近日，江蘇錫華新能源科技股份有限公司（以下簡稱“錫華科技”）披露了招股書，公司擬登陸上海證券交易所主板。錫華科技計(jì)劃募資20.47億元，將分別用于風(fēng)電核心裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO前大手筆分紅3.5億，實(shí)控人與相差16歲“小嬌妻”共享資本盛宴

(相關(guān)資料圖)

招股書顯示，2001年6月，王榮正、儲(chǔ)芳共同出資設(shè)立錫華有限，出資比例分別為50.5%、49.5%。2003年11月，儲(chǔ)芳將當(dāng)時(shí)所持有的錫華有限全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王榮正兄長王國正后退出。該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，36%股權(quán)（對應(yīng)注冊資本36萬元）系王榮正委托王國正代為持有，13.5%股權(quán)（對應(yīng)注冊資本13.5 萬元）系王國正本人實(shí)際受讓。

2021年9月，為解決股權(quán)代持，經(jīng)王榮正與王國正協(xié)商一致，決定以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式將代持股權(quán)進(jìn)行還原。故王國正將所持有的錫華有限12%股權(quán)（對應(yīng)注冊資本36萬元）以1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給王榮正，委托持股隨之解除。該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，王榮正與王國正出資比例分別為95.5%、4.5%。

截至招股說明書簽署日，錫華投資持有公司28071.13萬股股份，持股比例為77.98%，為錫華科技的控股股東。王榮正、陸燕云分別持有錫華投資92%、8%股權(quán)；王榮正直接持有公司9.12%股權(quán)，并通過擔(dān)任泰州億晟、無錫弘創(chuàng)盈、無錫華創(chuàng)盈執(zhí)行事務(wù)合伙人，合計(jì)控制公司4.56%股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)。王榮正、陸燕云系夫妻關(guān)系，二人合計(jì)控制公司91.66%股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)，為錫華科技的共同實(shí)際控制人。

值得一提的是，2022年錫華科技大手筆現(xiàn)金分紅3.5億元，同時(shí)2020年公司還曾分紅281.8萬元。按照二者股權(quán)比例計(jì)算，超3億元的現(xiàn)金分紅落入王榮正和他相差16歲的“小嬌妻”陸燕云手中。

王榮正于1963年5月出生，其本科畢業(yè)于鎮(zhèn)江船舶學(xué)院（現(xiàn)江蘇科技大學(xué)）焊接工藝及設(shè)備專業(yè)，碩士畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)。1985年8月至1997年1月，王榮正歷任無錫縣煤礦機(jī)械廠技術(shù)員、技術(shù)科長；1997年2月至2001年5月，其任無錫市紅旗起重設(shè)備廠廠長。隨后創(chuàng)辦錫華有限，目前王榮正任錫華科技董事長、總經(jīng)理。

需要指出的是，王榮正的妻子陸燕云于1979年出生，二者相差16歲，其擁有美國永久居留權(quán)。

與此同時(shí)，實(shí)控人夫婦與公司之間的資金糾葛也并不少。2019年，王榮正夫婦在向錫華科技拆出資金尚有1033.01萬元未償還時(shí)，2020年二者新增拆出資金1542.03萬元，期末余額1390.92萬元；2021年，夫妻二人又新增拆出資金1150.4萬元，期末余額高達(dá)1742.76萬元；2022年，王榮正夫婦再度新增拆出資金71.55萬元，直到年末二人才將1814.31萬元的資金悉數(shù)還清。

改頭換面增加新能源科技元素，突擊引入多名投資者

實(shí)際上，在錫華科技IPO前夕，公司不但突擊引入了多名投資者，還進(jìn)行了一系列改頭換面。

2022年8月，錫華科技進(jìn)行了第四次股權(quán)融資，也是IPO前唯一一次引入外部股東，由太湖灣基金、無錫點(diǎn)石、泰伯一期、無錫聯(lián)德、鼎祺融匯、金浦智能、海南允杰、王愛華（王榮正胞妹）、王建平9名股東合計(jì)出資1.55億元。其中，無錫華創(chuàng)盈入股價(jià)格為8元/股，泰州億晟及無錫弘創(chuàng)盈入股價(jià)格分別為5元/股，皆是對實(shí)際控制人及員工的股權(quán)激勵(lì)；其余投資者按公司投前估值35億元，以22.22元/股的價(jià)格入股。

本次IPO，錫華科技擬公開發(fā)行股份數(shù)量不超過12000萬股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于本次發(fā)行后總股本的10%，不超過本次發(fā)行后總股本的25%，發(fā)行估值區(qū)間在81.88億元-204.7億元，較IPO前估值35億元漲近1.33倍-4.84倍。

