撰文 | 吳瑞馨

(資料圖片僅供參考)

中國人九成沒聽過，國外人盡皆知。

最近，中國最神秘獨角獸、服裝界的“傳音手機”——跨境電商巨頭SHEIN（希音）傳出了最早將于今年赴美上市的消息。這較此前市場流傳的2024年有所提前。

但在市場為之慶賀的同時，另有消息稱，SHEIN最新估值已經(jīng)下降至640億美元，較此前估值最高時的1000億美元，縮水超三分之一，換算成人民幣，2500億沒了。

更為致命的是，SHEIN估值縮水的背后，面臨營收增速下滑，環(huán)保、抄襲爭議纏身的困境，很有可能，其長期吃到的供應鏈紅利也將消失。以上，對于正在沖擊美股上市的SHEIN來說，不乏等于一層厚厚的陰影。

1

估值一度達1000億美元

公司神秘，老板更神秘

悶聲賺大錢，用這個詞來形容SHEIN再貼切不過了。因為，大多數(shù)人第一次聽說SHEIN的時候，它已經(jīng)悄悄成為全球第五大獨角獸了。

2022年9月，胡潤研究院發(fā)布《2022年全球獨角獸榜》，令人驚訝的是，榜單前十的中國獨角獸里，除了人們耳熟能詳?shù)亩兑?、螞蟻、京東之外，竟然混進去一家從來沒有聽過企業(yè)——SHEIN。

而且排名還不低，在全球獨角獸中排第五，僅次于抖音（即字節(jié)跳動）、SpaceX、螞蟻集團、Stripe。

而這還不是它估值最高的時候。據(jù)天眼查顯示，目前，SHEIN已經(jīng)進行8輪融資，投資方不乏IDG資本、紅杉中國、老虎環(huán)球基金、順為資本、泛大西洋投資等知名機構，陣容堪稱豪華。2022年4月，SHEIN完成F輪融資后，其估值一度達到1000億美元，折合約6800多億人民幣，成為全球第三大獨角獸，僅次于字節(jié)跳動和SpaceX。

這讓人們不由得就詫異——SHEIN究竟從哪兒來的？憑什么能撐起6800多億人民幣估值？

公開資料顯示，SHEIN 的創(chuàng)始人許仰天在大學畢業(yè)后不久便在南京成立了SHEIN，最開始是做跨境婚紗電商，2012年，開始轉型主營女裝，同時也提供男裝、童裝、飾品、鞋、包等時尚用品，主要面向歐、美、澳等國家和地區(qū)消費市場。

2015年，SHEIN進入增長快車道?？恐袊鴱姶蟮墓滙w系，SHEIN快速搶占市場，一路“狂飆”，甚至“干掉”了美國電商巨頭亞馬遜。據(jù)App Annie 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年5月，SHEIN首次超越亞馬遜，成為美國安卓和蘋果應用商店里下載量最高的購物APP。此后，SHEIN幾乎一直穩(wěn)居美國購物類應用程序的下載量首位。

2020年，疫情爆發(fā)的這一年，SHEIN迎來了爆發(fā)期，在美國快速崛起，如今，SHEIN以28%的市場份額，超過老牌快時尚公司Zara和H&M，成為全美第一大快時尚品牌。

△SHEIN入選ADAge2022年美國最熱門品牌名單

“干掉”亞馬遜，趕超老牌快時尚巨頭，SHEIN的名字也在美國人盡皆知，但在外界眼中，它依舊十分神秘。因為，SHEIN對信息安全把控非常嚴格。

2021年，SHEIN以估值1000億美元震驚國內外的時候，CNN、彭博社等一眾世界知名媒體爭先恐后派記者去采訪，但卻無一成功，他們甚至都沒能進到SHEIN園區(qū)，全部都吃了閉門羹。此外，因為合作商不被允許進入辦公區(qū)域和員工進行交流，所以即便記者們想通過采訪SHEIN的合作商，也得不到什么有用的信息。

SHEIN很神秘，它的老板更神秘。創(chuàng)始人許仰天幾乎從未在公眾場合露面過，外界關于他的信息，主要來自他的合伙人或他個人的臉書首頁。早前投資界一篇報道透露，許仰天不愛social、不見投資人，在E輪融資進行時，不少知名投資人懊惱稱，“融資擠不進去，公司人都見不上?！?/p>

