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2023 年上半年歸母凈利潤穩(wěn)定增長。2023 年上半年，中海油服實現(xiàn)營業(yè)收入188.74 億元，同比+24.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.39 億元，同比+21.1%。其中，2Q23 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入104.17 億元，同比+23.80%，環(huán)比+23.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.35 億元，同比+16.62%，環(huán)比+131.38%。

鉆井服務：工作量提升，2023H1 收入同比增長7.3%。2023 年上半年，全球鉆井市場持續(xù)活躍，自升式平臺需求穩(wěn)步增加，公司鉆井業(yè)務營業(yè)收入54.28 億元，同比增加3.68 億元（同比+7.3%）；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.12 億元，同比增加2.60億元（+498.9%）。2023H1 公司鉆井平臺作業(yè)天數(shù)為8789 天，同比增加772天（+9.6%），可用天使用率86.5%，同比增加2.1 個百分點；平均日收入8.2萬美元/天，同比+3.8%。

油田技術(shù)服務：作業(yè)量提升，2023H1 收入同比增長40.4%。2023 年上半年，公司油田技術(shù)服務板塊收入106.23 億元，同比增加30.55 億元（+40.4%）；營業(yè)利潤17.26 億元，同比增加3.05 億元（+21.5%）。

船舶服務：工作量提升，2023H1 收入同比增長10.4%。2023 年上半年，公司船舶板塊實現(xiàn)營業(yè)收入19.07 億元，同比增加1.80 億元（+10.4%）；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.46 億元，同比減少0.10 億元（-17.6%）。

物探勘察服務：優(yōu)化資源配置，2023H1 收入同比增長6.8%。2023H1 板塊實現(xiàn)收入9.17 億元，同比增加0.58 億元（+6.8%）；實現(xiàn)營業(yè)利潤-0.47 億元，同比增加0.46 億元（+49.4%）。

全球：上游資本開支持續(xù)增長。2023 年上半年，國際油價高位震蕩，油服市場持續(xù)復蘇。根據(jù)公司2023 半年報援引的標普全球最新發(fā)布的《全球上游支出報告研究報告》，預計2023 年全球上游資本支出5652 億美元，同比增長10.75%；其中海上油田資本支出1638 億美元，同比增長13.43%。

中海油：2023 年維持較高資本支出計劃。2022 年，中海油完成資本支出1025億元，同比+12.7%。2023 年，中海油計劃資本支出1000-1100 億元，維持歷史較高水平。我們認為中海油資本支出穩(wěn)定增長將為公司業(yè)務提供支撐。

盈利預測與投資評級。我們預計中海油服2023~2025 年歸母凈利潤分別為31億元、35 億元、40 億元，EPS 分別0.64、0.74、0.84 元，2023 年BPS 為8.69元。參考可比公司估值水平，給予其2023 年2.2 倍PB，對應合理目標價19.12元（對應2023 年P(guān)EG 0.15），維持“優(yōu)于大市”投資評級。

風險提示。原油價格大幅波動；上游勘探開發(fā)投資不及預期；公司油田技術(shù)板塊收入增速及毛利率低于預期；公司成本控制低于預期。