對于中原證券（601375.SH）的投資者來說，上一次看到4.68元的股價還需追溯到2022年6月15日，但是，2023年7月31日，中原證券的股價不僅突破了4.68元，而且還創(chuàng)了一年多的新高——4.69元。

似乎再融資終止對中原證券的影響并不大，就在幾天前，中原證券發(fā)布《關于終止公司向特定對象發(fā)行股票并撤回申請文件的公告》，公告表示，公司將終止本次向特定對象發(fā)行股票事項，并向上交所申請撤回相關申請文件，終止的理由是“綜合考慮資本市場環(huán)境，并統(tǒng)籌考慮實際情況和融資安排等因素?！?/p>

(資料圖)

從2022年4月30日發(fā)布定增預案，到目前宣布終止，究竟是什么原因使得中原證券的再融資計劃擱淺了呢？

為了解此次定增計劃終止的真實原因，時代周報記者近日多次致電中原證券證券部，截至發(fā)稿時尚未收到該公司的回復。

IPG首席經(jīng)濟學家柏文喜告訴時代周報記者，定增終止對中原證券而言除了機會成本外，市場可能也會認為公司戰(zhàn)略缺乏穩(wěn)定性和持續(xù)性，“對公司的形象可能還是會產(chǎn)生一定的負面影響。”

業(yè)績不佳卻要再融資70億

中原證券是2017年1月3日在上交所掛牌上市的，公司是河南省屬法人券商，是推動河南資本市場發(fā)展的主要載體。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，中原證券IPO募資28億元，定增融資36.45億元。此次定增算是中原證券上市之后的第二次股權再融資。

2022年4月30日，中原證券對外發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票預案，擬非公開發(fā)行募集資金不超過70億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司資本金和營運資金，其中，擬使用不超過33億元發(fā)展資本中介業(yè)務、不超過21億元發(fā)展投資與交易業(yè)務、不超過8億元對境內外全資子公司進行增資、不超過2億元用于信息系統(tǒng)建設及合規(guī)風控投入，以及不超過6億元償還債務及補充營運資金。

和巨額融資相比，中原證券的業(yè)績表現(xiàn)一般。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年-2022年，中原證券的歸母凈利潤分別為4.42億元、0.66億元、0.58億元、1.04億元、5.13億元和1.07億元。

由此可見，中原證券上市6年來的業(yè)績總額不過才12.9億元。如果本次70億元再融資成功，中原證券的上市融資額度將達到134億元左右，而其上市以來的分紅僅為13億元左右。

融資合理性遭三輪問詢

對于上市券商的再融資合理性與必要性問題，2023年1月，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時曾明確表示，“證監(jiān)會一直倡導證券公司自身必須聚焦主責主業(yè)，樹牢合規(guī)風控意識，堅持穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場‘看門人’作用”，同時，“審核中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發(fā)行入口關。”

在上一輪定增時，中原證券的預案是擬融資55億元，經(jīng)過調整之后最終獲得募資約為36.45億元。這一次定增，中原證券直接拋出了“不超過70億元”的巨額融資計劃。

對比兩次定增的募投業(yè)務，上一次是“發(fā)展資本中介業(yè)務、發(fā)展投資與交易業(yè)務、對境內外全資子公司進行增資、用于信息系統(tǒng)建設及合規(guī)風控投入、補充營運資金”，這一次幾乎一模一樣。

8月1日，資深投行人士王驥躍在接受時代周報記者采訪時表示，相對來說，配股比定增給股價帶來的壓力更大，這也是上市券商兩害相權取其輕的做法，而且定增發(fā)行的流程相比配股會更加容易一些。

對于募投業(yè)務，王驥躍認為，“首先，如果是非金融行業(yè)干金融類業(yè)務，政策上肯定是有限制的；但是上市公司進行再融資時，主業(yè)之外的財務性投資，一半也是在募資額度內扣減，并不會因此終止。”

因此，中原證券本輪70億元再融資計劃的合理性與必要性何在？

在2022年8月首輪問詢中，中國證監(jiān)會就直接要求中原證券詳細說明該輪定增募投“業(yè)務在報告期內的投入或發(fā)展情況、未來發(fā)展規(guī)劃、募集資金具體投入內容、投入金額測算依據(jù)、本次融資的合理性及必要性，是否有利于發(fā)揮募集資金使用效果的最大化?！?/p>