△目前流傳最廣的許仰天照片，是其大學畢業(yè)照

2

野心背后，隱憂浮現(xiàn)

一路狂飚的SHEIN，這幾年也是賺得盆滿缽滿。

據(jù)近期媒體報道，SHEIN高管在一份演示稿中對投資者透露，計劃在2025年實現(xiàn)585億美元的營收，較2022年227億美元的營收翻了一倍多，且超過了另外兩家零售巨頭H&M和Zara當前年銷售額的總和。

野心昭然若揭。

支撐起野心的，不僅是其“小單快反”商業(yè)模式，更是來自廣州完善的紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈。

“小單快反”模式核心是小批量、多批次、快速交貨，因此對供應鏈的成熟度、靈活性、效率等提出了極大要求。SHEIN云工廠數(shù)據(jù)顯示，希音的訂單多為100-500件/單的小批量訂單，OEM、ODM貨期要求分別為7-11天、10-15天。這速度遠遠快于Zara等快時尚巨頭。

廣州市場商會秘書長李英曾表示，在廣州同城區(qū)域范圍內，任何一件服裝從設計到打板到出樣、制衣，最終變成商品發(fā)貨，基本都可以在極短的時間內完成。“這樣的供應鏈效率，其他地方都難以復制?！?/strong>

為了更大程度利用供應鏈優(yōu)勢，2015年，SHEIN把公司總部從南京搬到了廣州番禺區(qū)南村鎮(zhèn)，幾年時間內，在其周邊“兩小時車圈”內，發(fā)展了出300多家核心服裝廠供應商，全部供應商超過2000家。其中，珠三角紡織制衣廠的供應鏈樞紐——廣州海珠區(qū)的“中大紡織商圈”，更是中流砥柱。廣東省商業(yè)經(jīng)濟學會會長王先慶曾說過，“在中國南方乃至東南亞，80%以上的制衣廠都與它有著密切的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系。”

△SHEIN的廣州總部

依靠國內上游供應鏈的高效率，SHEIN能快速推出大量且低價的產(chǎn)品。但如今，SHEIN正面臨可能要失去供應鏈紅利的危機。

去年11月，廣州疫情爆發(fā)，在防疫最艱難的時候，廣州市政府提出中大紡織圈城中村搬遷的設想，引發(fā)整個紡織業(yè)界高度關注。廣州市政府的想法是，“廣州總部+清遠制造”，也就是將商貿(mào)留在廣州，把服裝制造環(huán)節(jié)轉移到廣清經(jīng)濟特別合作區(qū)。

而這也意味著依賴廣州服裝紡織業(yè)供應鏈的SHEIN，將失去曾經(jīng)八年時間里構筑起來的優(yōu)勢。

不過，目前來看，業(yè)界卻并不看好這次專業(yè)轉移。因為，早在十幾年前，廣州就曾有過轉移城中村服裝紡織單位的想法，但來自各方阻力太大，難以推進。十多年后再提轉移，難度依舊不小。據(jù)第一財經(jīng)報道，不少城中村經(jīng)營者對搬遷的態(tài)度不太積極?！斑@里是一個完整生產(chǎn)鏈，沒那么容易說轉就轉?！彼麄兡壳暗纳a(chǎn)經(jīng)營對當?shù)匾呀?jīng)形成了依賴，擔心異地搬遷后其生產(chǎn)模式會被打亂。

但SHEIN也知道自己對于廣州供應鏈的過度依賴，從去年開始，SHEIN就開始做出應對措施。去年年初，廣州市政府網(wǎng)站顯示，希音將投資150億元，在廣州增城區(qū)中新鎮(zhèn)建設總建筑面積330萬平方米的“灣區(qū)供應鏈總部”；同年3月，SHEIN在巴西上線了本土賣家項目，布局巴西供應鏈。36氪出海認為，此舉是出自供應鏈多元化的考量，并認為之后SHEIN可能會將巴西商家的貨開放到美國、加拿大、南美等其他區(qū)域市場，縮短交貨時間。另外，據(jù)最近外媒披露的SHEIN致投資者的備忘錄，SHEIN已經(jīng)開始在土耳其制造產(chǎn)品，并在波蘭租賃和經(jīng)營倉庫，以向西歐市場供貨。

