隨著美國通脹持續(xù)高企、美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)升溫，美國銀行（Bank of America）發(fā)出了今年以來最激進的美聯(lián)儲政策預(yù)測。該行的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，2022年將有七次加息，每次0.25個百分點，明年還會有四次。

美聯(lián)儲發(fā)出的大幅加息和迅速縮減資產(chǎn)負債表的信號令股市感到不安，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年以來下跌超過6%。

此前有分析指出，以史為鑒，美國股市歷來在美聯(lián)儲加息期間表現(xiàn)良好，因為經(jīng)濟復(fù)蘇往往會支持企業(yè)利潤增長和股市上漲。

然而，在最新的一份報告中，美銀指出，這些樂觀的分析忽略了一個重要的細節(jié)。以Savita Subramanian為首的策略師寫道，雖然美股在之前的幾次加息周期中都取得了正回報，但這一次的關(guān)鍵風(fēng)險在于，美聯(lián)儲“收緊貨幣政策，恰逢一個估值過高的市場”。

“在本輪首次加息之前，標(biāo)普500指數(shù)的估值比除了1999-2000年以外的任何一個加息周期都要高?！彼麄冄a充道。

因此，美銀本次完全站隊熊市陣營，并預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)今年年底將達到4600點，這意味著僅比當(dāng)前水平高2%。該行策略師認為，與當(dāng)前前景最接近的歷史先例是世紀(jì)之交的貨幣緊縮周期，當(dāng)時隨著科技泡沫的破滅，股市“慘淡收場”。

投資建議

美銀報告為那些希望應(yīng)對美聯(lián)儲加息周期的投資者提供了指導(dǎo)。Subramanian首先建議買入具有誘人自由現(xiàn)金流指標(biāo)的股票，特別是現(xiàn)金流與企業(yè)價值之比和現(xiàn)金流與價格之比。

他在報告中寫道，“在過去近十年的零利率環(huán)境下，以高現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的估值策略已經(jīng)失敗，但在我們長期追蹤的所有估值因素中，該因素產(chǎn)生了最強的阿爾法值?！?/p>

另外，周期性行業(yè)在加息時期表現(xiàn)最好。該行稱，非必需消費品板塊在加息周期的表現(xiàn)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，但隨著薪資壓力加劇，該板塊目前面臨勞動力成本上升的風(fēng)險。信息技術(shù)、能源、原材料和主要商品等周期性行業(yè)在央行加息期間也表現(xiàn)良好。

與此同時，債券代理的表現(xiàn)最差，這意味著公用事業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的日子不好過。工業(yè)股在歷史上也曾受到利率上升環(huán)境的影響。而在美聯(lián)儲首次加息前的幾個月里，小盤股的表現(xiàn)通常優(yōu)于大盤股。然后，在整個加息周期中，他們的表現(xiàn)略微落后，平均落后1個百分點。

不過，美銀表示，“與其它多數(shù)加息周期不同，從歷史角度來看，目前小盤股較大盤股便宜?！?/p>