值得注意的是，新增股東還與錫華科技及公司原股東簽署了股東協(xié)議，若因任何原因?qū)е鹿咀罱K未能在2024年12月31日之前完成首次公開發(fā)行股票并上市的，股權(quán)回購相關(guān)特殊權(quán)利條款自動(dòng)恢復(fù)效力。

似乎為了更好地“吸引”投資者，錫華科技在此之前還對公司“美顏”了一把。根據(jù)天眼查APP顯示，2022年7月14日，公司的前身“無錫市錫華鑄造有限公司”更名為“江蘇錫華新能源科技有限公司”。與此同時(shí)，公司的經(jīng)營范圍也有變動(dòng)，新增了“風(fēng)電場相關(guān)系統(tǒng)研發(fā)，新能源原動(dòng)設(shè)備制造”。一頓操作之后，錫華科技從無錫擴(kuò)大到江蘇，而公司定位也從“鑄造”升級為“新能源科技”。

雖然錫華科技對公司進(jìn)行了全方位包裝，但是公司經(jīng)營現(xiàn)狀并未發(fā)生改變，且科技含量似乎也沒有“亮點(diǎn)”。

資料顯示，錫華科技主要從事大型高端裝備專用部件的研發(fā)、制造與銷售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以風(fēng)電 齒輪箱專用部件為主、注塑機(jī)厚大專用部件為輔，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于大型風(fēng)電裝備與注塑機(jī)領(lǐng)域。2020-2022年（以下簡稱“報(bào)告期”），公司風(fēng)電業(yè)務(wù)收入占比較高，風(fēng)電齒輪箱專用部件收入金額分別為5.85億元、6.84億元和7.78億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.67%、78.63%和83.43%。

除此之外，雖然錫華科技的研發(fā)費(fèi)用率逐年遞增，但是仍低于行業(yè)均值。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.06%、3.13%和3.77%，而行業(yè)平均值分別為4.59%、4.58%和4.78%。

前五大客戶收入占比超九成，一邊分紅一邊募資補(bǔ)流

國家發(fā)改委2019年5月發(fā)布的《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》提出風(fēng)電行業(yè)補(bǔ)貼政策逐步退出，受此政策影響，風(fēng)電行業(yè)爆發(fā)“搶裝潮”。隨著未來各級政府補(bǔ)貼政策的相繼退出，風(fēng)電場投資者投資意愿在“搶裝潮”之后可能隨之下降，導(dǎo)致風(fēng)電整機(jī)行業(yè)景氣度有所下滑，新增裝機(jī)容量可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。

2020-2022年，錫華科技的營業(yè)收入分別為7.08億元、8.78億元、9.42億元，同比分別為23.91%、7.29%；歸母凈利潤分別為1.54億元、1.87億元、1.83億元，同比分別為21.5%、-2.14%。在業(yè)績連續(xù)攀升兩年后，公司出現(xiàn)了增收不增利的局面。

這主要是因?yàn)殄a華科技與客戶存在原材料調(diào)價(jià)機(jī)制進(jìn)而影響毛利率下滑，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.93%、35.84%和29.18%，存在一定幅度下滑。

目前，錫華科技是南高齒、弗蘭德、采埃孚等全球排名前三的風(fēng)電齒輪箱制造商大型專用部件、全球大型注塑機(jī)龍頭海天塑機(jī)厚大專用部件的供應(yīng)伙伴。報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.07%、99.03%和99.17%，不難看出，公司業(yè)績受下游客戶業(yè)績變動(dòng)的影響較大。

其中，行業(yè)巨頭南高齒集團(tuán)、弗蘭德集團(tuán)穩(wěn)居前兩大客戶位置，連續(xù)3年保持超70%的貢獻(xiàn)率。報(bào)告期內(nèi)，錫華科技對南高齒集團(tuán)的銷售收入占比分別為43.73%、34.83%、48.91%；對弗蘭德集團(tuán)的銷售收入占比分別為36.24%、35.27%、27.15%。

而錫華科技招股書給出的日月股份、宏德股份同行業(yè)可比上市公司并不存在如此明顯的大客戶依賴問題。2022年，日月股份、宏德股份前五名客戶銷售收入占比分別為53.25%、40.09%。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，錫華科技應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.01億元、2.16億元和1.96億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為28.35%、24.67%和20.84%。其中，公司應(yīng)收賬款余額前五大合計(jì)金額占比分別為96.14%、99.1%和98.4%，應(yīng)收賬款余額前五大客戶的占比較高。

本次IPO，除了14.48億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能外，錫華科技還計(jì)劃將5.5億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，僅有4943.76萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

需要指出的是，2022年2月錫華科技的實(shí)控人還大舉現(xiàn)金分紅3.5億元，而2019年、2020年公司凈利潤之和3.96億元，超八成利潤被分掉。與此同時(shí)，截至2022年末，錫華科技的賬上還有1.62億元的貨幣資金。（ 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）