在6月13日公開市場逆回購操作利率和各期限常備借貸便利利率均下調(diào) 10 個基點后，“麻辣粉”（MLF）降息也應(yīng)聲落地！

6月15日，人民銀行開展2370億元1年期MLF（中期借貸便利，市場俗稱“麻辣粉”）操作，中標利率為2.65%，較上月下降10個基點。

圖片來源：中國人民銀行網(wǎng)站

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業(yè)內(nèi)專家認為，政策利率聯(lián)動下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，是貨幣政策加強逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)，旨在進一步強化對實體經(jīng)濟的支持。

MLF“降息”三大原因

綜合業(yè)內(nèi)專家觀點，此次包括MLF利率在內(nèi)的政策利率聯(lián)動下調(diào)，背后有三大原因。

一是增強支持實體經(jīng)濟力度。

2023年開年以來，我國經(jīng)濟景氣度階段性走高，但二季度以來，多項指標顯示當前我國宏觀經(jīng)濟存在下行壓力。人民銀行行長易綱日前表示，將繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟，促進充分就業(yè)，維護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

其中，對加強逆周期調(diào)節(jié)的表述，也被市場看作是降息窗口打開的信號。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，下調(diào)MLF利率可以促進增量貸款利率更快下行，同時釋放更強的“穩(wěn)增長”信號，從而為經(jīng)濟修復(fù)提供有力支持。

二是近期存款利率下調(diào)釋放降息空間。

6月8日以來，國有大行和股份制銀行陸續(xù)下調(diào)活期存款和部分定期存款掛牌利率，也為政策利率下降釋放了空間。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東表示，存款利率的下調(diào)為銀行減輕負債端成本，緩解銀行凈息差壓力，為銀行進一步合理讓利實體經(jīng)濟拓展空間。

“存款利率市場化改革較快推進，逐步緩解銀行面臨的凈息差壓力，為本次政策利率的下調(diào)打下基礎(chǔ)。”平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生說。

三是外部掣肘減少。

北京時間6月15日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5%至5.25%的水平不變，符合普遍預(yù)期。

高瑞東表示，從外部來看，6月美聯(lián)儲加息暫緩，為國內(nèi)降息提供窗口。2022年央行降息就選擇在美聯(lián)儲基準利率未做調(diào)整的8月。

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示，預(yù)計美聯(lián)儲可能在四季度進入降息周期，中美兩國基本面差+貨幣政策差收斂，我國將出現(xiàn)國際收支、匯率改善機會，貨幣政策寬松空間進一步打開，形成降息預(yù)期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次政策利率下調(diào)再次表明，在國內(nèi)與海外物價形勢存在根本差異的背景下，國內(nèi)貨幣政策具有很強的獨立性。“這樣來看，無論美聯(lián)儲6月及下半年是否繼續(xù)加息，對國內(nèi)貨幣政策的影響都將較為有限?！彼f。

LPR有望接續(xù)下調(diào)

當前，我國已形成“MLF利率-LPR-貸款利率”的利率傳導機制，MLF利率對LPR報價發(fā)揮著關(guān)鍵指引作用。

多位專家認為，隨著MLF利率下調(diào)，6月20日即將公布的LPR有望接續(xù)下調(diào)。

“公開市場操作利率下降后，MLF利率跟隨調(diào)整，從而引導LPR降低，更能夠達到支持實體經(jīng)濟的目的?！备呷饢|預(yù)計，本月1年期、5年期以上LPR很可能出現(xiàn)非對稱下降。其中，1年期LPR可能下降5個基點，5年期以上LPR下降15個基點。

“今年以來，我國宏觀經(jīng)濟雖然有所恢復(fù)，但恢復(fù)的態(tài)勢并不穩(wěn)固。在這種情況下，政策利率有所下降，引導LPR適當下行，具有必要性、緊迫性，時機已經(jīng)成熟?！?strong>招聯(lián)首席研究員董希淼認為，本月LPR有望下降5-10個基點，并起到三個方面的積極作用。

一是再次傳遞出穩(wěn)增長、促發(fā)展的政策信號，進一步穩(wěn)定市場預(yù)期，提振市場信心。

二是降低實體經(jīng)濟融資成本，以LPR為定價基準的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發(fā)有效融資需求。

三是促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費者負擔減輕，還有助于提振居民消費和投資。

對市場形成利好

“降息”對金融市場影響如何？

高瑞東認為，對于股票市場而言，降息可降低實體經(jīng)濟融資成本，改善企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流；同時，低利率環(huán)境還可刺激公司投資和市場活動，改善市場風險偏好，短期內(nèi)會對股市產(chǎn)生提振效應(yīng)。對債券市場而言，調(diào)降政策利率，可引導市場利率進一步下行，從而打開國債收益率的下行空間。

李超表示，降息對債市影響較為直接，6月13日公開市場逆回購操作降息后，10年期國債活躍券收益率迅速下行4BP至2.64%左右低位，在下半年或仍有降準、降息判斷的基礎(chǔ)上，預(yù)計債券市場的牛市行情值得期待。

2020年以來，MLF“降息”當日A股市場走勢 本報記者制表