上周，美國(guó)股市的反彈達(dá)到又一個(gè)里程碑，納指較6月中旬觸及的低點(diǎn)上漲超過(guò)20%，從而結(jié)束了自2008年以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一輪熊市。

這波反彈激起了一場(chǎng)熟悉的辯論：漲勢(shì)會(huì)繼續(xù)下去嗎？

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通脹降溫 市場(chǎng)是長(zhǎng)期向好還是“曇花一現(xiàn)”？

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》8月15日?qǐng)?bào)道，一些投資者相信今年最糟糕的下跌走勢(shì)可能已經(jīng)過(guò)去。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)漲幅都有所回落，這給人們帶來(lái)了一些通脹可能觸及峰值的希望。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)也依然強(qiáng)勁。7月份新增了50多萬(wàn)個(gè)工作崗位，而失業(yè)率降至接近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最低水平，如果經(jīng)濟(jì)真的是處于衰退邊緣的話，投資者很難期望看到這樣的就業(yè)表現(xiàn)。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有完成加息周期，這意味著估值較高的股票容易受到?jīng)_擊。

過(guò)去幾周飆升的股票中，很大一部分正是在今年上半年領(lǐng)跌的股票。自6月16日市場(chǎng)觸底以來(lái)，諸如AMC娛樂(lè)控股公司和Bed Bath & Beyond Inc.此類模因股分別上漲107%和111%。Coinbase Global Inc.等加密貨幣類股票，以及追蹤科技股為主的納指的三倍杠桿ETF也出現(xiàn)飆升。標(biāo)普500指數(shù)同期上漲17%，但今年以來(lái)仍下跌10%。

而由于通脹率仍接近多年高點(diǎn)，一些投資者擔(dān)心市場(chǎng)中的部分領(lǐng)域?qū)⒚媾R新一輪大跌，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期長(zhǎng)于預(yù)期。利率此前在很長(zhǎng)一段時(shí)間里處于歷史低位，投資者大舉買入高估值、尚未盈利的公司股票獲得了豐厚回報(bào)。那時(shí)債券收益率非常低，即使是風(fēng)險(xiǎn)極高的股票以及加密貨幣投資對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)也頗具吸引力。最終，利率上升逆轉(zhuǎn)了這一趨勢(shì)。

“我無(wú)法預(yù)知市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)會(huì)持續(xù)下去?！盠affer Tengler Investments的首席投資官Nancy Tengler說(shuō)?！盁o(wú)論我們是現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)衰退之中，還是將在第三或第四季度陷入衰退，你要知道，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)終將放緩?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑

此外，還有一個(gè)因素給投資前景蒙上了陰影，即美聯(lián)儲(chǔ)究竟要加息到什么時(shí)候？

自美聯(lián)儲(chǔ)7月份政策會(huì)議以來(lái)，一些投資者押注，為再次提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年由加息改為降息。這不僅推動(dòng)了美國(guó)股市的反彈，也推動(dòng)了債券價(jià)格的反彈。10年期美國(guó)國(guó)債收益率上周五跌至2.848%，已大幅低于6月中旬的最高點(diǎn)3.482%。債券價(jià)格上漲時(shí)，債券收益率下跌。

不過(guò)持懷疑態(tài)度的人警告說(shuō)，現(xiàn)在就認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年改變策略可能還為時(shí)過(guò)早。美國(guó)7月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是利好消息。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)、而不是最初預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)起到了推波助瀾的作用。

但DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas說(shuō)，僅僅一兩份顯示通脹放緩的數(shù)據(jù)并不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹正在消退。

推動(dòng)通脹率上升的一些因素也還沒(méi)有緩和。上周出爐的CPI報(bào)告顯示，7月份的食品雜貨價(jià)格同比上漲13.1%，是1979年以來(lái)的最快增速。住房?jī)r(jià)格也走高。

Colas表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)通常傾向于看到多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)反映出情況變化才會(huì)改變政策方向，市場(chǎng)的走勢(shì)可能超前了。

對(duì)于最近更多的投機(jī)性投資出現(xiàn)反彈是否會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，許多投資者表示懷疑。

Lear Investment Management的首席投資官Rick Lear表示，當(dāng)某樣資產(chǎn)下跌了80%，然后又回升了20%，這不會(huì)有什么大的影響。他指出，這只是從低點(diǎn)反彈而已。

Lear沒(méi)有爭(zhēng)論所謂的定義表述，即標(biāo)普500指數(shù)是即將進(jìn)入牛市還是仍處于熊市反彈，或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)陷入衰退還是稍后將步入衰退，他把精力放在挑選那些能夠抗住艱難經(jīng)濟(jì)環(huán)境的公司。