近期，券商板塊強(qiáng)勢(shì)走高，多只券商類ETF凈值飆升，但基金份額卻遭遇凈贖回，資金止盈趨勢(shì)明顯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月4日，全市場(chǎng)一共有14只券商類ETF，近一周的平均漲幅達(dá)到了4.5%，但基金份額整體減少了68.32億份，換算成規(guī)模約縮水了67.81億元，體現(xiàn)出資金及時(shí)止盈、越漲越賣的操作趨勢(shì)。

受訪機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這主要是因?yàn)槿填怑TF的持有人以短線投資者為主，偏好波段操作。對(duì)于券商板塊后續(xù)行情的演變，受訪人士認(rèn)為，本次券商行情預(yù)計(jì)會(huì)有政策催化到盈利催化兩個(gè)階段，目前仍處于政策催化期，后續(xù)行情仍有望持續(xù)。

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券商類ETF遭遇68億凈贖回

8月以來(lái)，券商板塊一路高歌猛進(jìn)，直至周五（8月4日），券商板塊仍然十分強(qiáng)勢(shì)。A股證券行業(yè)50只個(gè)股中，有48只在近一周（7月31日至8月4日，下文同）實(shí)現(xiàn)上漲，其中太平洋以32.14%的周漲幅奪冠，財(cái)達(dá)證券、首創(chuàng)證券、信達(dá)證券也分別上漲了25.06%、24.66%、22.28%。

在板塊帶動(dòng)下，多只券商類ETF也凈值飆升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月4日，全市場(chǎng)一共有14只券商類ETF，近一周的平均漲幅達(dá)到了4.5%，其中證券ETF建信、證券ETF華安、華寶券商ETF等多只ETF上漲了超5%。

但值得注意的是，在券商板塊強(qiáng)勢(shì)走高的同時(shí)，這些券商類ETF的基金份額卻持續(xù)遭遇凈贖回。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，14只中13只都在近一周遭遇了凈贖回，基金份額整體減少了68.32億份，按區(qū)間成交價(jià)換算成規(guī)模，約縮水了67.81億元，資金及時(shí)止盈、越漲越賣的趨勢(shì)明顯。

其中，證券ETF（512880）在近一周上漲了4.52%，但基金份額卻從337.45億份縮水至311.41億份，減少了26.04億份，按區(qū)間成交均價(jià)計(jì)算，約遭遇凈贖回27.17億元。

再比如，券商ETF（512000）在近一周上漲了5.04%，但基金份額卻從260.36億份縮水至244.6億份，減少了15.6億份，按區(qū)間成交均價(jià)計(jì)算，約遭遇凈贖回15.77億元。

在14只券商類ETF中，僅有證券ETF先鋒在近一周獲得了小幅凈申購(gòu)，基金份額從0.22億份增長(zhǎng)至0.34億份，換算成規(guī)模約增長(zhǎng)了0.12億元。

有基金公司人士表示，這主要是因?yàn)槿贪鍓K彈性較大，券商類ETF的持有人以短線投資者為主，偏好借道券商類ETF進(jìn)行波段操作，以至于當(dāng)券商板塊快速反彈時(shí)，ETF反而遭遇凈贖回。

券商行情或有政策催化和盈利催化兩大階段

展望后市，券商板塊的反彈究竟是曇花一現(xiàn)，還是真的“牛市旗手”？

券商ETF（512000）基金經(jīng)理豐晨成指出，近期有兩件大事體現(xiàn)出市場(chǎng)明顯的底部特征，看好券商板塊反彈：

一是兩市成交量年內(nèi)首次跌破7000億，如果復(fù)盤(pán)每一輪券商行情都會(huì)發(fā)現(xiàn)，交易量低點(diǎn)基本都是年內(nèi)券商指數(shù)低點(diǎn)。

二是7月政治局會(huì)議重點(diǎn)分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，提到上半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的問(wèn)題為“需求不足”，并部署各項(xiàng)刺激政策，會(huì)議吹響“順周期”的反攻號(hào)角，此外，會(huì)議還明確提出要“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，首提“活躍”、“提振”表態(tài)值得重視，說(shuō)明高層意識(shí)到市場(chǎng)信心不足，相較于以前的表述多強(qiáng)調(diào)“平穩(wěn)/穩(wěn)定”（維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行），對(duì)資本市場(chǎng)的表述發(fā)生了重大變化，信號(hào)意義極強(qiáng)，上一次比較積極的表態(tài)是2018年底（可類比2018年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議），市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)入上行通道。

