基金投資者虧錢的原因之一是管不住手，公募公司給出的解決方案之一是三年期產品，但就結果來看并不如人意。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，目前三年期權益產品有129只（A、C份額合計），但實現(xiàn)正收益的產品只有32只，虧損的概率高達75%。

(資料圖)

不過如果將虧損原因只歸咎于這類產品顯然有些偏頗，有一項數(shù)據(jù)可以佐證。

截至6月11日，成立3年以上的3年期產品33只，虧損產品只有7只，虧損的概率只有21%。

來源：wind

成立3年以下的產品有95只，盈利產品只有6只，虧損產品卻有89只，虧損概率高達93%。

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從這個角度來說，成立于上一輪牛市頂點可能才是虧損的主要原因。

當然也需要注意的是，成立于近3年的三年期產品中同類排名能夠進前50%的少之又少，甚至不少產品排在倒數(shù)位置，同時管理多只產品的基金經理，三年期產品要跑輸“老產品”，這說明個體因素不容忽視。

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未來我們一段時間會聚焦于這些產品，看看它們犯了哪些錯誤。

工銀圓豐三年持有虧損34%

首先來聊聊工銀圓豐三年持有，在討論這只產品之前我們想跟大家強調下，時至今日筆者依舊認為，雖然袁芳因為一些原因在工銀圓豐三年持有的管理上有一些錯誤，但不能否認她是一位頂級的基金經理。

本文也僅是旨在探討袁芳在工銀圓豐三年持有的管理上犯的錯誤，而非否認她的投資能力或者投資策略。

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截至2023年6月9日，工銀圓豐三年持有在成立以來虧損34.74%，在同期偏股混合型基金中排名1152/1545。

期間工銀圓豐三年持有最大回撤41%，幅度要高于同期滬深300指數(shù)以及偏股混合型基金指數(shù)。

在袁芳任期內（2021年1月13日-2022年11月18日），工銀圓豐三年持有虧損31.66%，在同期偏股混合型基金中排名1152/1545。

就絕對收益來看，工銀圓豐三年持有并非不可接受，在同期基本與滬深300指數(shù)持平，這樣的表現(xiàn)也算是中規(guī)中矩。

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不過值得關注的是，工銀圓豐三年持有大幅跑輸了袁芳的其他產品，其中跑輸工銀文體產業(yè)股票約14%。

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以季度維度來看工銀圓豐三年持有在多個季度較大幅度跑輸袁芳管理的其他產品。在2021年Q4，甚至還出現(xiàn)了其他產品賺錢，工銀圓豐三年持有虧錢的奇怪景象。

筆者對比了袁芳幾只產品的實際凈值與重倉股虛擬組合凈值曲線發(fā)現(xiàn)兩個現(xiàn)象。

工銀文體產業(yè)，來源：wind工銀科技創(chuàng)新，來源：wind

工銀圓豐三年持有期，來源：wind

其一，工銀圓豐三年持有期的重倉股虛擬組合凈值曲線相較于其他幾只產品下跌幅度更大。

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就重倉股質地而言，袁芳配置的股票大多數(shù)沒有太大問題。不過筆者注意到在2021年Q4之前，袁芳管理的5只產品重倉股重合度較高，而在此之后重倉股出現(xiàn)了較大差異。

結合兩項數(shù)據(jù)，袁芳可能在通過積極的調倉來應對產品虧損，但調倉并未帶來超額收益，反而讓產品跑輸了同期在管的其他產品。

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其二，工銀圓豐三年持有期的實際凈值下跌幅度要大于重倉股虛擬組合凈值曲線，這說明袁芳積極調倉又進一步擴大了產品虧損。

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例如在2021年的Q4，工銀圓豐三年持有期的重倉股在當季度多數(shù)有較大漲幅，而產品卻出現(xiàn)了小幅的虧損，這或說明袁芳或是在追高買入。

筆者簡單復盤了幾只三年期產品，袁芳的問題也是多位明星基金經理共同面臨問題：在市場高位發(fā)行較大規(guī)模的產品本就難以駕馭，面對市場的壓力、渠道的壓力，基金經理想要盡快挽回敗局投資動作出現(xiàn)問題。

袁芳離奇卸任之謎

去年4季度，袁芳突然卸任全部產品，工銀圓豐三年持有期交由杜洋管理，就重倉股來看基本復制工銀戰(zhàn)略轉型股票的策略。

袁芳離職的原因“小作文”比較多，當然未必可信，但整個過程確實比較蹊蹺，官方也沒有給出明確的回復。

復盤過去幾年袁芳這個級別的明星基金經理離職的標準流程一般有3個步驟：

1、慢慢卸任產品，雖然嘴上否認，但已經給持有人一定心理預期。

2、發(fā)一封體面的離職信，基金公司與基金經理互道珍重，最大程度上減少對公司品牌和產品規(guī)模的沖擊。

3、基金經理下一站公布，有的奔私創(chuàng)業(yè)，有的跳槽下一家公司。

而袁芳的離職卻有不少反常之處：

1、工銀瑞信基金和袁芳此前積累了的良好口碑，袁芳突然一口氣卸任5只產品，其中工銀圓豐三年持有還是“爛攤子”，這種反差不得不說大。

2、袁芳的卸任公告選在了非交易日的周六發(fā)布。作為工銀瑞信的“頭牌”，公募行業(yè)的頂流，袁芳沒有向持有人發(fā)一份告別信，這種不辭而別顯得格外倉促。

3、像袁芳這個級別的基金經理一般很少裸辭，但她離職已經有半年之久，時至今日也還未公布下一站，甚至連傳聞和八卦都很少，確實有些不可思議。

不過無論如何，我們還是希望隨著時間的推移眾多謎團能夠一一解開，還是開頭那句話，就投資能力而言袁芳依舊是頂級基金經理，如果不是其他因素還是希望她能夠重出江湖。