盡管美聯(lián)儲今日起就將正式拉開為期兩天的議息會議大幕，但眼下，卻依然鮮有人能完全鎖定美聯(lián)儲本周最終的鷹鴿傾向，而這只是因為就在美聯(lián)儲公布決議的前一天，一份重磅數(shù)據(jù)也將出爐——美國5月CPI數(shù)據(jù)！

(資料圖片僅供參考)

沒有人能小覷在美聯(lián)儲議息周壓軸出爐的通脹數(shù)據(jù)的重要性。在本周之前，美聯(lián)儲本輪的加息周期進程已經(jīng)經(jīng)歷了“十連加”，而美國CPI的同比增速則經(jīng)歷了“十連降”。

事實上，通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)回落，是眼下不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，美聯(lián)儲本周有望跳過6月加息稍事喘息的一個關(guān)鍵原因。那么，這一幕是否還能在今晚再度上演呢？北京時間周二20點半將出爐的美國5月CPI數(shù)據(jù)，無疑將為投資者們送上答案……

今晚美國CPI數(shù)據(jù)的市場預(yù)期如何？

目前，媒體對經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查普遍預(yù)計，5月份包括食品和能源價格在內(nèi)的整體CPI，將較去年同期上漲4.1%，較4月份4.9%的漲幅明顯下降。

如下圖所示，目前多數(shù)華爾街大型投行機構(gòu)對5月同比CPI漲幅的預(yù)估，大致落在了4.0%-4.3%的范圍內(nèi)。這也預(yù)示著，只要不出現(xiàn)太大的意外，今晚美國CPI同比漲幅錄得“11連降”已經(jīng)是大概率的事情。

從歷史數(shù)據(jù)對比看，如果5月份總體CPI漲幅最終果真落在市場預(yù)期的4.1%，那么這將是自2021年4月以來最低的通脹水平。

在總體CPI的環(huán)比數(shù)據(jù)方面，5月CPI環(huán)比漲幅預(yù)計將回落至0.2%，前值為0.4%。

此外，在剔除食品和能源價格的核心CPI領(lǐng)域，預(yù)計5月核心CPI較去年同期上升5.2%，較4月份5.5%的漲幅有所放緩。月度核心物價漲幅則預(yù)計為0.4%，與上月持平。

毫無疑問，無論是從上述整體CPI還是核心CPI的預(yù)估看，目前市場人士對美國通脹在5月進一步回落的信心，是較為強烈的，而一系列美國通脹數(shù)據(jù)的前瞻和預(yù)測指標(biāo)，也透露出了不少令人感到欣慰的跡象。

今年早些時候曾精準(zhǔn)預(yù)測CPI同比表現(xiàn)的克利夫蘭聯(lián)儲通脹臨近預(yù)測模型最新顯示，美國5月CPI同比漲幅有望回落至4.13%，環(huán)比漲幅則將回落至0.19%，與市場預(yù)期保持基本一致。

美銀在上周末預(yù)計，美國5月整體CPI月率將環(huán)比上漲0.1%(未四舍五入為0.11%)，同比漲幅將降至4.1%。此外，核心CPI可能上升0.4%(未四舍五入為0.38%)，部分原因是二手車再次大幅上漲。

紐約聯(lián)儲周二公布的一項調(diào)查也顯示，由于個人財務(wù)和信貸狀況惡化，美國消費者的短期通脹預(yù)期在上個月降至了兩年來的最低水平。紐約聯(lián)儲月度消費者預(yù)期調(diào)查顯示，對未來一年通脹率的預(yù)期中值下降0.3個百分點至4.1%，這是自2021年5月以來的最低值。對未來三年和未來五年通脹的預(yù)期則分別小幅上升0.1個百分點至3.0%和2.7%。

美國通脹數(shù)據(jù)或迎歷史性回落？

值得一提的是，盡管美國CPI同比漲幅在之前已經(jīng)經(jīng)歷了“十連降”，但一些業(yè)內(nèi)人士依然表示，5月和6月這兩個月CPI數(shù)據(jù)的回落幅度可能是驚人的。