“在明確利好的推動(dòng)下市場(chǎng)大漲，但成交并未過(guò)萬(wàn)億，體現(xiàn)了市場(chǎng)先生的猶豫和不決，但我們認(rèn)為這是好事情，增量資金有繼續(xù)入場(chǎng)的時(shí)間和空間，另外資本市場(chǎng)的具體政策措施也在蓄勢(shì)待發(fā)的朦朧期，在確定性的預(yù)期下，當(dāng)前行業(yè)性價(jià)比較高?！?豐晨成表示。

匯豐晉信宏觀及策略分析師沈超也表示，券商板塊前期表現(xiàn)火熱，主要是資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶動(dòng)。在政治局會(huì)議提出要活躍資本市場(chǎng)后，市場(chǎng)預(yù)期相關(guān)部門(mén)可能會(huì)出臺(tái)一系列有利資本市場(chǎng)的政策，券商有望迎來(lái)政策友好窗口期。本次政策預(yù)期催化后，券商后面或還有盈利改善接力，目前券商披露的中報(bào)預(yù)告看，券商上半年表現(xiàn)相對(duì)亮眼。

沈超進(jìn)一步指出，本次券商行情預(yù)計(jì)會(huì)有政策催化到盈利催化兩個(gè)階段，目前仍處于政策催化期，后續(xù)行情仍有望持續(xù)。但是需要注意的是，隨著后續(xù)板塊走向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，個(gè)股之間的分化會(huì)加大，需要優(yōu)選質(zhì)地較好的公司。

基金對(duì)券商板塊仍處低配

二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公募基金在券商板塊的配置比例環(huán)比進(jìn)一步回落，延續(xù)顯著低配水平。

平安證券研報(bào)現(xiàn)在，截至二季度末，主動(dòng)管理型基金對(duì)券商板塊的重倉(cāng)持股比例為0.37%，相比一季度末環(huán)比減少了0.24pct，已連續(xù)兩季度減持，重倉(cāng)持股處于歷史低位，低配程度環(huán)比加深，目前尚低配3.99pct。

此外，重倉(cāng)前五大個(gè)股的變動(dòng)也出現(xiàn)了分化、財(cái)富管理特色標(biāo)的減持幅度相對(duì)較大，重倉(cāng)變動(dòng)依次為華泰證券（+0.04pct）、東方證券（+0.01pct）、中信證券（+0.0002pct）、廣發(fā)證券（-0.01pct）、東方財(cái)富（-0.25pct）。

開(kāi)源證券認(rèn)為，券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，尚未反映全年景氣度改善，邊際上看，利率持續(xù)下行利好券商固收自營(yíng)，對(duì)于“含基量”高的券商降費(fèi)靴子基本落地，關(guān)注底部機(jī)會(huì)。

華寶基金也表示，當(dāng)前券商板塊的業(yè)績(jī)、政策、估值均已處于全年預(yù)期底部，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)上行疊加提振政策，行情可期：

基本面方面，2023年半年報(bào)預(yù)計(jì)行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%-15%，考慮到去年三季度滬深300累計(jì)下跌15.16%，去年四季度債券市場(chǎng)黑天鵝，今年三季報(bào)及年報(bào)同比將有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)抬升?？紤]到基于當(dāng)前細(xì)分業(yè)務(wù)高頻數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年三季報(bào)券商整體業(yè)績(jī)有望回升至20%-30%，全年業(yè)績(jī)給予20%的增速預(yù)期。

行業(yè)政策方面，監(jiān)管對(duì)于券商再融資審批節(jié)奏的控制，進(jìn)一步凸顯券商行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是資本節(jié)約型發(fā)展之路，因?yàn)槿痰陌l(fā)展背后必然有資本金和杠桿率雙重受限的矛盾，后面定向打開(kāi)部分券商杠桿率或者部分穩(wěn)健合規(guī)券商杠桿率這樣一個(gè)隱含政策預(yù)期有可能存在。另外，當(dāng)前行業(yè)降薪、降費(fèi)舉措均已落地實(shí)施，機(jī)構(gòu)降傭、代銷改革已對(duì)政策有充分預(yù)期，細(xì)分業(yè)務(wù)政策對(duì)券商營(yíng)收及利潤(rùn)影響可預(yù)期，比例相對(duì)可控。