波羅的海干散貨運價（BDI ）指數(shù)被認為是全球經(jīng)濟的先行指標。6月5日-9日，BDI指數(shù)連續(xù)5個交易日上漲，業(yè)內(nèi)人士認為， 國內(nèi)大宗商品階段性補庫預(yù)期是BDI反彈的主要原因。由于主動去庫存壓力減輕，大宗商品價格有望出現(xiàn)階段性反彈。

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國際航運價格止跌回升

BDI指數(shù)被視為大宗商品貿(mào)易量的風向標，大宗商品貿(mào)易與經(jīng)濟之間屬于長周期且關(guān)聯(lián)程度較高的關(guān)系。在市場預(yù)期經(jīng)濟向好、未來需求增加的基礎(chǔ)上，對大宗商品的運輸量就會增加，提升干散貨運輸運費上漲的幅度。

Choice數(shù)據(jù)顯示，近日，BDI指數(shù)結(jié)束近一個月的下跌趨勢，反彈至1000點上方。 截至6月9日，BDI報收1055點，連續(xù)五個交易日上漲，累計漲幅逾13%。

據(jù)國家統(tǒng)計局，5月份鐵礦石進口了9618萬噸，高于4月份的9044萬噸和2022年同期的9252萬噸。克拉克森數(shù)據(jù)顯示，中國占鐵礦石進口周轉(zhuǎn)量的比例約75.5%，占據(jù)全球主導(dǎo)地位；中國占煤炭進口周轉(zhuǎn)量的比例約為15%，僅次于印度，亦具有較大影響力。僅以鐵礦石和煤炭作為基數(shù)，中國散運周轉(zhuǎn)量占全球的比重已達24.5%，考慮到中國同樣是糧食進口大國，對散運整體需求的占比可能更高。

“這兩天的溫和反彈，與4月公布的進口商品增加有一定的關(guān)系”。寶城期貨金融研究所所長程小勇表示：“由于金九銀十旺季前的備貨，可能刺激部分干散貨例如煤炭、大豆、鐵礦石等在7-8月加快到港，國內(nèi)大宗商品階段性補庫預(yù)期是BDI反彈的主要原因?！?/p>

大宗商品有望出現(xiàn)階段性反彈

“BDI指數(shù)止跌并不一定代表對全球經(jīng)濟的預(yù)期好轉(zhuǎn)，也不一定會為大宗商品‘止血’，除非能夠確定BDI指數(shù)上升確實是新興經(jīng)濟體需求好轉(zhuǎn)所致，而并非是由運力基本面和海運成本增加所造成，那么，將意味著大宗商品價格會隨后企穩(wěn)。”業(yè)內(nèi)人士認為。

對于大宗商品市場而言，程小勇表示：“1-4月工業(yè)企業(yè)經(jīng)歷了幾個月主動去庫存之后，產(chǎn)成品庫存增速回落至5.9%，未來主動去庫存壓力減輕，甚至?xí)诮鹁陪y十旺季前出現(xiàn)階段性補庫，這會刺激大宗商品出現(xiàn)階段性反彈，這與BDI在6月上旬出現(xiàn)溫和反彈是類似的。”

由于中國是散貨進口第一大國，中國需求的邊際變化對散運行業(yè)景氣度具有較大影響?！癇DI反彈的高度取決于國內(nèi)是否會出現(xiàn)更強的刺激來扶持經(jīng)濟復(fù)蘇。”程小勇認為，目前來看政策在大規(guī)模刺激上還是比較謹慎，而央行一季度貨幣執(zhí)行報告也顯示貨幣政策不再是傳統(tǒng)的逆周期，而是跨周期，貨幣政策要綜合考慮經(jīng)濟增長、債務(wù)擴張和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等跨周期問題?！拔磥鞡DI可能反彈的高度是有限的，需求不足會持續(xù)較長一段時間，需要依靠經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革、產(chǎn)業(yè)升級和構(gòu)建統(tǒng)一的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系等結(jié)構(gòu)性政策來扶持經(jīng)濟復(fù)蘇，并非單純的強刺激。”

銀河期貨指出，整體來看，2023年以來國內(nèi)經(jīng)濟“需求先行，生產(chǎn)滯后”，對原材料進口形成一定拖累，未來國內(nèi)需求向上趨勢確定性較高，預(yù)計后續(xù)進口有望逐漸修復(fù)，但仍需觀察復(fù)蘇的節(jié)奏與強度。

BDI與A股走勢有時呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。值得一提的是， 在本輪BDI指數(shù)反彈之際，6月9日，A股市場呈現(xiàn)回暖。“這一輪BDI反彈可能對A股有短期的領(lǐng)先作用，原因在于需求不足是A股和商品市場近期下跌的主因，而BDI反彈代表補庫下的需求階段性改善?！钡绦∮虏⒉徽J為BDI和A股存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，“股市不僅反應(yīng)經(jīng)濟增長情況，還反映流動性環(huán)境、企業(yè)盈利和估值等，BDI只能對部分因素有反應(yīng)，所以對A股市場是否持續(xù)上漲的指引意義不大?！?/p>