經(jīng)濟復(fù)蘇有望驅(qū)動市場表現(xiàn)更加穩(wěn)健

即將步入年中，萬得全A指數(shù)呈現(xiàn)的“M”型走勢印證著今年以來A股市場的震蕩行情，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)步推進，各板塊輪動加快。作為市場最重要的一類參與群體，A股投資者們今年以來感受如何？對未來市場走向又有著怎樣的預(yù)期與期待？

長江商學(xué)院日前發(fā)布的2023年第一季度《投資者情緒調(diào)查報告》（以下簡稱《報告》）顯示，來自全國13個重點城市的1000位普通投資者與500位金融從業(yè)人員中，超七成受訪者認(rèn)為A股會上漲，相應(yīng)的，投資者對股票和股票型基金的投資意愿大幅提高。同時，投資者對經(jīng)濟增長預(yù)期略高于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟實際表現(xiàn)。

(資料圖)

有分析人士表示，當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)結(jié)構(gòu)分化凸顯，需求仍較為疲弱，內(nèi)生動力不足，仍需政策加力呵護，隨著后續(xù)貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)及區(qū)域發(fā)展等政策持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)力，投資者預(yù)期將變?yōu)楝F(xiàn)實，中國經(jīng)濟全面復(fù)蘇值得期待。

超九成受訪者認(rèn)為當(dāng)前A股價格基本合理

《報告》調(diào)查結(jié)果顯示，與2022年10月份相比，本期受訪者對A股的預(yù)期明顯提高，約74.3%的受訪者認(rèn)為A股會上漲，比上期提高10.2個百分點。同時，愿意投資股票、股票型基金的投資者凈增加人數(shù)占比為63.3%，比上期提高21.7個百分點；愿意投資銀行理財以及穩(wěn)健型基金的凈增加人數(shù)占比為 66.4%，比上期下降11.9個百分點。

“本期投資者對A股未來一年的預(yù)期回報率為2.9%，這一數(shù)據(jù)是從2018年至今最高的一期，也顯示出資本市場在過去幾年對回報率一直比較悲觀?！遍L江商學(xué)院會計與金融學(xué)教授、投資研究中心主任劉勁坦言，與銀行儲蓄、理財?shù)?%至4%的回報率相比，股市風(fēng)險更高，因此2.9%的預(yù)期回報率并不高。

同時，近一段時間，A股市場持續(xù)調(diào)整，《報告》顯示，超九成受訪投資者認(rèn)為當(dāng)前A股價格基本合理甚至偏低。

中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索在最新發(fā)布的一篇研報中也表示，市場指數(shù)的快速回落已經(jīng)令部分指標(biāo)初步提示A股偏底部特征。如滬深300指數(shù)前向市盈率處于歷史偏低位，股權(quán)風(fēng)險溢價上升至均值上方0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，表明當(dāng)前投資者風(fēng)險偏好較低；近期兩市日成交額均在8000億元以下，按自由流通市值對應(yīng)換手率已進入A股歷史偏底部區(qū)域。

中信建投證券策略首席分析師陳果也認(rèn)為，A股已經(jīng)進入底部區(qū)域，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)配置性價比高，多數(shù)行業(yè)板塊均回到低位，在充沛的宏觀流動性與資產(chǎn)荒環(huán)境下，或有大量資金流入A股為市場提供底部支撐。

多家機構(gòu)認(rèn)為市場調(diào)整或步入尾聲

5月以來，A股市場整體回調(diào)趨勢明顯。不過多家券商研究機構(gòu)認(rèn)為，基于對政策面、基本面、市場面分析，市場階段性調(diào)整或已步入尾聲。

在海通證券首席策略分析師荀玉根看來，近期市場調(diào)整背后的核心因素是經(jīng)濟復(fù)蘇仍有不確定因素，目前是底部第一波上漲后的休整。二季度以來，經(jīng)濟修復(fù)斜率放緩，若政策在擴大內(nèi)需、穩(wěn)定外貿(mào)等各方面給予更大力度支持，將加快經(jīng)濟修復(fù)步伐，基本面復(fù)蘇有望驅(qū)動市場更加穩(wěn)健上漲。

“自今年4月18日以來，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)修復(fù)環(huán)比動能不及預(yù)期、外資階段性流出、熱門板塊回調(diào)活躍資金暫時停止流入等三重作用的影響下，A股出現(xiàn)明顯調(diào)整。但是到了近期，上述三個原因都迎來了轉(zhuǎn)機。”具體而言，招商證券策略首席分析師張夏分析稱，一是4月工業(yè)企業(yè)盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現(xiàn)，整體盈利有望逐漸改善；二是美國債務(wù)上限和銀行業(yè)隱憂，使美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)走強的壓力將會緩解；三是本輪圍繞語言大模型的人工智能創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，ETF持續(xù)大幅流入也對資金面帶來重要支撐。

從上市公司基本面狀況來看，《報告》顯示，2023年一季度，我國非金融類A股上市公司營業(yè)收入扣除通脹后同比增長12.2%，不過盈利能力仍處于負(fù)增長區(qū)間。

對此，陳果表示，一季度經(jīng)濟及企業(yè)景氣相較2022年四季度回升，盈利增速大概率為全年底部，低基數(shù)下預(yù)計二季度將明顯改善，下半年修復(fù)斜率有望加大。

市場向好關(guān)鍵在于穩(wěn)預(yù)期、提信心

經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)、政策及時性和有效性的預(yù)期修復(fù)是A股市場延續(xù)向好態(tài)勢的基礎(chǔ)。中誠信國際董事長閆衍表示，今年以來，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復(fù)式復(fù)蘇態(tài)勢，一季度改善略超預(yù)期，但較常態(tài)化水平仍有距離，尚未能夠達(dá)到推動資產(chǎn)負(fù)債表完全修復(fù)的程度。

劉勁認(rèn)為，要想實現(xiàn)經(jīng)濟的全面反彈，需要抓住兩個關(guān)鍵因素。一是穩(wěn)地產(chǎn)，2022年下半年以來，“金融16條”等多項利好政策接連出臺，后續(xù)需要進一步加大政策的力度和落地能力。二是提振民企和消費者的信心。

“在我們詢問受訪者如何提高民企的信心時，約70%的受訪者認(rèn)為需不斷加強宏觀政策的連續(xù)和穩(wěn)定性，約56%的受訪者認(rèn)為應(yīng)該加強對私有產(chǎn)權(quán)的保護，約52%的受訪者認(rèn)為應(yīng)該在文化和輿論領(lǐng)域保護民營企業(yè)家?！眲耪f。

“在經(jīng)濟復(fù)蘇的早期階段，投資者需對基本面復(fù)蘇的節(jié)奏保持耐心。”華西證券副所長、首席策略分析師李立峰表示，展望后市，中長期維度來看不必過度悲觀，調(diào)整后A股性價比正在逐步顯現(xiàn)，充裕的宏觀流動性有望對權(quán)益市場估值形成支撐。