但這些辦法能否替代廣州的作用，還得打上個問號。

另一方面，SHEIN一直被受歐美媒體指責使用化纖、尼龍等不環(huán)保的布料，破壞了環(huán)境，為此，SHEIN不得不采購更環(huán)保，也更昂貴的原材料。去年年初，SHEIN推出環(huán)保系列“evoluSHEIN”，同年10月還發(fā)布的減碳目標。

此外，為擺脫此前一直被外界指責的抄襲侵權問題，SHEIN在2021年1月啟動了SHEIN X項目，致力于幫助全球新銳設計師打造自己的品牌。項目中，設計師負責設計服裝，SHEIN負責生產(chǎn)和銷售。設計師能從銷售額中獲得10%的傭金，以及一份長期合作合同。

更符合歐美綠色環(huán)保要求、擺脫抄襲侵權標簽的同時，也意味著成本的上升，而在低價策略下，利潤被壓縮，也成為意料之中。

3

估值大跌、巨頭來勢洶洶

這次，SHEIN急于上市

SHEIN的上市傳聞并非首次傳出，但這一次，絕對是最接近真相的一次。

今年年初， 據(jù)外媒報道，SHEIN正在洽談至多30億美元的融資，并將在今年最早IPO。但這一輪融資中，公司估值卻降至640億美元，相較2022年4月的1000億美元估值，縮水了36%。

早在去年9月，胡潤研究院發(fā)布《2022年全球獨角獸榜》時，SHEIN的估值相較此前4月融資時，就已經(jīng)出現(xiàn)大幅縮水。如今，G輪融資的640億美元估值，也并沒有太出人意料。

估值縮水的同時，其營收增速也出現(xiàn)首次下滑。據(jù)外媒報道，SHEIN在2022年的凈利潤為7億美元，同比2021年的11億美元凈利潤，下滑了36%。而在此前，SHEIN曾連續(xù)8年營收增速超100%。SHEIN首次出現(xiàn)營收增速下滑，也讓市場開始重新審視其價值。

事實上，市場上對SHEIN能否撐得起這么高的估值，一直存在質疑。目前美股上，SHEIN可對比的同行上市公司，主要就是京東，二者雖然在市值上相仿，但賺錢能力上，SHEIN卻遠遠不及京東。京東2021年營收達到了9516億元，而SHEIN的營收為1000億人民幣，只有京東的十分之一。其2022年的營收，也只有京東2022年前三季度的兩成。

并且，SHEIN “小單快反”的商業(yè)模式并沒有太大的技術含量，護城河不深，也導致平臺極容易被抄襲。SHEIN在海外大獲成功，讓巨頭看到了一條新路子。近年來，國內多個互聯(lián)網(wǎng)巨頭都開始盯著出海電商這塊肥肉，阿里推出速賣通、拼多多推出Temu、字節(jié)跳動也通過旗下的tik tok短視頻切入跨境電商。

目前，海外市場已經(jīng)形成SHEIN、Temu、速賣通、Tiktok為代表的“出海四小龍”格局。據(jù)Data.ai公布的2023年1月ios全球購物類App月活用戶排行榜，SHEIN排名第2，速賣通第7，Temu迅速晉升第17位。

尤其是拼多多海外版Temu，來勢洶洶。最近在美國“春晚”超級碗投放首個廣告后，其APP下載量和日活躍用戶一夜暴漲。七麥數(shù)據(jù)顯示，2023年2月13日至2023年2月20日近8天的時間里，美國App Store免費榜單中，Temu連續(xù)6天霸榜，剩余2天也排在第二位。而SHEIN除了一次第7名和4次第10名外，均未進入前十。

4

結語

面臨供應鏈紅利消失危機的同時，SHEIN內有營收增速放緩，外有Temu、速賣通、Tiktok等后來者來勢洶洶，而在市場層面上，又遇到情緒減退，估值大減。

多重打擊之下，這次，SHEIN真的是急了。

但要想成功登陸美股，SHEIN除了要證明自己在廉價賽道外的競爭力，抄襲、環(huán)保、供應鏈透明度等問題，也是其上市之路亟待解決的問題。