圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

(資料圖)

青島雷神科技股份有限公司（以下簡稱“雷神科技”）股票登陸北京證券交易所上市。本次發(fā)行價格為25元/股，上市首日開盤報22元/股，較發(fā)行價跌12%。

2022年上半年，受消費電子行業(yè)需求變化、新冠肺炎疫情、匯率變動等因素影響，雷神科技營業(yè)收入和凈利較去年同期均出現(xiàn)下滑。在PC硬件市場，面對聯(lián)想、戴爾等巨頭的直接競爭，雷神科技能否掀起資本市場的狂歡呢？

毛利率低于同行均值，2020年歸母凈利增速跌近400個百分點

根據(jù)招股書，雷神科技是一家專業(yè)化計算機(jī)硬件設(shè)備商，主要產(chǎn)品包括筆記本電腦、臺式機(jī)、外設(shè)及周邊（包括顯示器、鍵盤、鼠標(biāo)、耳機(jī)等）。目前，該公司已形成“雷神（THUNDEROBOT）”和“機(jī)械師（MACHENIKE）”兩大計算機(jī)硬件品牌。

本次發(fā)行擬募集資金3.125億元，扣除發(fā)行費用后，將按照輕重緩急程度分別投資于下列項目：品牌升級及總部運營中心建設(shè)項目、產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計中心建設(shè)及硬件產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計項目、償還銀行貸款、補充流動資金。

截至本招股說明書簽署日，蘇州海新直接持有雷神科技35.8%的股份，為該公司控股股東。蘇州海新為海爾集團(tuán)的全資子公司，同時海爾集團(tuán)還通過間接控制海立方舟持有雷神科技2.2238%的表決權(quán)，海爾集團(tuán)合計控制雷神科技38%的表決權(quán)，為該公司的實際控制人。

在業(yè)績方面，報告期內(nèi)（2019-2021年，以及2022年上半年），該公司營收分別為20.91億元、22.54億元、26.42億元、11.75億元；歸母凈利分別為5678.08萬元、6075.95萬元、7773.42萬元、2767.38萬元。

盡管從表面來看，雷神科技的業(yè)績一直在穩(wěn)定增長。但在業(yè)績增速方面，2020年，雷神科技的歸母凈利增速出現(xiàn)斷崖式下跌狀況。

數(shù)據(jù)來源：東方財富

而2022年上半年，受消費電子行業(yè)需求變化、新冠肺炎疫情、匯率變動等因素影響，雷神科技營業(yè)收入較去年同期下降2.66% ，歸母扣非后凈利潤較去年同期下降 24.67%。

未來，消費電子行業(yè)需求變化、疫情、匯率變動等因素仍存在較大不確定性，如雷神科技無法采取有效措施應(yīng)對相關(guān)因素帶來的不利影響，無法有效開拓市場，則未來經(jīng)營業(yè)績存在發(fā)生較大波動甚至下滑的風(fēng)險。

此外，報告期各期，雷神科技報告期各期毛利率分別為10.66%、9.41%、12.26%和11.29%，毛利率水平存在一定波動。而在報告期內(nèi)，雷神科技的毛利率低于同行可比公司均值。

雷神科技表示，如果未來該公司的經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶資源、成本控制、產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢等方面發(fā)生較大變動，或者行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價格下降、成本提高或客戶的需求發(fā)生較大的變化，該公司將面臨毛利率波動的風(fēng)險。

前五大客戶的銷售收入占比近8成

而在客戶銷售方面和原材料采購方面，雷神科技也均存在一定風(fēng)險。

報告期內(nèi)，該公司前五大客戶的銷售收入合計分別為14.74億元、17.18億元、22.38億元和29.33億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為70.48%、76.22%、84.0%和79.39%，客戶集中度較高。

如果該公司主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營情況惡化或主要客戶與公司合作關(guān)系發(fā)生變化，導(dǎo)致其向公司下達(dá)的訂單數(shù)量下降，則可能對公司的業(yè)績穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。此外，如果公司無法維護(hù)與現(xiàn)有主要客戶的合作關(guān)系與合作規(guī)模、無法有效開拓新客戶資源，亦將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

