu)勢。

此外，消費類電子市場具有技術(shù)迭代快、個性化需求多的特點，行業(yè)三防類電子市場具有技術(shù)穩(wěn)定、多批次、小批量需求的特點。億道信息擁有快速的研發(fā)設計以及柔性化的生產(chǎn)制造能力，能夠快速響應不同層次的客戶需求。

研發(fā)設計方面，億道信息在了解客戶具體需求后，可以在最快時間給出設計方案，包括基礎設計方案、配置標準下的材料構(gòu)成、綜合成本報價等。

生產(chǎn)制造方面，億道信息根據(jù)客戶訂單的類型、規(guī)模、交期進行采購、生產(chǎn)方案的合理設計分工，綜合考慮外協(xié)廠商的產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)線設備標準、產(chǎn)線排產(chǎn)計劃以及加工經(jīng)驗等因素，在合作的眾多外協(xié)廠商中進行甄選，由工程師、品控專員派駐生產(chǎn)現(xiàn)場提供全流程的技術(shù)指導和品質(zhì)管控，實現(xiàn)對不同層次客戶的快速響應。

總的來說，億道信息在供應鏈管理方面形成了良好的上下游合作關(guān)系，獲得主流芯片平臺的認可和應用支持，供應鏈管控能力不斷提升。由此，億道信息具備了快速可靠的交付能力，可實現(xiàn)對不同層次客戶的快速響應。

五、研發(fā)人員占比超四成高于行業(yè)均值，全方位研發(fā)體系構(gòu)筑定制化開發(fā)優(yōu)勢

技術(shù)和人才是億道信息業(yè)務發(fā)展的核心驅(qū)動力。億道信息抓住消費類電子行業(yè)多樣化需求和行業(yè)三防專業(yè)化需求的特點，持續(xù)加大研發(fā)投入，把握行業(yè)的主流技術(shù)和消費趨勢，形成快速開發(fā)方案的能力，有效滿足客戶多樣化和專業(yè)化的需求。

2019-2021年及2022年1-9月，億道信息研發(fā)投入分別為6,413.29萬元、8,245.41萬元、14,319.14萬元、11,850.56萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.78%、4.31%、4.22%、5.56%。

同時，億道信息始終將人才建設作為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要基石，通過自主培養(yǎng)和外來引進等方式不斷增強研發(fā)人才隊伍創(chuàng)新能力。

截至2022年9月30日，億道信息擁有研發(fā)人員500人，占員工總?cè)藬?shù)比例達41.29%，有效保證了其研發(fā)設計以及方案落地能力。

值得一提的是，億道信息的研發(fā)人員占比高于同行業(yè)可比公司均值。

據(jù)招股書，截至2021年12月31日，億道信息同行業(yè)可比公司兆馳股份的研發(fā)人員占比為11.49%；聞泰科技的研發(fā)人員占比為22.25%；優(yōu)博訊的研發(fā)人員占比為33.63%；視源股份的研發(fā)人員占比為43.78%；奮達科技的研發(fā)人員占比為15.02%。上述五家億道信息同行業(yè)可比公司的研發(fā)人員占比均值為25.23%。

經(jīng)過多年的實踐和經(jīng)驗積累，億道信息形成了從工業(yè)設計、結(jié)構(gòu)設計、硬件設計、光學設計、聲學設計到軟件設計的全方位產(chǎn)品開發(fā)設計體系，能夠有效滿足各類客戶的定制化需求。

結(jié)構(gòu)設計方面，億道信息能夠在英特爾、AMD、聯(lián)發(fā)科、高通、展銳等芯片平臺下進行電子元器件、電聲器件、顯示模組等器件的科學空間布局，進行正確、有效的元器件的選型與定型，滿足可靠性測試標準，保證整機生產(chǎn)易操作性，最大程度上提升空間利用率和節(jié)省產(chǎn)品成本。

硬件設計方面，億道信息自主研發(fā)并掌握了電路設計技術(shù)、電源管理技術(shù)、散熱設計、音質(zhì)技術(shù)、射頻信號設計方面的核心技術(shù)，擁有多項專利技術(shù)，在信號完整性、電磁兼容性、高速總線系統(tǒng)運行、射頻調(diào)試效果方面具有突出的能力。

除了傳統(tǒng)的機、電設計以外，億道信息也是可以對聲、光、磁等多物理量及各類傳感器充分的掌握并且在融合應用，可以捕獲更多場景化商機。

軟件設計方面，億道信息在智能測試技術(shù)、電池分容系統(tǒng)、針對各種操作系統(tǒng)OS、中間件、上層軟件及算法等諸多軟件設計開發(fā)方面有有所建樹，有效提升了產(chǎn)品覆蓋面、研發(fā)、生產(chǎn)及測試效率和品質(zhì)。

截至2023年1月16日，億道信息已獲專利246項，授權(quán)軟件著作權(quán)188項，其中發(fā)明專利17項、實用新型專利102項、外觀設計專利127項。

榮譽方面，億道信息曾榮獲美國2020年IDEA工業(yè)設計獎入圍獎，2019年微軟Modern PC創(chuàng)新獎以及第十屆IOTE2018創(chuàng)新產(chǎn)品金獎等。

六、新興業(yè)務呈蓬勃增長趨勢，未來成長空間廣闊

在“讓前沿科技更平易近人”這一使命下，億道信息從2017年即開始布局VR\AR業(yè)務，目前公司已開發(fā)出觀影VR一體機、游戲一體機、輕便化VR glass眼鏡、工業(yè)AR頭盔、分體式AR眼鏡及AR主運算單元等完整產(chǎn)品矩陣，并且獲得了多家XR行業(yè)媒體及頭部芯片廠家高通的認可。

同時基于對Z世代在多元場景下消費傾向的深刻洞悉，億道信息在泛智能產(chǎn)品方面亦提前持續(xù)布局，公司針對不同的應用場景需求制定不同的解決方案，如智能音箱、智能會議平板電腦、智能商業(yè)顯示、智能車載產(chǎn)品、智能學習機、智能家居中控平臺、智能大健康產(chǎn)品、智能顯示器等。公司的智能產(chǎn)品集成了先進的人工智能及云技術(shù)，具有自然語音交互，圖像識別等功能，結(jié)合多種傳感器和具體應用場景以不同的產(chǎn)品形態(tài)出現(xiàn)，產(chǎn)品可根據(jù)客戶的需求進行定制化生產(chǎn)。

隨著虛擬世界和現(xiàn)實世界的逐漸融合，智能互聯(lián)產(chǎn)品無處不在，AR/VR以及泛智能設備將有著更為廣闊的成長空間。

總體而言，億道信息所處行業(yè)發(fā)展前景良好，其業(yè)務發(fā)展目標明確，已經(jīng)在定制化設計開發(fā)、快速響應、客戶資源、供應鏈管理等方面擁有了明顯的競爭優(yōu)勢，具有不俗的可持續(xù)盈利能力和市場競爭能力。相信隨著億道信息成功上市后將獲得更好的資源占位，在進一步提升管理能力、加大研發(fā)投入、擴充產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的基礎上，充分發(fā)揮各項優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。