(相關(guān)資料圖)

事件公司23H1實(shí)現(xiàn)收入29.1億，同比-0.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億，同比扭虧。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)收入18億，同比-2.8%，環(huán)比增長(zhǎng)64.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億，同比扭虧。公司短期盈利改善提供業(yè)績(jī)彈性，中長(zhǎng)期市占率提升有望受碳交易持續(xù)催化，維持“買入”評(píng)級(jí)。

主要產(chǎn)品規(guī)模及毛利率均有提升，經(jīng)銷渠道占比超60%分產(chǎn)品看，公司23H1實(shí)現(xiàn)瓷質(zhì)有釉瓷磚收入22.2億元，同比增長(zhǎng)8.9%；對(duì)應(yīng)毛利率28.99%，同比上升7.76pct。非瓷質(zhì)有釉瓷磚、陶瓷薄板收入分別為3、3.2億元；對(duì)應(yīng)毛利率分別為19.4%、27.8%，同比+8/-2pct。

分渠道看，公司不斷下沉開拓空白市場(chǎng)，經(jīng)銷端23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.4億元，同比增長(zhǎng)12.4%，占總收入比63%。工程渠道主動(dòng)管控風(fēng)險(xiǎn)，收入規(guī)模有所下降。

費(fèi)用管控良好，成本下行業(yè)績(jī)有彈性公司持續(xù)落實(shí)減費(fèi)、降本、增效各項(xiàng)措施，加強(qiáng)費(fèi)用管控力度。盈利能力方面，23H1整體毛利率為27.9%，同比增長(zhǎng)6.8pct；整體凈利率為6.34%，同比扭虧。其中Q2毛利率和凈利率分別為30%、9.6%，凈利率環(huán)比大幅提升8.56pct。

①成本方面，今年以來天然氣價(jià)格回落，特別是2023年開年至5月份以來，全國(guó)各產(chǎn)區(qū)天然氣價(jià)格迎來普遍下調(diào)；此外硅酸鋯和瓦楞紙等材料價(jià)格也有不同程度下降。

②費(fèi)用方面，期間費(fèi)用率創(chuàng)2020年以來最優(yōu)水平，其中銷售費(fèi)用率下滑明顯，同比-2.26pct。

看好行業(yè)格局優(yōu)化，維持“買入”評(píng)級(jí)行業(yè)層面，2021、2022兩年間全國(guó)建筑陶瓷生產(chǎn)企業(yè)減少115家，生產(chǎn)線淘汰275條，淘汰比例近10%。公司層面，我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入端的逆勢(shì)增長(zhǎng)更好體現(xiàn)了公司的渠道能力，后續(xù)公司盈利彈性可期，中長(zhǎng)期看好公司C端穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23-25年的歸母凈利潤(rùn)5.4/7.6/9.3億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：激烈競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品降價(jià)幅度超預(yù)期，地產(chǎn)下游回款不及預(yù)期，原材料上漲超預(yù)期