到了2023年3月下旬，上交所對中原證券此次定增進行了新一輪審核問詢，主要是要求該券商結合經(jīng)營狀況、盈利情況、未來具體發(fā)展規(guī)劃、現(xiàn)有貨幣資金的使用安排、募集資金具體投入安排及內容、投入金額測算依據(jù)等，“說明本次融資的必要性，融資規(guī)模的合理性?！?/p>

截至2023年3月31日，中原證券的貨幣資金約為115億元，交易性金融資產(chǎn)約為250億元。

盡管中原證券在2023年5月中旬對該輪審核問詢進行了回復，并解釋了“融資的必要性，融資規(guī)模的合理性”，但是上交所7月上旬再次對中原證券的本次定增進行了第三輪審核問詢，依舊要求該券商“說明本次融資規(guī)模的合理性，是否存在過度融資”，尤其是本次“募集資金擬投向業(yè)務在報告期內資金使用情況、盈利水平及與可比公司的對比情況、行業(yè)排名”，以及“前次募集資金投向及效益實現(xiàn)情況”。

此次問詢發(fā)出不久，即7月22日，中原證券宣布終止此次定增。

小貸公司成問詢重點

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，2023年以來共有天風證券、國海證券、浙商證券、南京證券、中泰證券、中原證券6家券商發(fā)布了定增預案，其中僅中原證券的定增宣布停止實施。

時代周報記者注意到，中原證券此次定增終止前曾收到了上交所的第三輪審核問詢，除去“融資必要性”這個問題之外，上交所還專門提到了另一個問題，即“關于小貸公司”。

公開資料顯示，河南省中原小額貸款有限公司（以下簡稱“中原小貸”）由中原證券發(fā)起設立，并通過中原小貸公司開展小額貸款業(yè)務。

設立之初，中原證券對中原小貸的持股比例為65%，此后先后兩次完成了中原小貸15%和11%的股權轉讓。

截至2022年12月31日，中原證券通過中州藍海投資管理有限公司（以下簡稱“中州藍?！保┻€持有中原小貸39%股權，計入以權益法核算的長期股權投資，余額約為4.42億元。

中國證監(jiān)會在第一輪問詢中就關注到中原證券的“子公司、參股公司中是否存在涉及小貸業(yè)務情形，融資服務是否涉及小貸業(yè)務，自有資金投資業(yè)務是否涉及小貸業(yè)務”。此后，在上交所的問詢中，“中原小貸目前的業(yè)務開展情況、剩余股權的處理安排，是否符合相關監(jiān)管要求”再度成為關注焦點。

在第三輪問詢中，上交所再度要求中原證券說明“公司持有中原小貸股權的處理進度及后續(xù)安排，是否符合相關監(jiān)管要求”。

“券商有小額貸款業(yè)務也不稀奇，并非中原證券獨有。為支持小貸公司發(fā)展，券商有時候的確會拆借一部分資金給小貸公司，中原證券幾年前就做過此事，在上次再融資時候就曾被問詢過?！蹦橙谭倾y行業(yè)分析師告訴時代周報記者，監(jiān)管層目前擔心的是券商的再融資會繼續(xù)新增對類金融業(yè)務的資金投入，“所以才會特別關注中原證券對小貸公司的后續(xù)股權處理。”

中原證券曾公告，2019年7月5日，公司的確曾向中原小貸拆借資金2.5億元，年利率為4.85%，到期日為2020年7月5日。

在上一輪回復上交所的問詢中，中原證券曾表示“已與中原小貸其他主要股東、省內其他國有企業(yè)及符合相關要求的其他主體進行了多輪溝通、論證，將全力推進中原小貸的股權整改，盡快完成規(guī)范整改工作?！?/p>

“不排除全部剝離小貸公司股權的可能性，為將來的再融資鋪路?！鄙鲜鋈谭倾y行業(yè)分析師認為，處理中原小貸的剩余股權或是中原證券此次終止定增的一個因素。

但是，資深投行人士王驥躍認為，“這肯定不是的，券商的業(yè)務都是經(jīng)過批準的，不會擅自開展業(yè)務，而且證券公司申請定增來補充資本金，大多都是用在融資融券類的信貸業(yè)務。”

8月1日，中原證券以上漲3.15%報收4.59元，公司市值約213億元。