先來看今晚將公布的5月數(shù)據(jù)。有業(yè)內(nèi)人士指出，在截至5月份的12個月里，整體CPI通脹率應(yīng)該會從之前的4.9%降至4.0%出頭一點，這主要是由于巨大的負(fù)面基數(shù)效應(yīng)影響。這是因為去年俄烏沖突后最初的油價上漲，將逐漸在CPI同比基數(shù)中淡去。

即使二手車價格5月還在上漲，但包括新車在內(nèi)的一些商品的物價漲幅可能已經(jīng)放緩。

美聯(lián)儲之前幾個月經(jīng)常提到的核心服務(wù)通脹，也可能會在5月放緩至2021年9月以來的最低環(huán)比增速，主要原因是租金和業(yè)主等效租金領(lǐng)域的價格回落。

高盛集團經(jīng)濟學(xué)家周一在一份報告中就寫道，他們預(yù)計未來幾個月核心CPI環(huán)比數(shù)據(jù)將進一步下降，因為二手車價格將恢復(fù)下跌，租金通脹將放緩。

事實上，根據(jù)瑞士信貸首席策略師Jonathan Golub的計算，即便今晚的CPI數(shù)據(jù)最終略高于人們普遍預(yù)期的4.1%-4.2%，但下個月CPI數(shù)據(jù)的回落幅度也將令人感到震驚。據(jù)Golub表示，6月份的CPI增速(預(yù)計于7月12日發(fā)布)將進一步大幅降至3.2%。

如同本文前面圖表所顯示的，3.2%的這一數(shù)字也能得到克利夫蘭聯(lián)儲通脹臨近預(yù)測模型的佐證。

Golub寫道，如果這種情況如預(yù)期那樣發(fā)生，這將是過去70年中，在短短兩個月內(nèi)經(jīng)歷的最大CPI降幅之一。從歷史上看，類似的跌幅只發(fā)生在經(jīng)濟動蕩時期，例如新冠疫情、全球金融危機和1975年大通脹時期。

當(dāng)然，Golub也提到，這種特殊的CPI增速急降，并不意味著某種經(jīng)濟災(zāi)難已經(jīng)爆發(fā)，而僅僅代表了去年基數(shù)偏高，基數(shù)效應(yīng)對數(shù)據(jù)統(tǒng)計有利。

正如Golub解釋的那樣，“重要的是要注意到，這種預(yù)期的通脹下降是基數(shù)效應(yīng)的結(jié)果，而不是即將到來的實質(zhì)變化，不應(yīng)該就此推斷到未來。”因此，瑞信資深策略師不相信“這種潛在的下滑將導(dǎo)致美聯(lián)儲政策的任何轉(zhuǎn)變。”

美聯(lián)儲觀察人士將緊盯今夜！

無論如何，作為本周美聯(lián)儲議息會議前出爐的最后一份重磅指標(biāo)，今晚CPI的表現(xiàn)將直接影響到市場對周三美聯(lián)儲決議的預(yù)判。

如同我們在早間的文章中曾提到的那樣，投資者目前普遍預(yù)計，在此前連續(xù)十次加息后，美聯(lián)儲本周料將大概率按兵不動。然而，一連串的懸念依然存在——許多人會質(zhì)疑美聯(lián)儲本周的按兵不動，究竟只是暫時跳過6月會議，從而選擇在7月再度加息；還是可能預(yù)示著其已然關(guān)上了本輪緊縮周期的大門。

與此同時，目前利率期貨市場定價對本月加息的概率預(yù)期依然超過了20%。雖然明日加息的幾率整體不大，但超過兩成的概率仍是不容投資者完全忽視的，尤其是聯(lián)想到上周澳洲聯(lián)儲和加拿大央行，同樣在小概率情況下意外加息的話。

對此，Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投資官Brent Schutte周一在電子郵件評論中就寫道，5月份的通脹數(shù)據(jù)尤其重要，因為它“將是美聯(lián)儲在周三宣布加息決定之前評估的最后一個通脹指標(biāo)”。

