近日，杭州青云新材料股份有限公司（以下簡稱：青云股份）向上交所遞交招股書申請主板上市。

趕上氨綸大行情，凈利大起大落

【資料圖】

青云股份主要為生產、銷售、研發(fā)氨綸特種纖維及其上游產業(yè)鏈產品PTG的企業(yè)，公司氨綸產品覆蓋10D-2280D之間的主要規(guī)格，擁有“青云”、“舒爾姿”和“可龍”等氨綸品牌。根據中國化學纖維工業(yè)協(xié)會2021年氨綸產量排名，公司位列國內第6名。

氨綸最廣泛的用途是紡織品和服飾領域，其中裸絲編織后主要用于針織內衣、運動服等，包紗織成的面料則主要用于襪子、外套和衛(wèi)材等，此外花邊主要用于裝飾花邊、松緊帶等。

氨綸長絲是生產口罩耳帶的重要原料，受新冠肺炎疫情的影響，防護服和口罩用量激增，另一方面，疫情后全球消費者居家時間普遍延長，瑜伽服等休閑、運動類服飾產品氨綸含量一般都較高，多重影響因素疊加下，2020年四季度以來氨綸出現行情高漲。

據青云股份招股書中披露的價格來看，2020年公司氨綸銷售價格約為2.85萬元/噸，較2019年有小幅上漲，2021年氨綸價格則猛然增加至6.37萬元/噸，較上年漲幅達到123.39%，2022年上半年又回落至4.89萬元/噸，同時原材料PTG上漲后價格尚保持相對穩(wěn)定。

直到2021年9月起，隨著下游需求放緩、新的氨綸產能投產等，氨綸緊缺的局面有所回落，價格出現大幅下滑，青云股份業(yè)績也隨行情出現劇烈波動，公司預計2022年全年利潤將大幅回落。

整體上看，在2019年至2021年以及2022年上半年的報告期內，青云股份實現營業(yè)收入分別約為13.48億元、13.12億元、31.3億元和11.8億元，同期公司實現歸母凈利潤分別約為7321.96萬元、1.82億元、10.82億元和5521.72萬元。

顯而易見的是，隨著氨綸行情的出現，青云股份在2021年營利雙雙實現大幅增長，但在行情過去后，公司凈利潤卻出現了更大幅度的下降。報告期內，青云股份綜合毛利率分別為14.96%、24.03%、48.47%和15.2%。

2022年上半年公司凈利潤甚至低于2020年行情出現前的水平，僅僅略高于2019年，相對應的是，同期公司凈利潤較營業(yè)收入有更大幅度的下滑。值得一提的是，2022年上半年青云股份經營活動產生的現金凈流出8036.34萬元，在報告期內首次出現負數。

另外，在這種大行情下，青云股份短暫的掌握了市場更多的話語權，2021年公司收緊信用政策，普遍要求下游客戶款到發(fā)貨，貨款回款速度較快。報告期各期末，公司應收賬款余額占當期營業(yè)收入比重分別為30.62%、27.65%、3.47%和11.8%。

未來氨綸行情回歸常態(tài)，供需進一步達到平衡后，青云股份勢必要將信用政策逐漸放寬，應收賬款等對于資金的占用也只是短期的下降。而2021年的行情也讓公司將存貨水平從2020年末的2.57億元提高到了2022年6月末的5.52億元，下游紡織企業(yè)等對氨綸需求的降低也會增加青云股份因此而產生的資金壓力。

安全生產和環(huán)保達規(guī)堪憂，涉多起行政處罰

此次主板IPO，青云股份計劃募集資金約為13.56億元，其中11.82億元擬將投入“年產1.5萬噸高性能氨綸有機更新項目”，1.75億元資金將投入“年產8000噸四氫呋喃共聚醚二醇項目”，兩項分別對應公司目前氨綸和PTG產品的擴產。

2021年氨綸行情下，青云股份也對氨綸和PTG的產能進行的小幅度的擴建，分別達到年產3.8萬噸和4.4萬噸，報告期內產能利用率基本飽和。

不過，由于氨綸行情在2021年四季度后走低，高價使得下游企業(yè)處于觀望狀態(tài)，2021年和2022年上半年公司氨綸產銷率分別下降至98%和79%。

值得一提的是，青云股份本身產品生產過程中存在著較高的污染風險，公司每年安全生產和環(huán)境保護支出金額達到數千萬元，但報告期內青云股份仍存在多起因安全生產問題收到的行政處罰。

2019年9月4日，杭州三隆因未如實登記化學品倉庫的易制爆化學品數量而收到《行政處罰決定書》，被處以3000元罰款。2020年，杭州三隆又因為未根據其生產、儲存的危險化學品的種類和危險特性在作業(yè)場所設置相關安全設施、設備而被處以6萬元罰款。

同年，諸暨清榮也因儲存危險化學品未采取可靠的安全措施、進行電焊作業(yè)未辦理臨時用電內部審批手續(xù)、《動火證》審批制度執(zhí)行不規(guī)范，而被處以8萬元罰款。

此外，2019年諸暨清榮因從事使用DMAC清洗加工過程中有揮發(fā)性有機物廢棄產生，未在密閉空間生產，也未按規(guī)定采取減少廢氣排放的措施，而收到《行政處罰決定書》被處以12萬元罰款。兩年后諸暨清榮再次因不規(guī)避監(jiān)管排放大氣污染物而被處以10萬元罰款。

家族企業(yè)，三年分盡8成利潤

青云股份也是一家典型的家族企業(yè)，據招股書顯示，公司控股股東為青云集團，其直接持有公司67.65%股權。

同時，施清榮和朱雅文夫婦為青云股份實際控制人，其中施清榮通過青云集團和杭州展棋控制青云股份68.33%股權，朱雅文則直接持有青云股份13.06%股權并通過杭州展文、杭州展青控制公司2.78%股權，夫婦二人合計控股比例達到84.17%。

此外，施清榮和朱雅文之子施暢還持有青云股份13.33%股權，也就是說，實控人一家三口合計控制了青云股份97.5%的股權。

在IPO前夕，實控人也選擇將現有利潤先一步落袋，2019年青云股份兩次進行利潤分配，現金分紅金額分別6億元、1億元。2021年公司也兩次進行分紅，金額分別為1億元和4億元。

累計來看，公司在報告期內合計分紅金額達到12億元，而期間公司全部凈利潤也不過13.92億元，現金分紅金額占當期凈利潤比重超過86%。以持股比例來看，上述分紅幾乎全部收進了實控人家族口袋。