雷神科技采購的原材料主要為CPU、屏幕、內(nèi)存、硬盤等用于生產(chǎn)計算機(jī)硬件產(chǎn)品的核心零部件，前述原材料主要由英特爾、AMD、三星等境外供應(yīng)商提供。

而其采購的主要原材料 CPU 、屏幕、內(nèi)存、硬盤等，其價格受上游原材料供應(yīng)波動的影響。以雷神科技2021 年的營業(yè)收入、營業(yè)成本和原材料采購價格為基數(shù)，在銷量等其他條件保持不變時，模擬測算主要原材料價格波動 3%、5%和10%，那么營業(yè)收入及利潤總額的變動具體情況如下。

報告期內(nèi)，雷神科技采取成本加成定價的模式，銷售部門根據(jù)財務(wù)部門提供的產(chǎn)品成本，上浮一定比例向客戶進(jìn)行報價。由上圖可以看出，若原材料價格顯著上升，且雷神科技未能將原材料價格波動向下游客戶進(jìn)行有效傳導(dǎo)，雷神科技將面臨采購成本大幅上漲而帶來的成本壓力，進(jìn)而擠壓利潤空間。

直面聯(lián)想、戴爾競爭，市場份額落后于巨頭

近年來電子競技行業(yè)的蓬勃發(fā)展不斷提升電競筆記本電腦及臺式機(jī)的市場銷量。2016年以來，中國電競筆記本電腦及臺式機(jī)市場呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。

根據(jù)QY Research發(fā)布的研究報告，中國市場電競筆記本電腦和臺式機(jī)市場規(guī)模已從2016年的125億元增長至2021年的282億元，近五年復(fù)合年增長率達(dá)到17.67%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022年中國電競筆記本電腦及臺式機(jī)市場規(guī)模將達(dá)320億元。

盡管行業(yè)在飛速發(fā)展，但值得注意的是，雷神科技面臨的市場競爭較為激烈。隨著計算機(jī)硬件行業(yè)利好政策的持續(xù)推出以及用戶整體規(guī)模的快速增長，行業(yè)巨頭廠商聯(lián)想、戴爾、惠普等以及國內(nèi)專業(yè)化品牌機(jī)械革命等紛紛持續(xù)加強(qiáng)對其計算機(jī)硬件產(chǎn)品的宣傳推廣、新品投放、渠道建設(shè)，與雷神科技直接開展市場競爭。

目前，行業(yè)巨頭廠商聯(lián)想、戴爾等憑借資金、渠道、產(chǎn)品線組合等優(yōu)勢，市場份額占比高于雷神科技。根據(jù)QYResearch 研究報告數(shù)據(jù)，2020年度，國內(nèi)電競筆記本電腦和臺式機(jī)市場按照銷量口徑前四名分別為聯(lián)想、戴爾、雷神科技、惠普，銷量份額分別為31.15%、14.24%、8.87%、8.06%；按照收入口徑份額前四名分別為聯(lián)想、戴爾、惠普、雷神科技，收入份額分別為32.68%、14.94%、8.13%、7.83%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，事實上雷神科技的市場份額還遠(yuǎn)落后于聯(lián)想和戴爾。雷神科技坦言，若未來市場競爭進(jìn)一步加劇，或者公司不能通過持續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)、升級迭代、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出符合消費趨勢、用戶喜好的計算機(jī)硬件產(chǎn)品，增強(qiáng)自身品牌影響力及產(chǎn)品競爭力，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，可能會面臨業(yè)務(wù)增長放緩及市場份額下降的風(fēng)險。

另一方面，2022年上半年 ，受全球供應(yīng)鏈緊張、疫情封控等因素影響，全球PC 市場出貨量有所下降。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年上半年全球PC 出貨量同比下降9.42%。

而個人計算機(jī)市場頭部效應(yīng)顯著，市場呈現(xiàn)出較高的集中度，全球市場份額主要集中在聯(lián)想、惠普、戴爾、蘋果、宏碁等幾大品牌制造商。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2018年至 2022年上半年，全球前5大PC品牌商分別為聯(lián)想、惠普、戴爾、蘋果、宏碁，前五大品牌占據(jù)全球PC市場超過70%的份額。

那么，未來雷神科技將如何挑戰(zhàn)這些巨頭呢？