荷蘭國際集團(ING)全球債務(wù)和利率策略主管Padhraic Garvey贊同Schutte的觀點。Garvey指出，雖然美聯(lián)儲本周很可能維持利率不變，但如果核心CPI在5月份出現(xiàn)0.5%的超預(yù)期“驚人”增長，這可能足以說服足夠多的FOMC成員投票贊成加息。

Garvey在最近的一份報告中寫道，“美聯(lián)儲可能會希望看到CPI環(huán)比降至0.2%或更低，以表明通脹將回到2%的水平。但我們或許還沒有到那個地步，因此，如果他們(像我們預(yù)測的那樣)6月保持利率不變，很可能將呈現(xiàn)鷹派立場，如果通脹未能放緩，進一步加息的大門將敞開——7月顯然是一個風(fēng)險?！?/p>

FXTM富拓市場分析經(jīng)理Lukman Otunuga則表示：“盡管市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將維持利率不變，但在周三做出決定之前，如果出現(xiàn)一份火熱的CPI報告，可能會強化鷹派的立場，從而導(dǎo)致潛在的意外?！?/p>

今晚投資者該如何交易CPI數(shù)據(jù)？

在之前的幾個美國CPI數(shù)據(jù)發(fā)布之夜，不少華爾街投行機構(gòu)都曾對數(shù)據(jù)表現(xiàn)對金融市場的不同影響，進行過情境分析，而這一次也同樣并不例外。

摩根大通就羅列今晚CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，標(biāo)普500指數(shù)可能出現(xiàn)的五類情境：

情景①：CPI同比上升4.9%或更高(概率為2.5%)

小摩認(rèn)為，這一極不可能出現(xiàn)的尾部風(fēng)險情景可能會推高加息預(yù)期，并相當(dāng)于給我們留下一份“非官方的新聞報告”——即美聯(lián)儲將在第二天加息，同時保持7月再次加息25個基點。在這種情況下，我們甚至可能會看到市場對50個基點的加息幅度進行定價，在此情境下標(biāo)普500指數(shù)將下跌2.5%-3%。

情景②：CPI同比漲幅在4.5%-4.8%之間(概率為15%)

這種鷹派情境幾乎無法阻止市場對美聯(lián)儲進一步加息的定價，特別是如果我們看到核心和核心服務(wù)通脹加速上升的話，標(biāo)普500指數(shù)或?qū)⒁虼讼碌?%-1.5%。

情景③：CPI同比漲幅在4.2%-4.4%之間(概率為35%)

這一結(jié)果將證實通脹回落的趨勢，但對“美聯(lián)儲已經(jīng)完成本輪加息周期”的說法幾乎沒有幫助。關(guān)鍵是債券市場的反應(yīng)，因為收益率在這種情況下走高將給股市帶來逆風(fēng)。標(biāo)普500指數(shù)在此情境下的表現(xiàn)或?qū)⒃诔制街辽蠞q0.5%之間。

情景④：CPI同比漲幅在4.0%-4.2%之間(概率為40%)

這是小摩認(rèn)為最可能出現(xiàn)的結(jié)果，這也預(yù)示著美聯(lián)儲在遏制通脹方面的任務(wù)可能正接近完成。這將鞏固目前市場對美聯(lián)儲在6月暫停加息，在7月再考慮是否加息的觀點。標(biāo)普500指數(shù)在此情境下或?qū)⑸蠞q0.75%-1.25%。

情景⑤：CPI同比漲幅為3.9%或更低(概率為7.5%)

這是小摩認(rèn)為另一種不太可能出現(xiàn)的情況。這一結(jié)果將令債券市場徹底打消加息預(yù)期，有利于股市特別是科技股。標(biāo)普500指數(shù)在此情境下或?qū)⑸蠞q1.5%-2%。

在債券市場方面，在美國5月份CPI公布前，花旗集團策略師Raghav Datla則警告，債券交易員可能低估了通脹率的回落幅度。Datla在周日發(fā)布的報告中寫道，“5月通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前夕，我們不認(rèn)為市場已充分反映了通脹的下行風(fēng)險?！?/p>

他表示，低于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能會推動前端通脹預(yù)期下降，并建議通過通脹互換趨陡交易獲利。在最近七次CPI公布前夕，債券交易員已有四次高估了整體通脹環(huán)比增速。